?2022年4月，受?chē)H環(huán)境更趨復雜嚴峻和國內疫情沖擊明顯的超預期影響，我國多項經(jīng)濟數據大幅回落，生產(chǎn)、消費、房地產(chǎn)投資均出現同比下降。疫情沖擊導致經(jīng)濟短期內波動(dòng)較大，但隨著(zhù)有序復工復產(chǎn)以及政策效果的逐步顯現，未來(lái)經(jīng)濟有望逐步企穩。

?社融總量與結構雙雙走弱，主要是由于疫情對實(shí)體經(jīng)濟的影響進(jìn)一步顯現，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)預期弱化、要素短缺及原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素影響，居民消費意愿和購房意愿依舊偏弱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增多，有效融資需求明顯下降。央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，充分發(fā)揮貸款市場(chǎng)報價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調整機制作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本，著(zhù)力改善信用環(huán)境。

?行業(yè)方面，房地產(chǎn)基本面進(jìn)一步下探，政策效果顯現、恢復預期還需時(shí)間，短期內資金面壓力依然較大，行業(yè)信用風(fēng)險或將繼續釋放；汽車(chē)行業(yè)形勢較為嚴峻，產(chǎn)銷(xiāo)數據深度下滑，未來(lái)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的恢復程度仍有一定的不確定性，部分弱資質(zhì)企業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，信用風(fēng)險值得關(guān)注；疫情制約國內交通運輸需求的恢復，運輸物流行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，需關(guān)注債務(wù)負擔重、短期債務(wù)比重高大且外部支持力度較小的交運企業(yè)，特別是客運為主的企業(yè)。

2022年4月，受?chē)H環(huán)境更趨復雜嚴峻和國內疫情沖擊明顯的超預期影響，我國多項經(jīng)濟數據大幅回落，經(jīng)濟新的下行壓力進(jìn)一步加大。生產(chǎn)端，4月工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)同比均出現下降，長(cháng)三角和東北地區工業(yè)生產(chǎn)受到較大沖擊，汽車(chē)制造業(yè)降幅超過(guò)30%。需求端，房地產(chǎn)投資增速轉負，基建和制造業(yè)增速回落；消費大幅降溫，出現兩位數的負增長(cháng)，非生活必需品和餐飲銷(xiāo)售受疫情沖擊較大；國內疫情疊加基數效應使得出口增速回落幅度較大。價(jià)格方面，國際大宗商品價(jià)格上漲和國內疫情影響推升物價(jià)，中下游行業(yè)信用風(fēng)險值得關(guān)注。疫情沖擊導致經(jīng)濟短期內波動(dòng)較大，疊加國際形勢更趨復雜嚴峻，經(jīng)濟穩增長(cháng)壓力仍然較大。但同時(shí)也要看到，隨著(zhù)局部疫情得到控制、逐步有序推進(jìn)復工復產(chǎn)以及擴大內需、助企紓困、保供穩價(jià)、保障民生等一系列政策措施效果不斷顯現，未來(lái)經(jīng)濟有望逐步企穩。

1.生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)顯著(zhù)下降，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步大幅收縮

工業(yè)生產(chǎn)顯著(zhù)下降，長(cháng)三角和東北地區工業(yè)生產(chǎn)受到較大沖擊。2022年4月，全國疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區疫情防控形勢嚴峻，對工業(yè)生產(chǎn)短期造成較大沖擊，我國規模以上工業(yè)增加值同比下降2.90%。其中，上海、吉林受疫情影響較大，4月長(cháng)三角地區工業(yè)增加值同比下降14.10%，東北地區工業(yè)增加值下降16.90%，長(cháng)三角和東北地區工業(yè)經(jīng)濟下滑明顯。

