債券球 作者：債券球
來(lái)源：債券球（ID：bonds-ball）
實(shí)務(wù)中，無(wú)論是一級，還是二級，都會(huì )碰到城投層級問(wèn)題，省級、市級、區縣級，亦或鄉鎮級。應該來(lái)說(shuō)，最容易引起對層級劃分困擾的是城投股東。比如某些地區，很多區縣的平臺都掛在市級股東下面，比如：市國資委、財政或者政府等，從股權結構來(lái)看，的確屬于市級平臺，但是仔細看看企業(yè)介紹、主營(yíng)業(yè)務(wù)情況等，難免又會(huì )產(chǎn)生困惑。此外，企業(yè)名稱(chēng)、企業(yè)負責人的背景等等也容易引起一定的誤導。那么到底如何來(lái)區分呢？筆者以為可以從如下幾點(diǎn)著(zhù)手：
一、核心因素：利益綁定
城投從事的業(yè)務(wù)主要為基礎設施建設，其利益與當地政府利益息息相關(guān)，因此判斷城投層級的核心因素就在于標的城投與什么層級的政府利益綁定最深?？梢哉f(shuō)，只要確定好城投的核心資源和利益的來(lái)源，基本也就可以確定平臺所屬的層級。
二、資產(chǎn)負債表
（一）資產(chǎn)端
城投資產(chǎn)最核心的可以說(shuō)是土地、房屋、應收賬款類(lèi)資產(chǎn)等。以地級市為例，如果土地、房屋相對集中于一個(gè)區級或者縣級建制的行政區劃內，在判斷城投層級時(shí)，這種就應當打個(gè)問(wèn)號？同樣，應收賬款類(lèi)資產(chǎn)的對手方也可以在很大程度上說(shuō)明問(wèn)題，如果對手方都是集中于某個(gè)區縣，但是自己自詡為市級平臺，也會(huì )有疑問(wèn)。
（二）負債端
就負債端來(lái)說(shuō)，辨別城投層級的主要科目是應付賬款和其他應付款，這里的關(guān)鍵在于看相關(guān)科目的對手方所在層級。
（三）所有者權益
所有者權益核心看一個(gè)是股本，另一個(gè)是資本公積。如果股本和資本公積產(chǎn)生的來(lái)源差異較為明顯，比如：股本來(lái)自于市級，但是資本公積主要來(lái)源于某個(gè)區縣，同樣，這個(gè)城投層級的判斷需要加一個(gè)問(wèn)號。
三、利潤表
城投主營(yíng)業(yè)務(wù)最核心的主要是土地一級開(kāi)發(fā)、代建。這個(gè)時(shí)候可以根據合同，同時(shí)結合其他科目綜合進(jìn)行判斷。一般土地一級開(kāi)發(fā)或者代建委托方基本由所在層級的政府或者相關(guān)部門(mén)、企業(yè)進(jìn)行委托。當然，還有很重要的一點(diǎn)就是，城投大多存在補貼收入，這個(gè)時(shí)候補貼收入是誰(shuí)給的也是作為判斷城投層級的一個(gè)重要因素之一。
當然，的確有些業(yè)務(wù)精通的平臺在資產(chǎn)重整中做的看起來(lái)更加完備一些，判斷起來(lái)會(huì )更加困難一些，但是萬(wàn)變不離其中，弄明白利益關(guān)系，分清楚人錢(qián)物，城投平臺所在層級問(wèn)題自然會(huì )迎刃而解。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 城投平臺層級問(wèn)題
