來(lái)源：財視中國

近年來(lái)，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現持續快速健康發(fā)展特點(diǎn)，很多機構都有積極實(shí)踐探索，產(chǎn)品結構設計不斷呈現新的亮點(diǎn)。截至去年末，國內資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規模為51862.60億元，其中信貸資產(chǎn)證券化規模占比43%；企業(yè)資產(chǎn)證券化規模占比44%；資產(chǎn)支持票據規模占比13%。供應鏈金融A(yíng)BS、保理ABS、應收賬款ABS等的發(fā)行一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

新冠疫情下，我國經(jīng)濟逐步恢復發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟具有更強的融資需求，更多企業(yè)將通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)支持證券融資。在此背景下，由財視中國主辦的資產(chǎn)證券化領(lǐng)域年度盛會(huì )——第七屆結構性融資與資產(chǎn)證券化論壇于9月16日在上海拉開(kāi)帷幕。大會(huì )得到中國服務(wù)貿易協(xié)會(huì )商業(yè)保理專(zhuān)業(yè)委員會(huì )、融易學(xué)、深圳市融資租賃行業(yè)協(xié)會(huì )、天津市租賃行業(yè)協(xié)會(huì )、佛山市融資租賃行業(yè)協(xié)會(huì )、江西省租賃保理行業(yè)協(xié)會(huì )、善美保理、開(kāi)鑫科技、國升保理、錦天城律師事務(wù)所、一方保理、盛業(yè)資本、中證征信、中國建設銀行、中泰證券、華泰證券資管、平安證券、招商證券、華福證券、天弘創(chuàng )新、光大信托、鴻洲興泰保理、國金保理、中金基金、建信資本的大力支持。

（會(huì )議現場(chǎng)）

（會(huì )議現場(chǎng)）

（會(huì )議現場(chǎng)）

（會(huì )議現場(chǎng)）

財視中國創(chuàng )始人&首席執行官朱浩出席大會(huì )并發(fā)表開(kāi)幕致辭：“ABS市場(chǎng)從相對簡(jiǎn)單的規模發(fā)展到如今，有四點(diǎn)典型變化：第一，更加重視資產(chǎn)端；第二，增速問(wèn)題，包括體量大增速放緩和監管趨嚴兩方面；另外，發(fā)展創(chuàng )新有所減弱，近兩年公募REITs推出相對重要，ESG、綠色ABS處于起步發(fā)展階段，仍集中于傳統ABS，以及近期債的暴雷，ABS產(chǎn)品風(fēng)險有所增加；第四點(diǎn)則是投資人困境問(wèn)題?！?/p>

▲ 財視中國創(chuàng )始人兼首席執行官  朱浩

▲ 交通銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理、首席研究員  唐建偉

今年整個(gè)ABS發(fā)行從發(fā)行量來(lái)看確實(shí)有所增長(cháng)，但還是有所分化。圍繞“投資人視角：從固定收益到絕對收益，ABS產(chǎn)品價(jià)值顯現”，云南信托資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)部部門(mén)副總經(jīng)理郭小棟認為：“資管新規發(fā)布后，從供給端看，在整個(gè)政策驅動(dòng)影響下，房地產(chǎn)政信類(lèi)受制于貸款額度壓縮，本身信托公司非標資產(chǎn)有轉標的動(dòng)力和訴求，這兩年ABN市場(chǎng)在CLO放緩情況下，ABN增長(cháng)比較快。從需求端來(lái)看，隨著(zhù)資管新規對理財產(chǎn)品凈值化轉型，理財子公司受到攤余成本法監管加強，從投資人角度來(lái)說(shuō)，ABN有一些存在作為大類(lèi)資產(chǎn)配置需求。另外，房地產(chǎn)作為發(fā)行人的abs產(chǎn)品規模下滑是肯定的，本身拿地放緩，整個(gè)發(fā)債需求無(wú)論從供給端還是投資人角度來(lái)說(shuō)，都存在不確定性，需要等待市場(chǎng)出清?！?/p>

濰坊銀行投行部主管陳進(jìn)勇分享道：“從投資人角度看，第一，目前監管相對鼓勵ABS，ABS收益率與傳統債券市場(chǎng)相比有明顯溢價(jià)。其次，今年銀行有壓降風(fēng)險資產(chǎn)需求，資管新規明確ABS和非ABS以及非標之后，同一融主體，ABS不僅有溢價(jià)且ABS的風(fēng)險計提為20%，極大催生了投資需求，所以ABS第一需求端很旺盛。從供給端看，一是目前產(chǎn)品創(chuàng )新力度不斷加強，像REITs和并表類(lèi)等創(chuàng )新產(chǎn)品近期不斷涌現；第二是底層資產(chǎn)豐富化，證券化產(chǎn)品可發(fā)行品種增多，監管同時(shí)也鼓勵更多企業(yè)去交易所掛牌，參與主體也愈發(fā)多元化?！?/p>