汽車(chē)制造業(yè)生產(chǎn)受到疫情較大沖擊。行業(yè)方面，得益于能源、原材料保供穩價(jià)政策持續推進(jìn)，煤炭開(kāi)采、油氣開(kāi)采等采礦業(yè)增加值增長(cháng)相對穩定；制造業(yè)增加值回落明顯，受疫情影響較大，其中電子設備制造業(yè)增加值仍實(shí)現了同比增長(cháng)；飲料、食品制造業(yè)增加值同比小幅增長(cháng)，生活必需品供應保持充足穩定；而汽車(chē)制造業(yè)增加值同比大幅下降超過(guò)30%，受上海、長(cháng)春地區汽車(chē)供應鏈以及整車(chē)廠(chǎng)商停工停產(chǎn)影響較大。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)收縮幅度進(jìn)一步擴大。4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數同比下降6.10%，降幅較3月擴大5.20個(gè)百分點(diǎn)；4月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數也進(jìn)一步下滑至40%，為2020年3月以來(lái)的最低值。疫情防控所采取的封閉隔離等措施，對服務(wù)業(yè)造成重創(chuàng )，其中消費性服務(wù)業(yè)及部分民生保障類(lèi)服務(wù)行業(yè)受到?jīng)_擊最大。

2.需求端：三大需求均有所回落，消費受疫情沖擊最大

固定資產(chǎn)投資增速回落，房地產(chǎn)投資繼續探底。2022年1-4月全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）15.35萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.80%，較1-3月回落2.50個(gè)百分點(diǎn)，4月季調環(huán)比下降0.82%。三大領(lǐng)域方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續探底，1-4月房地產(chǎn)投資同比增速轉為負值，4月商品房銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售額同比降幅繼續擴大，抑制房地產(chǎn)投資，房企新開(kāi)工、拿地更加謹慎；基建投資有所回落，財政提前發(fā)力帶來(lái)的高增長(cháng)效應減弱，目前基建資金較為充足，但受疫情拖累施工影響，投資向實(shí)物工作量轉化偏慢；制造業(yè)投資受疫情沖擊相對較小，但未來(lái)制造業(yè)投資增長(cháng)動(dòng)能的持續性有待觀(guān)察。

消費大幅降溫，非生活必需品和餐飲銷(xiāo)售受疫情沖擊較大。2022年4月社會(huì )消費品零售總額（下稱(chēng)“社零”）2.95萬(wàn)億元，同比下降11.10%，其中餐飲收入同比降幅擴大至22.70%。限額以上商品方面，糧油、食品、中西藥品及飲料銷(xiāo)售額保持增長(cháng)，生活必需品消費韌性顯現；油價(jià)繼續支撐石油及制品銷(xiāo)售額同比增長(cháng)；汽車(chē)、金銀珠寶、服裝鞋帽等非生活必需品以及家用電器、建筑及裝潢材料和家具等房地產(chǎn)鏈條商品銷(xiāo)售額同比大幅下降。

國內疫情疊加基數效應使得出口增速回落幅度較大，外需對經(jīng)濟的支撐作用減弱。2022年4月，我國出口2736.20億美元，進(jìn)口2225億美元，貿易順差511.20億美元。4月出口同比增速大幅下滑至3.90%，主要是在海外供給逐步恢復的同時(shí)，國內供給端以及出口貨運受?chē)鴥纫咔橛绊戄^大，疊加上年高基數效應所致。主要出口商品方面，農產(chǎn)品、玩具以及燈具等商品保持較高增速；汽車(chē)和汽車(chē)底盤(pán)、機械設備等商品出口金額增速大幅回落；手機、家用電器等商品出口額同比負增長(cháng)。后續隨著(zhù)供給端以及產(chǎn)業(yè)鏈的逐步恢復，封控措施造成的貨物積壓和延遲到港等情況有望得到緩解，利好出口回升，但整體來(lái)看，2022年外需對經(jīng)濟的支撐趨于回落，穩經(jīng)濟還要靠?jì)刃璋l(fā)力。

