作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

春華水務(wù)債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)于去年，彼時(shí)地方政府協(xié)調金融機構信貸支持化債，及時(shí)化解了其票據兌付風(fēng)險。

4月30日，呼和浩特春華水務(wù)開(kāi)發(fā)集團有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“春華水務(wù)”）公告稱(chēng)，由于公司流動(dòng)資金緊張，出現部分金融機構等債務(wù)未能如期償還的情形。

債務(wù)逾期公告

截至目前，春華水務(wù)逾期債務(wù)金額合計7.46億元，其最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)為132.1億元，上述逾期借款本金占凈資產(chǎn)比重為5.65%。

《小債看市》注意到，在春華水務(wù)逾期債務(wù)中，主要以融資租賃為主，債權人為租賃公司的逾期債務(wù)本金合計近4.5億元，其它逾期債務(wù)為銀行貸款。

公告顯示，春華水務(wù)正積極與債權人溝通，爭取盡快與債權人達成一致意見(jiàn)，包括但不限于展期、續貸、部分償還等方式。公司將通過(guò)加快回收應收賬款、減少相應支出等方式籌措舉債資金，盡快妥善處理逾期事件。

值得注意的是，春華水務(wù)風(fēng)險爆發(fā)于2020年上半年，彼時(shí)當地政府協(xié)調金融機構信貸支持化債，經(jīng)自治區銀保監局同意，金谷銀行向呼市國有平臺公司累計投放信貸資金15.28億元，及時(shí)化解了包括春華水務(wù)票據在內的兌付風(fēng)險。

2020年6月，春華水務(wù)因與北京金策國泰公司土地開(kāi)發(fā)合作協(xié)議糾紛一案，被列為失信被執行人，旗下債券在二級市場(chǎng)頻繁異動(dòng)。

隨后，聯(lián)合資信將春華水務(wù)評級展望由穩定調整為“負面”，維持其主體和相關(guān)債項信用等級AA。

《小債看市》統計，目前春華水務(wù)存續債券4只，存續規模18億，其中一年內到期的債券有15億，短期面臨集中兌付壓力較大。

存續債券到期分布

據官網(wǎng)介紹，春華水務(wù)成立于2001年，是呼和浩特唯一的水務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體以及重要的基礎設施建設投資主體。

春華水務(wù)主要負責全市供排水、污水處理、再生水回用等業(yè)務(wù)的建設運營(yíng)管理，同時(shí)涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游、乳業(yè)等領(lǐng)域。

從股權結構上來(lái)看，春華水務(wù)是呼和浩特國資委100%控股的市屬?lài)衅髽I(yè)，呼市國資委為唯一股東和實(shí)際控制人。

股權結構圖

近年來(lái)，受污水處理和房地產(chǎn)收入下降影響，春華水務(wù)經(jīng)營(yíng)板塊營(yíng)業(yè)利潤虧損幅度擴大，利潤總額對補貼收入依賴(lài)較重。

2020年，春華水務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.58億元，同比增長(cháng)0.55%；實(shí)現歸母凈利潤1.49億元，同比下滑25.95%。

今年一季度，春華水務(wù)營(yíng)收大幅下滑近30%，利潤總額和歸母凈利潤分別虧損7589.49萬(wàn)元和7235.66萬(wàn)元。

盈利能力

2016-2018年，春華水務(wù)獲得政府補助收入分別為6.35億、6.65億以及7.88億元，合計20.88億元，利潤總額對補貼依賴(lài)度較大。

政府補助收入

截至2020年末，春華水務(wù)總資產(chǎn)為305.54億元，總負債173.43億元，凈資產(chǎn)132.1億元，資產(chǎn)負債率56.76%。

2012年以來(lái)，春華水務(wù)的財務(wù)杠桿水平逐年抬升，曾一度接近70%高位，近兩年資產(chǎn)負債率有所下降。

財務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，春華水務(wù)主要以流動(dòng)負債為主，流動(dòng)負債占總負債比為69%，債務(wù)結構待優(yōu)化。