鴻洲興泰保理總經(jīng)理劉鴻岳認為：“從銀行市場(chǎng)觀(guān)察，銀行信貸ABS市場(chǎng)發(fā)行量與往年相比保持著(zhù)相對穩定的水平，各家銀行受房貸調控影響比較大，整體RNBS發(fā)行受到結構性調整。車(chē)貸ABS受政策支持力度比較大。銀行對公貸款需要有出表或騰額度，整體在企業(yè)端，無(wú)論是ABS還是ABN發(fā)行量都有大提升；從需求端來(lái)說(shuō)，整個(gè)資管行業(yè)受資管新規過(guò)渡期馬上到整個(gè)剛兌打破或凈值話(huà)要求期限影響，對標準化產(chǎn)品需求越來(lái)越高，債市出現明顯結構化資產(chǎn)荒情況，相對收益比較可觀(guān)，投資人對底層資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品需求度會(huì )明顯提升?！?/p>

▲ 圓桌討論照片  從左依次為劉鴻岳、嚴云路、郭小棟、陳進(jìn)勇

在資產(chǎn)證券化發(fā)展規模擴大的同時(shí)，也帶來(lái)了不少新的業(yè)務(wù)痛點(diǎn)和挑戰，如不能妥善解決，將在一定程度上影響了效率和效益的提升。將金融科技賦能資產(chǎn)證券化，將帶來(lái)怎樣的化學(xué)反應？開(kāi)鑫科技投行業(yè)務(wù)部總經(jīng)理毛卓銘以“金融科技賦能資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)解決方案”為題發(fā)表了演講，他提到：“知識產(chǎn)權證券化的核心本質(zhì)是通過(guò)金融創(chuàng )新發(fā)掘和挖掘知識產(chǎn)權價(jià)值。知識產(chǎn)權難以評估和認定，增加知識產(chǎn)權流轉流通，最后實(shí)現知識產(chǎn)權進(jìn)行定價(jià)甚至融資。它的成本和效益是兼顧的，尋找擔保措施，能夠把企業(yè)融資成本降低到基準或基準向下的，最后底層就全是科技型企業(yè)，這個(gè)很關(guān)鍵。而且，產(chǎn)品有一定的品牌效益，畢竟是直接通過(guò)資本市場(chǎng)融資，最近剛出的北交所，也以扶持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)為主要目的，未來(lái)債項板塊也會(huì )納入中小微企業(yè)債或科技型企業(yè)債，知識產(chǎn)權證券化未來(lái)也是在北交所重要品種?！?/p>

▲ 開(kāi)鑫科技投行業(yè)務(wù)部總經(jīng)理  毛卓銘

經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放這幾十年，中國經(jīng)濟走過(guò)一個(gè)高速發(fā)展階段，這種高速發(fā)展最明顯體現就是各地各類(lèi)基礎設施不斷完善發(fā)展，主要是鐵路、公路、隧道橋梁等等不斷興起，由政府主導建設行為背后就是政府融資。在“地方政府的主要融資方式及項目融資方式實(shí)戰分享“主題演講中，國升保理總經(jīng)理楊鴻韜分享道：“國企改革可以大致分為兩個(gè)方面。首先國企長(cháng)期以來(lái)從事基建、土地整理、公用事業(yè)等業(yè)務(wù)，在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了人才、管理、技術(shù)、資金、信用等優(yōu)勢；此外，區域資源方面，部分地方土地資源稀缺，商業(yè)地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收益可觀(guān)；部分地方政府持有優(yōu)質(zhì)工商產(chǎn)業(yè)企業(yè)的股權，或有價(jià)值的資源開(kāi)采權可供注入。結合國企在這兩方面的優(yōu)勢，以及改革中的實(shí)際案例，可以分成以下幾個(gè)方向：第一是向建筑工程企業(yè)轉型；第二是向公用事業(yè)類(lèi)企業(yè)轉型；第三是向商業(yè)、產(chǎn)業(yè)類(lèi)轉型；第四是向投資類(lèi)企業(yè)轉型，向投資類(lèi)企業(yè)轉型可分為兩大類(lèi)，第一類(lèi)是通過(guò)投資成為控股型集團，第二類(lèi)是設立產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)業(yè)基金管理人的身份布局區域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和區域外有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)。同時(shí)組建的國企集團可以更高效地使用多種融資工具來(lái)盤(pán)活資產(chǎn)并帶動(dòng)基礎建設等等的發(fā)展。但是國有企業(yè)的改革籌集資金必須考慮多方的利益。其一是否有效提高國有資產(chǎn)的配置效益，促進(jìn)國有資產(chǎn)增值；其二是是否促進(jìn)國有企業(yè)自身發(fā)展，推動(dòng)國民經(jīng)濟的增長(cháng)；其三是如何增加政府財政收入，解決建設資金不足的問(wèn)題?！?/p>

