作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

2020年12月水城高科被降級，一定程度上影響了市場(chǎng)投資者的信心，同為當地城投平臺的貴州水城水務(wù)慘被連累。

2020年末，貴州水城水務(wù)投資有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴州水城水務(wù)”）旗下債券二級市場(chǎng)交易價(jià)格多次出現異動(dòng)。

12月30日下午，因價(jià)格跌幅超過(guò)20%，“18水城債”觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。

2021年1月4日， 貴州水城水務(wù)公告稱(chēng)，公司日常管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及償債能力等方面未發(fā)生重大負面事項，其將嚴格按照相關(guān)法律法規、自律規則要求，在存續期內做好信息披露工作。

“18水城債”價(jià)格異常波動(dòng)公告

公告顯示，貴州水城水務(wù)及控股子公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，公司主體評級沒(méi)有發(fā)生變化；在當地政府的大力支持下，已于11月27日順利完成本年度付息工作，目前融資渠道暢通，各再融資方案也在有序推進(jìn)中。

值得注意的是，12月16日中誠信國際下調了貴州水城經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區高科開(kāi)發(fā)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“水城高科”）主體及相關(guān)債券的信用評級，該事項一定程度上影響了市場(chǎng)投資者的信心。（后臺回復“水城高科”查看原文）

然而，貴州水城水務(wù)的公告未能安撫市場(chǎng)情緒，“18水城債”繼續下跌。

1月4日下午13點(diǎn)，“18水城債”在上交所競價(jià)系統顯示成交價(jià)65元，較前一日收盤(pán)價(jià)跌幅8.45%；1月5日上午11時(shí)，“18水城債”在上交所固收平臺成交價(jià)63.8元，較前一交易日中債估值偏離-37%。

《小債看市》統計，目前貴州水城水務(wù)存續債券兩只，存續規模18億元。

存續債券到期分布

在信用評級方面，貴州水城水務(wù)主體和相關(guān)債項最新信用評級為AA，評級展望為穩定。

據公開(kāi)資料，貴州水城水務(wù)是水城縣重要的水利基礎設施建設主體，承擔水城縣水利基礎設施及配套設施建設和自來(lái)水供應等任務(wù)。

貴州水城水務(wù)官網(wǎng)

從股權結構上看，貴州水城水務(wù)的控股股東為水城縣經(jīng)濟和信息化局，持股比例為93.9%，中國農發(fā)重點(diǎn)建設基金持股6.1%，公司實(shí)際控制人是水城縣經(jīng)濟和信息化局。

股權結構圖

2018年以來(lái)，由于水利基礎設施完工結算規模下降，貴州水城水務(wù)盈利能力持續下滑，今年上半年甚至出現虧損。

受疫情、地方經(jīng)濟下行以及融資環(huán)境等因素影響，今年上半年貴州水城水務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5040.49萬(wàn)元，實(shí)現歸母凈利潤-3606.84萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額為-1.43億元。

盈利能力

截至今年6月末，貴州水城水務(wù)總資產(chǎn)為186.24億元，總負債53.8億元，凈資產(chǎn)132.44億元，資產(chǎn)負債率28.89%。

《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，貴州水城水務(wù)主要以流動(dòng)負債為主，占總負債的50%。

截至今年6月末，貴州水城水務(wù)流動(dòng)負債有27.15億元，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務(wù)有4.73億元。

相較于短債壓力，貴州水城水務(wù)流動(dòng)性吃緊，其賬上貨幣資金雖有5.3億元，但其中3.99億為受限資金，可動(dòng)用資金無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，存在一定短期償債風(fēng)險。

在財務(wù)彈性方面，截至今年6月末貴州水城水務(wù)銀行授信總額為10.79億元，未使用授信額度僅為1.66億元，可見(jiàn)其備用資金較少。

銀行授信情況

為緩解貴州水城水務(wù)的資金壓力，2019年水城縣政府將水城縣財政局實(shí)際撥付的7000萬(wàn)資金作為財政補貼，用于其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開(kāi)支。