截至2020年末，春華水務(wù)流動(dòng)負債有120.36億元，其中主要為其他應付款，其一年內到期的短期負債有35.53億元。

而相較于短期債務(wù)，春華水務(wù)的現金流明顯吃緊，其賬上貨幣資金只有7.56億元，現金短債比僅為0.21，現金短債間存有較大資金缺口，短期償債風(fēng)險較大。

在備用資金方面，截至2019年6月末，春華水務(wù)銀行授信總額為27.41億元，未使用授信額度為12.25億元，可見(jiàn)其財務(wù)彈性尚可。

銀行授信情況

除此之外，春華水務(wù)還有非流動(dòng)負債53.07億元，主要為長(cháng)期借款，其長(cháng)期有息負債合計29.97億元。

整體來(lái)看，春華水務(wù)有息負債合計65.5億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債率為38%。

從短期和長(cháng)期償債能力指標看，春華水務(wù)多項指標持續下滑，其短期和長(cháng)期償債能力均較弱。

近年來(lái)，春華水務(wù)外部融資主要靠發(fā)債，其歷史上發(fā)行過(guò)近20只債券，但從2017年后卻鮮少在公開(kāi)市場(chǎng)中發(fā)債，僅2018年發(fā)行過(guò)一只一年期定向工具以及2019年發(fā)行的半年期超短融。

發(fā)債節奏戛然而止，或與春華水務(wù)被監管層處罰有關(guān)。

2017年末，由于債券募集資金專(zhuān)戶(hù)用于存放非募集資金，內蒙古證監局對春華水務(wù)采取責令改正措施。

在外部融資方面，除了銀行借款和債券，春華水務(wù)還通過(guò)租賃融資和股權質(zhì)押等方式融資，融資渠道相對有限。

值得注意的是，2018年以來(lái)春華水務(wù)取得借款收到的現金大幅減少，償還大量債務(wù)后籌資性現金流由凈流入轉為凈流出，可見(jiàn)其外部融資環(huán)境惡化。

2020年和今年第一季度，春華水務(wù)籌資性現金流凈額分別為-4.87億和-0.74億元。

籌資性現金流情況

總得來(lái)看，近年來(lái)春華水務(wù)盈利能力較弱，主要依賴(lài)于政府補貼；資金鏈緊繃，短期償債壓力較大；近年來(lái)融資渠道明顯收窄，間接融資渠道亟待拓展。

近年來(lái)，呼和浩特市經(jīng)濟總量增速放緩，固定資產(chǎn)投資下滑，區域經(jīng)濟環(huán)境一般。

2019年，呼和浩特市地區生產(chǎn)總值2791.5億元，按第四次全國經(jīng)濟普查修訂數據后的同口徑可比價(jià)計算，比上年增長(cháng)5.5%。

從春華水務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量看，其對呼市財政局的應收類(lèi)款項、水務(wù)資產(chǎn)以及管網(wǎng)工程等項目的投入系公司主要資產(chǎn)構成

截至2020年末，春華水務(wù)其他應收款項高達60.92億元，主要為應收呼和浩特市財政局款項，對公司資金占用較大，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

2014年，市政府表示將在未來(lái)8年內安排不少于42億元地方財政收入，用于償還政府相關(guān)單位應付款項；同時(shí)承諾為保持春華水務(wù)經(jīng)營(yíng)獨立性，將不再通過(guò)代付款或暫借款、墊付款等其他方式增加其他應收款規模。

因此，2018年以來(lái)由于支付方式變化，春華水務(wù)污水處理收入有所下降，對收入貢獻能力下降。

近年來(lái)，除了主業(yè)春華水務(wù)還涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游、乳業(yè)等領(lǐng)域，但最近其回歸水務(wù)主業(yè)，正在逐步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

有網(wǎng)友向《小債看市》反應，春華水務(wù)開(kāi)發(fā)的水岸小鎮樓盤(pán)，入住五年多還不能網(wǎng)簽，更不能辦理產(chǎn)權證。

值得一提的是，2018年9月自治區紀委監委發(fā)布消息，曾任呼市水務(wù)局黨委書(shū)記、春華水務(wù)公司董事長(cháng)的李建平涉嫌嚴重違紀違法，接受紀律審查和監察調查。

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原標題： “春華水務(wù)”7.46億債務(wù)逾期，依賴(lài)政府補貼短期償債壓力大