▲ 國升保理總經(jīng)理  楊鴻韜

國家主席習近平2020年9月22日在七十五屆聯(lián)合大會(huì )上發(fā)表重要講話(huà)，宣布中國要提高國家自主貢獻力，采取更加有利的政策和措施，力爭在2030年前二氧化碳排放達到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現碳中和。錦天城律師事務(wù)所高級合伙人吳惠金圍繞“碳中和背景下資產(chǎn)證券化新機遇與相關(guān)法律問(wèn)題”發(fā)表了演講，她表示：“關(guān)于融資租賃模式下分布式光伏創(chuàng )新產(chǎn)品BIPV相關(guān)法律問(wèn)題，在融資租賃模式下，2030年需要達到碳達峰，大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。所謂的BIPV光伏建筑一體化，是一種太陽(yáng)能發(fā)電產(chǎn)品集成到建筑上的技術(shù)，分為兩大類(lèi)，第一類(lèi)是光伏方陣與建筑結合，將光伏依附于建筑物上，建筑物作為載體起到支撐作用。第二種模式則是光伏方陣與建筑集成。在BIPV光伏組件開(kāi)展法律業(yè)務(wù)存在一定風(fēng)險，融資租賃物缺乏獨立性，難以特定化。BIPV建筑組件和建筑物的高度融合性，不是特別認同它作為融資法定租賃物，所以BIPV光伏組件作為融資租賃物，法律關(guān)系還要進(jìn)行具體分析?！?/p>

▲ 錦天城律師事務(wù)所高級合伙人  吳惠金

國網(wǎng)租賃債券負責人唐山以”融資租賃行業(yè)碳中和資產(chǎn)支持證券化市場(chǎng)機遇“為主題發(fā)表演講時(shí)表示：”在國網(wǎng)的大發(fā)展戰略下，緊跟發(fā)展步伐，大力發(fā)展碳中和等創(chuàng )新產(chǎn)品，以滿(mǎn)足公司及社會(huì )發(fā)展需要。但目前仍存在一定的困難和挑戰：第一，綠色項目認定標準尚未完全統一；第二，行業(yè)認可度不高。銀行和各類(lèi)投資機構對租賃公司內部評級較低，約束條件較多，且債券估值明顯高于其他行業(yè)，融資成本相對較高；第三，政策支持力度比較薄弱，對于綠色租賃和綠色金融激勵機制未完全形成，需要盡快完善?！?/p>

▲ 國網(wǎng)租賃債券負責人  唐山

隨著(zhù)城投政策邊際收緊，未來(lái)應從挖掘收益向關(guān)注性?xún)r(jià)比變化、防范尾部風(fēng)險進(jìn)行切換。中泰證券投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì )債券與結構金融部高級副總裁薛雅雯在“融資環(huán)境收縮導致區域信用分化加劇，關(guān)注尾部違約風(fēng)險”的主題演講上表示：“城投平臺融資政策趨緊，近兩年地方隱性債務(wù)被壓降。第一方面，區縣級、市級平臺，不管是否有隱性債務(wù)，緊緊管控信用債額度，另外非標融資通道縮緊。2018年至今全國累積145家城投非標違約事件，涉及104家城投平臺。當然，信托公司依然可以參與地方建設融資，包括PPP項目融資，但必須市場(chǎng)化融資。其中包含兩個(gè)原則，第一加強資本金審查，第二則是還款能力評估原則，確?，F金流可以覆蓋債務(wù)本息?！?/p>

▲ 中泰證券投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì )債券與結構金融部高級副總裁  薛雅雯