3.價(jià)格：疫情影響推升食品價(jià)格，人民幣對美元即期匯率寬幅震蕩持續走弱

CPI同比漲幅有所擴大，PPI漲幅繼續回落。CPI方面，受?chē)鴥纫咔榧皣H大宗商品價(jià)格持續上漲等因素影響，2022年4月CPI同比漲幅擴大0.60個(gè)百分點(diǎn)至2.10%，環(huán)比由持平轉為上漲0.40%。其中，疫情導致的物流不暢以及囤貨需求增加推動(dòng)食品價(jià)格同比和環(huán)比均由跌轉漲；國際油價(jià)支撐汽油、柴油等能源價(jià)格繼續上漲。PPI方面，國際大宗商品價(jià)格仍在高位運行，但各地區各部門(mén)堅決貫徹落實(shí)保供穩價(jià)決策部署，4月PPI同比和環(huán)比漲幅均有所回落，同比漲幅較3月回落0.30個(gè)百分點(diǎn)至8.00%。從主要行業(yè)來(lái)看，國際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩，國內燃料加工、化學(xué)制品、有色金屬等相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落；受鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格上漲等因素影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅有所擴大。4月PPI-CPI剪刀差繼續收窄，但5月以來(lái)歐盟對俄羅斯原油的制裁令使得對供給端的擔憂(yōu)情緒升溫，推動(dòng)國際原油價(jià)格重新上行，中下游企業(yè)成本端壓力仍然較大，盈利情況改善預期轉弱。

匯率方面，4月人民幣對美元即期匯率寬幅震蕩持續走弱。其中，在岸人民幣對美元即期匯率從上月末的6.3433下行至本月末的6.5866，累計貶值約3.7%；離岸人民幣對美元即期匯率從上月末的6.3548下行至本月末的6.6414，累計貶值約4.3%。人民幣匯率持續走弱主要原因在于：一是受?chē)鴥纫咔闆_擊和海外需求回落影響，出口增速大幅放緩，國內經(jīng)濟下行壓力加大；二是受中美利差持續收窄甚至出現利率倒掛、中概股問(wèn)責等因素影響，境內資金外流壓力有所增加；三是受俄烏沖突引發(fā)全球避險情緒上升及美聯(lián)儲加速緊縮貨幣政策影響，美元指數快速上行，加劇人民幣匯率貶值壓力。

展望后市，從基本面看，受新一輪疫情和國際局勢變化的超預期影響，短期內我國經(jīng)濟新的下行壓力進(jìn)一步加大；美國經(jīng)濟總體保持韌性，居民消費和企業(yè)固定資產(chǎn)投資持續快速增長(cháng)，就業(yè)增長(cháng)強勁，失業(yè)率大幅下降。從政策面看，為穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)，央行穩健的貨幣政策將繼續加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度；美聯(lián)儲為遏制通脹進(jìn)一步加速收緊貨幣政策，在持續加息的同時(shí)宣布將于今年6月正式啟動(dòng)縮表。綜上所述，短期內受中美經(jīng)濟基本面和貨幣政策周期錯位影響，人民幣對美元匯率或將繼續震蕩走弱；但我國經(jīng)濟具有強大的韌性和活力，長(cháng)期向好的基本面沒(méi)有改變，因此，從中長(cháng)期看人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩定。

4.就業(yè)：失業(yè)率進(jìn)一步上升，穩就業(yè)壓力加大

2022年4月我國城鎮調查失業(yè)率上升至6.10%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，并高于2020年同期水平。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)承壓，特別是線(xiàn)下餐飲等接觸性服務(wù)業(yè)以及建筑業(yè)受疫情拖累較為嚴重，用工需求減弱，穩就業(yè)壓力有所增大。

2022年4月，疫情對實(shí)體經(jīng)濟的影響進(jìn)一步顯現，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)預期弱化、要素短缺及原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素影響，居民消費意愿和購房意愿依舊偏弱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增多，有效融資需求明顯下降，社融總量與結構雙雙走弱。央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，充分發(fā)揮貸款市場(chǎng)報價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調整機制作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本，著(zhù)力改善信用環(huán)境。