《小債看市》統計，2016-2018年貴州水城水務(wù)分別獲得政府補助2.12億、2.56億以及4200萬(wàn)元，合計獲得5.1億補貼收入，對利潤總額形成較好補充。

政府補貼收入

在負債方面，貴州水城水務(wù)還有非流動(dòng)負債26.66億元，主要為應付債券和長(cháng)期借款，其長(cháng)期有息負債有25.03億元。

整體來(lái)看，貴州水城水務(wù)剛性債務(wù)近30億元，主要以長(cháng)期有息負債為主，帶息負債比為55%。

2021和2022年，貴州水城水務(wù)需償還的有息債務(wù)分別為5.4億和7.5億元，可見(jiàn)其償債壓力較大。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，貴州水城水務(wù)資產(chǎn)主要由應收款項、土地和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)構成，流動(dòng)性較弱，且在建及擬建項目尚需投入規模較大，帶來(lái)較大資金壓力。

總得來(lái)看，貴州水城水務(wù)盈利能力持續下滑，今年上半年出現虧損、經(jīng)營(yíng)獲現能力惡化；流動(dòng)性緊張，可用資金無(wú)法覆蓋短債。

貴州省經(jīng)濟財政實(shí)力弱，經(jīng)濟增速雖處于較好水平，但債務(wù)率全國最高。

六盤(pán)水市位于貴州省西部，是國家“三線(xiàn)”建設時(shí)期發(fā)展起來(lái)的一座能源原材料工業(yè)城市，煤炭、鐵等礦產(chǎn)資源較為豐富。從貴州省各地市的經(jīng)濟和財政方面看，六盤(pán)水廣義債務(wù)率較高。

水城縣隸屬于六盤(pán)水市，位于貴州省西部，礦產(chǎn)資源豐富，優(yōu)勢礦種為煤炭，是中國重點(diǎn)產(chǎn)煤縣之一，2019年剛剛脫貧摘帽。

近日，國務(wù)院正式批復同意六盤(pán)水市部分行政區劃調整，并于12月30日舉行了水城區成立大會(huì )，水城縣正式更名為水城區。

水城區成立大會(huì )

2019年，水城實(shí)現GDP309.98億元，一般公共預算收入23.3億元，財政平衡率下降為20.20%，對上級轉移支付的依賴(lài)程度加大；實(shí)現政府性基金收入3.73億元；政府債務(wù)余額為69.9億元。

目前，水城區內城投平臺有3家，除了貴州水城水務(wù)，還有從事水城縣基礎設施建設等業(yè)務(wù)的水城高科和水城縣城市投資開(kāi)發(fā)有限責任公司。

2020年12月，由于貨幣資金規模和債務(wù)償還能力無(wú)明顯回升，回款情況進(jìn)一步惡化等原因，中誠信國際將水城高科的主體和相關(guān)債項信用等級由AA調降至AA-，并繼續列入可能降級的觀(guān)察名單。

隨后，水城高科公開(kāi)“叫屈”，稱(chēng)評級調整對公司償債能力不會(huì )產(chǎn)生重大影響，并且對中誠信突然評級下調存在異議。

值得注意的是，水城高科對外擔保涉及信托等非傳統類(lèi)債務(wù)，2020年下半年存在對外擔保信用風(fēng)險事件發(fā)生，代償風(fēng)險較大。

2020年9月，貴州水城經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區基礎設施有限公司多次發(fā)生非標逾期，為其提供擔保的就是水城高科，當地融資環(huán)境趨緊，債務(wù)風(fēng)險隨之上升。

水城高科被降級后，一定程度上影響了市場(chǎng)投資者的信心，同為本地城投平臺的貴州水城水務(wù)慘被連累，旗下債券暴跌不止。

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原標題： 暴跌停牌！“貴州水城水務(wù)”緊急回應，水城高科降級后引發(fā)蝴蝶效應