在“不良資產(chǎn)ABS：批量轉讓試點(diǎn)推動(dòng)不良資產(chǎn)處置創(chuàng )新”主題討論中，浙商資產(chǎn)浙商正諫平臺董事總經(jīng)理高鳳謙認為：”不良個(gè)貸批量轉讓對于A(yíng)MC和AIC來(lái)說(shuō)，痛點(diǎn)在催收。目前來(lái)看，很多AMC或AIC沒(méi)有完全納入人行征信系統內，從個(gè)貸不良資產(chǎn)底層催收歷史看得出來(lái)，個(gè)貸不良走到法訴階段占很小一部分，絕大多數要靠前期催收模式進(jìn)行達到最后收益回收。建立完整上下游生態(tài)成為催收的重點(diǎn)?？梢越梃b不良資產(chǎn)證券化評級機構基于歷史資產(chǎn)池的完整估值模型以及對銀行整體數據分析的結果。這些評級報告出發(fā)點(diǎn)相對有獨立性和完整性，批量轉讓可以借鑒。 “

在錦天城律師事務(wù)所合伙人彭昕看來(lái)：”對于法律服務(wù)方，可謂機遇與挑戰并存。就目前的法律服務(wù)市場(chǎng)，信貸不良資產(chǎn)ABS作為標準化產(chǎn)品，雖然已經(jīng)很成熟了但項目的復雜程度相對也更高，且客戶(hù)對價(jià)格也更為敏感，不容易介入。但批轉業(yè)務(wù)的出現，相當于增加了法律服務(wù)的業(yè)務(wù)品種，并且批轉業(yè)務(wù)還可以往后進(jìn)行延伸，延伸到資產(chǎn)處置方面，因為根據規則不良資產(chǎn)批轉接過(guò)來(lái)以后不得再次轉讓?zhuān)荒茏銮迨展ぷ?，那么最后一環(huán)肯定要走到法訴。所以未來(lái)從法律服務(wù)的角度，如果律師團隊能夠將其打造為綜合服務(wù)，即將業(yè)務(wù)擴展為批轉的資產(chǎn)盡調加資產(chǎn)轉讓協(xié)議起草再到資產(chǎn)處置，就能大大的提高律師服務(wù)的價(jià)值，也在市場(chǎng)上有更強的競爭力，當然，同時(shí)也就對律師團隊的專(zhuān)業(yè)水平和服務(wù)能力有了更高的要求?！?/p>

華軟盈新高級投資總監胡碩則表示：“批轉業(yè)務(wù)與不良資產(chǎn)ABS相比比，首先出表手續更加簡(jiǎn)易，涉及主體較少并且發(fā)行人無(wú)需5%的自持份額，對于資本釋放更加充分。在整體批轉大趨勢下，針對更多金融機構和銀行進(jìn)行開(kāi)閘，能有效做到真正管理出表。另外，對市場(chǎng)化投資人來(lái)說(shuō)，盡快打開(kāi)對于整體投資者的限制是主要點(diǎn)，監管部門(mén)打開(kāi)對于民營(yíng)資管公司投資限制，進(jìn)一步提升整個(gè)市場(chǎng)活躍度，同時(shí)增加服務(wù)商準入機制，整體不良資產(chǎn)清收的未來(lái)趨勢更加向好?！?/p>

▲ 圓桌討論照片  李曉冰、高鳳謙、彭昕、胡碩

過(guò)去資產(chǎn)證券化一直對主體信用過(guò)度依賴(lài)，主體信用其實(shí)是負重前行的。大部分機構風(fēng)控往往直接關(guān)注主體的信用和保障，圍繞“公募REITs開(kāi)啟非標資產(chǎn)價(jià)值的新時(shí)代”，民生證券結構化融資部副總經(jīng)理曹樅表示“公募REITs的發(fā)展方向包括三方面：首先是大方向，公募REITs今后在國內主要是新基建和碳中和。第二，公募REITs讓資產(chǎn)證券化回歸本原，更多關(guān)注資產(chǎn)現金流情況和資產(chǎn)本身的估值質(zhì)量情況。最后就是賦能，REITs其實(shí)是用數字化和智能化對產(chǎn)品賦能，讓它達到1+1大于2的狀態(tài)。另外通過(guò)REITs產(chǎn)品深化資產(chǎn)管理能力，信息披露能力和投資決策能力，將來(lái)整個(gè)市場(chǎng)也會(huì )有專(zhuān)業(yè)的管理機構或者投資機構對REITs做專(zhuān)業(yè)的管理和投資，從而提高資產(chǎn)的價(jià)值。關(guān)于公募REITs的展望，對產(chǎn)業(yè)可以實(shí)現輕資產(chǎn)運營(yíng)、完善資產(chǎn)的運營(yíng)管理能力。對投資端來(lái)說(shuō)，可以借助REITs回歸資產(chǎn)價(jià)值的本質(zhì)，即投資資產(chǎn)?！?/p>