1.社融總量與結構雙雙走弱，企業(yè)債券融資結構分化延續

社融總量大幅低于預期，人民幣貸款成為主要拖累。4月新增社融規模9102億元，同比少增9468億元；4月末社融規模存量同比增長(cháng)10.2%，增速較上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)。結構上看，4月對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款同比少增9224億元，是社融最大的拖累項；政府債券凈融資同比多增173億元，對社融的支撐也大為減弱。直接融資方面，企業(yè)債券凈融資同比少增145億元，非金融企業(yè)股票融資同比多增352億元，總體看企業(yè)直接融資比較穩定。表外融資方面，未貼現銀行承兌匯票、信托貸款、委托貸款分別同比多減405億元、少減713億元、少減211億元，總體收縮態(tài)勢有所放緩。展望未來(lái)，在存款利率市場(chǎng)化調整機制于4月下旬實(shí)行后，銀行新增存款利率明顯下行，這給5月調降LPR留出空間，有助于激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟融資需求；同時(shí)財政部近期發(fā)文要求在6月底之前完成大部分今年新增專(zhuān)項債的發(fā)行工作，專(zhuān)項債發(fā)行料將繼續提速，提振基建投資。這些政策措施有望支撐社融企穩回升。

信貸總量走弱結構欠佳，實(shí)體經(jīng)濟融資需求持續偏弱。4月金融機構新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元；4月末金融機構人民幣貸款余額201.66萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)。從結構看，4月居民短期、中長(cháng)期貸款新增規模均為負，同比分別少增2221億元、5232億元，反映出受疫情沖擊和房地產(chǎn)市場(chǎng)預期弱化影響，居民消費意愿和購房意愿依舊偏弱。企業(yè)中長(cháng)期貸款同比少增3953億元，企業(yè)短期貸款、票據融資同比分別少減199億元、多增2437億元，顯示企業(yè)貸款結構進(jìn)一步短期化。4月下旬以來(lái)票據轉貼現利率大幅下行，表明銀行票據沖量行為仍在延續，反映出受疫情沖擊、要素短缺、原材料成本上漲等因素影響，企業(yè)特別是中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增多，有效融資需求明顯下降。后續看，隨著(zhù)國內疫情逐步緩和，疊加各類(lèi)穩增長(cháng)政策提速發(fā)力，強化對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節支持力度，實(shí)體經(jīng)濟融資需求好轉，信貸總量及結構或將逐步改善。

非金融企業(yè)債券凈融資規?？傮w平穩，結構分化延續。4月企業(yè)部門(mén)信用債凈融資3479億元，較上月和上年同期分別少94億元、145億元，顯示企業(yè)債券凈融資規?？傮w平穩，但結構分化延續。從大類(lèi)結構看，產(chǎn)業(yè)債凈融資額-1341.4億元，信用規模大幅收縮；城投債凈融資額1437.5億元，信用擴張繼續放緩；從企業(yè)性質(zhì)看，國企債市場(chǎng)信用擴張持續放緩，民企債市場(chǎng)信用收縮延續；從區域結構看，區域信用延續分化態(tài)勢，上海、重慶、福建、浙江等省市信用收縮較為明顯。

2.市場(chǎng)流動(dòng)性平穩偏松，企業(yè)綜合融資成本明顯下降

市場(chǎng)流動(dòng)性平穩偏松。央行于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計釋放長(cháng)期資金約5300億元，疊加截至4月中旬央行已向中央財政上繳結存利潤6000億元（相當于投放基礎貨幣6000億元），向市場(chǎng)投入了充足的流動(dòng)性，帶動(dòng)存款類(lèi)金融機構7天質(zhì)押式回購利率（DR007）等短期市場(chǎng)利率明顯下行。企業(yè)綜合融資成本明顯下降。4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場(chǎng)化調整機制[3]，以提升銀行存款利率市場(chǎng)化定價(jià)能力，穩定銀行負債成本，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。4月下旬，工農中建交郵儲六大國有銀行和大部分股份制銀行均已下調1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應作出下調。數據顯示，4月最后一周全國金融機構新發(fā)生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個(gè)基點(diǎn)[4]，當月公司債、企業(yè)債和中期票據加權發(fā)行利率也明顯下行。展望后市，央行貨幣政策將繼續保持穩健寬松取向，保持流動(dòng)性合理充裕，加強金融對實(shí)體經(jīng)濟的有效支持，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

面對嚴峻的內外部形勢和經(jīng)濟下行壓力，我國政府堅持穩字當頭、穩中求進(jìn)，高效統籌疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，落實(shí)“疫情要防住、經(jīng)濟要穩住、發(fā)展要安全”的總體要求，加大宏觀(guān)政策調節力度，扎實(shí)穩住經(jīng)濟大盤(pán)，確保經(jīng)濟運行在合理區間。

1.全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系

4月26日，習近平主持召開(kāi)中央財經(jīng)委員會(huì )第十一次會(huì )議，研究全面加強基礎設施建設問(wèn)題。會(huì )議指出，基礎設施是經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重要支撐，全面加強基礎設施建設，對保障國家安全，暢通國內大循環(huán)、促進(jìn)國內國際雙循環(huán)，擴大內需，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，都具有重大意義。會(huì )議對基礎設施建設五大重點(diǎn)領(lǐng)域做出明確規定：一是加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò )型基礎設施建設，二是加強信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎設施建設，三是加強城市基礎設施建設，四是加強農業(yè)農村基礎設施建設，五是加強國家安全基礎設施建設。會(huì )議強調，要從建立重大基礎設施建設協(xié)調機制、強化資源要素保障，拓寬長(cháng)期資金籌措渠道、加大財政投入，推動(dòng)PPP模式規范發(fā)展、陽(yáng)光運行等方面強化基礎設施建設支撐保障。此次會(huì )議將基建定位提升到前所未有的戰略高度，并對其內涵及范圍進(jìn)行大幅深化拓展，標志著(zhù)我國進(jìn)入涵蓋傳統基建和新基建、統籌發(fā)展和安全的“大基建”時(shí)代，將為我國經(jīng)濟較長(cháng)期維持中高速增長(cháng)提供有力支撐。4月29日中共中央政治局會(huì )議要求，要全力擴大國內需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強化土地、用能、環(huán)評等保障，全面加強基礎設施建設。5月11日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議部署進(jìn)一步盤(pán)活基礎設施等存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì )投資渠道，擴大有效投資。

2.加力中小微企業(yè)紓困解難，保市場(chǎng)主體穩就業(yè)

4月18日，人民銀行、外匯局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展金融服務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行23條”），指出要發(fā)揮貨幣政策總量和結構雙重功能，加大對受疫情影響行業(yè)、企業(yè)、人群等金融支持。4月27日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，穩就業(yè)是經(jīng)濟運行保持在合理區間的關(guān)鍵支撐，要加大穩崗促就業(yè)政策力度，保持就業(yè)穩定和經(jīng)濟平穩運行。4月29日中共中央政治局會(huì )議要求，要穩住市場(chǎng)主體，對受疫情嚴重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)實(shí)施一攬子紓困幫扶政策，穩定和擴大就業(yè)。5月5日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，量大面廣的中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)是穩經(jīng)濟的重要基礎、穩就業(yè)的主力支撐，當前相關(guān)市場(chǎng)主體困難明顯增多，要加大幫扶力度，以保市場(chǎng)主體穩就業(yè)。5月9日，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導小組辦公室印發(fā)《加力幫扶中小微企業(yè)紓困解難若干措施》，從十個(gè)方面對幫扶中小微企業(yè)紓困解難的措施進(jìn)行細化，以推動(dòng)助企紓困政策落地見(jiàn)效。5月11日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，財政、貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導向，退減稅、緩繳社保費、降低融資成本等措施，都著(zhù)力指向保市場(chǎng)主體穩崗位穩就業(yè)。上述政策措施加力中小微企業(yè)紓困解難，支持其渡過(guò)難關(guān)，有助于支持中小微企業(yè)平穩發(fā)展和就業(yè)形勢穩定，穩經(jīng)濟穩產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈。