▲  民生證券結構化融資部副總經(jīng)理  曹樅

如今，首批9筆公募REITs成功發(fā)行了一段時(shí)間，但是第一批里面沒(méi)有包含新基建的類(lèi)型，但在去年到今年，有很多數據中心項目在同時(shí)推動(dòng)，發(fā)改委958號文件也明確把新型基礎設施作為重要一類(lèi)內容。在“新基建投資與公募REITs啟動(dòng)”主題討論中，中金基金創(chuàng )新投資部副總經(jīng)理郭瑜分享道：“首批的公募REITs的發(fā)行好比大團隊面臨的綜合實(shí)力的一次大考，這個(gè)大團隊包括原始權益人、計劃管理人和基金管理人。在大團隊里，首先原始權益人是產(chǎn)業(yè)內的龍頭企業(yè)對產(chǎn)業(yè)的投資運營(yíng)有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，其次是計劃管理人和基金管理人的過(guò)往經(jīng)驗，公募REITs新產(chǎn)品，具有創(chuàng )新性特點(diǎn)，包括產(chǎn)品的特性，有債性、有股性，中金各部門(mén)積極參與，首批中參與基金管理人1單、財務(wù)顧問(wèn)1單、首批9只公募reits中8只的做市商。如果說(shuō)首次發(fā)是一綜合實(shí)力的考驗，那存續期的管理則是長(cháng)期考驗。簡(jiǎn)單說(shuō)就是兩個(gè)管理人，基金管理人和外部管理機構，兩個(gè)管理人要共同攜手克服困難并做好目標。包括不斷地優(yōu)化管理流程目標，而且作為外部管理機構，要發(fā)揮經(jīng)驗優(yōu)勢。對基金管理人而言，要確保資金資產(chǎn)安全的同時(shí)不影響日常運營(yíng)，充分溝通，形成合力?！?/p>

而中聯(lián)基金研究部負責人，高級副總裁楊揚認為：“提到新基建和REITs產(chǎn)品結合，首先從行業(yè)端的需求已經(jīng)逐步顯現。新基建比較有代表性的行業(yè)，鐵塔到現在為止全國的投資總額已經(jīng)超過(guò)2500億，IDC超過(guò)了2000億，4G、5G基站超過(guò)了5000億，所以關(guān)于資產(chǎn)盤(pán)活的訴求已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現。另外再從新基建與REITs結合的可行性角度，第一是基礎設施REITs已經(jīng)推出，基礎良好。第二是新基建雖然與傳統基礎設施存在很大差異和創(chuàng )新屬性，但新基建REITs本身作為一類(lèi)REITs產(chǎn)品，只要緊緊抓住底層的核心邏輯，能夠“可確權、可預測、可轉讓”，即使新基建有很大的創(chuàng )新屬性，依然具備做REITs的可行性?！?/p>

在廣州交通投資集團總經(jīng)濟師鄧鑒焜看來(lái)：“首批REITs發(fā)行對企業(yè)意義重大。第一，可以通過(guò)權益性融資籌措到新項目的資本金。第二，對一些重資產(chǎn)，債務(wù)比較重的企業(yè)，發(fā)行公募REITs可以有效降低企業(yè)資產(chǎn)負債率， 第三，項目運營(yíng)模式由自行管理轉變?yōu)槭躌EITs基金委托管理，可以推動(dòng)建立更為精細化、市場(chǎng)化管理機制，提升基礎設施資產(chǎn)的運營(yíng)效率。另外，搭建一個(gè)好的資產(chǎn)上市平臺，有利于形成項目投資建設融、投、管、退的良性循環(huán)，廣交投集團作為首批公募REITs試點(diǎn)企業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)傳統的基礎設施企業(yè)，將積極參與和持續關(guān)注REITs相關(guān)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)發(fā)展?！?/p>