3.出臺外貿企業(yè)紓困一攬子政策措施，推動(dòng)外貿保穩提質(zhì)

4月18日“央行23條”圍繞優(yōu)化外匯和跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理提出7條政策舉措，以促進(jìn)外貿出口平穩發(fā)展。4月20日，稅務(wù)總局、公安部、財政部等十部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大出口退稅支持力度促進(jìn)外貿平穩發(fā)展的通知》，圍繞進(jìn)一步加大助企政策支持力度、進(jìn)一步提升退稅辦理便利程度、進(jìn)一步優(yōu)化出口企業(yè)營(yíng)商環(huán)境等三個(gè)方面提出十五條政策措施。5月5日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，為幫扶外貿企業(yè)應對困難挑戰，一要著(zhù)力保訂單和穩定重點(diǎn)行業(yè)、勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)出口，保障外貿領(lǐng)域生產(chǎn)流通穩定；二要有力有序疏通?？崭鄣燃柽\，提高作業(yè)和通關(guān)效率；三要盡快出臺便利跨境電商出口退換貨政策，將中西部和東北勞動(dòng)密集型加工貿易納入國家鼓勵產(chǎn)業(yè)目錄，探索擴大保稅維修范圍；四要加大對中小微外貿企業(yè)信貸投放，擴大出口信保短期險規模，保持人民幣匯率基本穩定；五要優(yōu)化廣交會(huì )等平臺服務(wù)?？傮w看，上述紓困舉措基本上涵蓋了外貿企業(yè)從接單到生產(chǎn)再到產(chǎn)品交付及退稅的各個(gè)環(huán)節，將有力推動(dòng)我國外貿保穩提質(zhì)。

4.積極推進(jìn)縣域城鎮化建設，助力擴大內需和鄉村振興

5月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見(jiàn)》?！兑庖?jiàn)》指出，尊重縣城發(fā)展規律，統籌縣城生產(chǎn)、生活、生態(tài)、安全需要，因地制宜補齊縣城短板弱項，以縣域為基本單元推進(jìn)城鄉融合發(fā)展，促進(jìn)縣城基礎設施和公共服務(wù)向鄉村延伸覆蓋，強化縣城與鄰近城市發(fā)展的銜接配合?！兑庖?jiàn)》重點(diǎn)圍繞七個(gè)方面提出推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見(jiàn)：一是科學(xué)把握功能定位，分類(lèi)引導縣城發(fā)展方向；二是培育發(fā)展特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，穩定擴大縣城就業(yè)崗位；三是完善市政設施體系，夯實(shí)縣城運行基礎支撐；四是強化公共服務(wù)供給，增進(jìn)縣城民生福祉；五是加強歷史文化和生態(tài)保護，提升縣城人居環(huán)境質(zhì)量；六是提高縣城輻射帶動(dòng)鄉村能力，促進(jìn)縣鄉村功能銜接互補；七是深化體制機制創(chuàng )新，為縣城建設提供政策保障?？傮w看，推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮化建設，將為擴大內需、協(xié)同推進(jìn)新型城鎮化和鄉村振興提供有力支撐。

5.房地產(chǎn)調控放松力度繼續提升，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心

4月18日“央行23條”指出，要堅持“房住不炒”定位，圍繞“穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期”目標，因城施策，合理確定商業(yè)性個(gè)人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求，更好滿(mǎn)足購房者合理住房需求，支持房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、建筑企業(yè)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。4月29日中共中央政治局會(huì )議強調，要堅持“房住不炒”定位，支持各地從當地實(shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預售資金監管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。5月以來(lái)，蘇州、合肥、長(cháng)沙、沈陽(yáng)等多個(gè)城市通過(guò)放松限購限售、盤(pán)活存量房、提升公積金貸款額度等政策，向市場(chǎng)釋放房地產(chǎn)維穩信號，以改善市場(chǎng)主體預期。5月13日，銀保監會(huì )印發(fā)《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持城市建設和治理的指導意見(jiàn)》，提出探索房地產(chǎn)發(fā)展新模式，堅持租購并舉，加快發(fā)展長(cháng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設，支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購房者的合理住房需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。5月15日，人民銀行、銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于調整差別化住房信貸政策有關(guān)問(wèn)題的通知》。通知指出，對于貸款購買(mǎi)普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場(chǎng)報價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現行規定執行。房地產(chǎn)調控放松力度的持續提升，對提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心、緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力，降低房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險，將起到更有效的積極作用。

6.結構性貨幣政策工具精準出擊，助力實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展

4月28日，人民銀行宣布設立2000億元科技創(chuàng )新再貸款，用于支持“高新技術(shù)企業(yè)”、“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng )新示范企業(yè)、制造業(yè)單項冠軍企業(yè)等科技企業(yè)。人民銀行按照金融機構發(fā)放符合要求的科技企業(yè)貸款本金60%提供資金支持，利率為1.75%。4月29日，人民銀行宣布設立400億元普惠養老專(zhuān)項再貸款，用于支持符合條件的普惠養老機構，初期選擇浙江、江蘇、河南、河北、江西等五個(gè)省份開(kāi)展試點(diǎn)工作。人民銀行按照金融機構發(fā)放符合要求的貸款本金等額提供資金支持，利率為1.75%。5月4日，人民銀行宣布增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項再貸款額度，專(zhuān)門(mén)用于支持煤炭開(kāi)發(fā)使用和增強煤炭?jì)淠芰ο嚓P(guān)領(lǐng)域，保障能源安全穩定供應，支持經(jīng)濟運行在合理區間。專(zhuān)項再貸款采取“先貸后借”的直達機制，按月發(fā)放。對于符合條件的貸款，人民銀行按貸款本金等額提供專(zhuān)項再貸款資金支持。此外，人民銀行還將盡快推出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，促進(jìn)解決疫情防控中的痛點(diǎn)難點(diǎn)[5]?？傮w而言，上述結構性貨幣政策工具為金融支持國民經(jīng)濟發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展作出了重要貢獻。

1.房地產(chǎn)基本面進(jìn)一步下探，短期內資金面壓力加大

2022年4月房地產(chǎn)基本面進(jìn)一步下探。2022年以來(lái)，多地適度放開(kāi)限購限售、降低公積金使用門(mén)檻、調降房貸利率、加快房貸審批節奏，但在政策放松的同時(shí)，4月銷(xiāo)售額同比降幅進(jìn)一步擴大至46.59%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售端惡化拖累房地產(chǎn)投資同比增速轉負，房企對于拿地、新開(kāi)工更加謹慎。

房企銷(xiāo)售回款承壓明顯，資金面壓力進(jìn)一步加大。從房地產(chǎn)資金面來(lái)看，4月房地產(chǎn)企業(yè)到位資金1.04萬(wàn)億元，同比降幅擴大至35.54%，資金面壓力進(jìn)一步加大。分項來(lái)看，國內貸款降幅有所收窄，表明銀行端對到位資金的支持力度有所加大；而房地產(chǎn)銷(xiāo)售疲弱帶動(dòng)定金及預收款以及個(gè)人按揭貸款同比降幅繼續擴大，其中定金及預收款下降超50%；自籌資金超過(guò)定金及預收款成為房地產(chǎn)第一大資金來(lái)源，反映出目前在銷(xiāo)售回款承壓的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)更多的通過(guò)自籌資金的方式來(lái)緩解現金流壓力，而對自籌資金的依賴(lài)性提高也意味著(zhù)個(gè)體風(fēng)險以及資金鏈的脆弱性提高。