世聯(lián)評估集團副總經(jīng)理陳迅表示：“目前國內的公募REITs非常有中國特色。目前大部分基礎設施都包含一些公益成分，比如水務(wù)項目、水電站項目等。水電站除了承擔發(fā)電任務(wù)，還承擔著(zhù)泄洪、排洪的任務(wù)，還有水電氣熱等這都是由政府直接指導的價(jià)格。而國外更市場(chǎng)化，國內的定價(jià)并不是完全市場(chǎng)化價(jià)格的角度，估值定價(jià)就是基于這些邏輯去做的。市場(chǎng)的檢驗判定是非常重要的成分，也是評估機構在后端做好服務(wù)的重要內容。新基建的IDC估值邏輯也要看運營(yíng)方式，像整租模式，批發(fā)托管模式等?！?/p>

▲ 圓桌討論  從左依次為黃長(cháng)清、郭瑜、楊揚、鄧鑒焜、陳迅

從2020年4月30日至今，國內的公募REITs從無(wú)到有，首批項目的完成，二級市場(chǎng)基金也趨于上漲態(tài)勢。在“公募REITs機遇與實(shí)踐”主題演講中，中金基金董事總經(jīng)理，REIT業(yè)務(wù)負責人李耀光表示：“談及REITs 的基金管理問(wèn)題，需承擔四個(gè)方面的工作。第一是盡職調查，公募REITs一定要站在投資人角度盡調。投資人與發(fā)行人利益之間的度如何權衡把握是關(guān)鍵點(diǎn)。第二方面是發(fā)售和運作。第三，投資者關(guān)系問(wèn)題，第四方面則是項目的運營(yíng)管理，核心點(diǎn)就是做好發(fā)行人和基金管理人的角色分工定位。只有優(yōu)秀的綜合管理能力才能實(shí)現REITs對于企業(yè)的戰略意義?！?/p>

▲ 中金基金董事總經(jīng)理、REIT業(yè)務(wù)負責人  李耀光

在”資產(chǎn)證券化創(chuàng )新模式與案例“主題發(fā)言中，盛業(yè)資本資產(chǎn)管理部總經(jīng)理王滄然談到：”我們這個(gè)產(chǎn)品有如下幾個(gè)特點(diǎn)：首先產(chǎn)品真正解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，第二、關(guān)注交易資產(chǎn)的真實(shí)性，明保、暗保資產(chǎn)都可以入池。第三、資產(chǎn)入池效率高，發(fā)行速度快。四、資金更好用，“T+2”的回款模式。五，容易復制?！?/p>

▲盛業(yè)資本資產(chǎn)管理部總經(jīng)理  王滄然

圍繞“CMBS與類(lèi)REITs的選擇之路”主題討論，天風(fēng)證券資產(chǎn)證券化總部總監全庸薇表示：“受到房地產(chǎn)融資政策影響，今年CMBS及類(lèi)REITs產(chǎn)品在發(fā)行過(guò)程中確實(shí)受到了較大的壓力和挑戰。今年1至8月份，整個(gè)企業(yè)ABS的發(fā)行量和發(fā)行只數較去年同期都是增長(cháng)的，但是單看CMBS及類(lèi)REITs發(fā)行量和發(fā)行只數都是下降的，這是整個(gè)市場(chǎng)現狀。但是相對于地產(chǎn)信用債、供應鏈ABS、購房尾款ABS，CMBS/類(lèi)REITs產(chǎn)品受地產(chǎn)融資政策的負面影響要小得多，一方面是因為監管機構尚未暫停這類(lèi)產(chǎn)品審批或者對這類(lèi)產(chǎn)品提出額度管控；另一方面，部分類(lèi)Reits的底層資產(chǎn)是高速公路、物流倉儲等，或者融資人不屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類(lèi)企業(yè)，因此受到地產(chǎn)政策的負面影響有限?！?/p>

中國REITs聯(lián)盟資產(chǎn)證券化相關(guān)高級顧問(wèn)指出：“從CMBS到類(lèi)REITs，不管是投資端還是資產(chǎn)端，都會(huì )出現問(wèn)題，一是因為疫情影響，經(jīng)營(yíng)收益相對較弱，第二就是目前房地產(chǎn)企業(yè)對三道紅線(xiàn)的指標、管控，對于很多資產(chǎn)有出表的需求。目前兩極分化較為嚴重?；剡^(guò)頭看，公募REITs針對投資人本身，目前做類(lèi)REITs或者CMBS，從融資角度來(lái)說(shuō)，越來(lái)越偏向主體，這個(gè)對于最初做CMBS和類(lèi)REITs的初衷可能有所偏差?！?/p>

▲ 圓桌討論照片 從左依次為陳迅、梁策、全庸薇、相楠

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