總體來(lái)看，2022年各部門(mén)不斷釋放維穩信號，優(yōu)化房地產(chǎn)調控政策，房企資金面有望邊際改善，但行業(yè)仍處在深度調整階段，基本面回暖的速度還取決于寬松政策的實(shí)施力度和速度等多方面因素，疫情防控影響下購房場(chǎng)景的缺失也抑制了房地產(chǎn)銷(xiāo)售，居民購房情緒、金融機構和房企的信心和預期恢復可能還需要一定的時(shí)間，且今年房地產(chǎn)到期債務(wù)的規模較大，短期內房企資金面壓力依然較大，行業(yè)信用風(fēng)險或將繼續釋放。

2.汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈形勢嚴峻，部分企業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈形勢嚴峻，部分企業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。2022年4月，國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為120.50萬(wàn)輛和118.10萬(wàn)輛，同比降低46.10%和47.60%，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈形勢較為嚴峻，部分企業(yè)停工停產(chǎn)、物流運輸不暢、零部件供應不足、上游原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)供給能力嚴重下滑，4月汽車(chē)制造業(yè)增加值、汽車(chē)零售額同比降幅均超過(guò)30%。4月上海等疫情嚴重地區的汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)受影響巨大，經(jīng)銷(xiāo)商基本處于歇業(yè)狀態(tài)，4月汽車(chē)實(shí)際銷(xiāo)售基本歸零，而除了疫情的直接影響之外，消費者的用車(chē)需求、消費積極性以及購車(chē)能力也受到了很大影響，近期出臺的一系列消費券、購車(chē)補貼等鼓勵汽車(chē)消費政策也意在提振需求?？傮w來(lái)看，在供需兩端以及成本壓力均增大的背景下，汽車(chē)行業(yè)收入及現金流短期內承壓。隨著(zhù)上海、吉林逐步復工復產(chǎn)，疊加消費政策刺激，行業(yè)信用風(fēng)險或將有所緩釋?zhuān)?chē)產(chǎn)銷(xiāo)的恢復程度仍有一定的不確定性，部分弱資質(zhì)企業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，信用風(fēng)險值得關(guān)注。

疫情加速新能源車(chē)企的分化格局，中低端市場(chǎng)的競爭更加激烈。高收入人群受疫情的影響相對較小，依然擁有較強的購買(mǎi)力，產(chǎn)品競爭力較強的頭部高端品牌車(chē)企能夠在中高端市場(chǎng)繼續維持自身優(yōu)勢。低收入人群購買(mǎi)力下降會(huì )使得中低端市場(chǎng)的競爭更加激烈，性?xún)r(jià)比領(lǐng)先的車(chē)企更有可能在中低端市場(chǎng)搶占市場(chǎng)份額，部分產(chǎn)品競爭力較弱、技術(shù)水平不強、性?xún)r(jià)比較低的中小品牌將面臨更大的淘汰風(fēng)險。

3.疫情制約交運需求，運輸物流行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓

3月初本輪疫情爆發(fā)以來(lái)，全國多地防疫管控措施升級，物流受阻、人員流動(dòng)減少，交通運輸需求受到較大影響。其中，疫情對貨運的影響更偏向短期，貨運恢復相對較快，與疫情前水平接近；而客運量的恢復可能是個(gè)更為緩慢的過(guò)程，2020年疫情以來(lái)公路、鐵路、航空以及水路的客運量總計一直在低位運行，與疫情前水平差距較大?？傮w來(lái)看，局部疫情制約國內交通運輸需求的恢復，需關(guān)注債務(wù)負擔重、短期債務(wù)比重高且外部支持力度較小的交運企業(yè)，特別是客運為主的企業(yè)。