2022年中資離岸美元債券投資者調查報告是基于對31位中資離岸美元債券投資者一對一訪(fǎng)談的數據和反饋，其中25位投資人在中國香港地區，6位在中國香港以外地區。該調查于2022年1月和2月進(jìn)行。調查分為四個(gè)部分：一般問(wèn)題、對宏觀(guān)經(jīng)濟的看法、對中資離岸美元債券市場(chǎng)的看法和中資離岸美元債券市場(chǎng)的投資策略。

我們在《2022年中資離岸美元債券投資者調查報告（上）》中公布了對宏觀(guān)經(jīng)濟和中資離岸美元債券市場(chǎng)的看法。在本報告中，我們總結了關(guān)于中資離岸美元債券市場(chǎng)的投資策略的調查結果。

在未來(lái)12個(gè)月內，極少數受訪(fǎng)者（9.7%）計劃延長(cháng)其投資組合的年期。45.2%的受訪(fǎng)者將維持其投資組合年期，相同人數的受訪(fǎng)者將縮短投資組合的年期。（見(jiàn)附表1）。

附表1:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內，您將如何調整您的投資組合年期？

在未來(lái)12個(gè)月內，少于10%的受訪(fǎng)者會(huì )考慮投資B級債券。45.2%的受訪(fǎng)者考慮投資BB級債券，同時(shí)38.7%的受訪(fǎng)者只考慮投資級（IG）債券。有25.8%的受訪(fǎng)者在未來(lái)12個(gè)月內沒(méi)有特定偏好（見(jiàn)附表2）。

附表2:

以信用評級來(lái)說(shuō)，您在接下來(lái)的 12 個(gè)月內會(huì )否有任何投資偏好？（多選）

大多數受訪(fǎng)者表示他們不會(huì )投資于中國某些地區的債券。48.4%的受訪(fǎng)者不會(huì )考慮投資東北地區，16.1%的受訪(fǎng)者不會(huì )考慮投資中國西部地區。但許多受訪(fǎng)者（41.9%）表示，他們在地域方面沒(méi)有投資限制。1名受訪(fǎng)者明確提到不會(huì )考慮投資天津。（見(jiàn)附表3）

附表3:

在接下來(lái)的12個(gè)月里，中國有哪些地區是您不會(huì )考慮投資的？（多選）

大多數受訪(fǎng)者表示，他們打算在2022年維持對投資級和高收益級債券的敞口。部分受訪(fǎng)者打算增加投資級債券的敞口（見(jiàn)附表4）。

附表4:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內，您很可能會(huì )：

對于投資級債券，大多數受訪(fǎng)者計劃維持對所有行業(yè)的敞口。只有少數受訪(fǎng)者計劃減少他們在國企、銀行和非銀的敞口。大多數受訪(fǎng)者計劃在未來(lái)12個(gè)月內增加國企的敞口（見(jiàn)附表5）。

附表5:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內，您很可能會(huì )：

對于高收益級債券，大多數受訪(fǎng)者不打算增加任一行業(yè)的敞口。在城投和房地產(chǎn)行業(yè)方面，大多數受訪(fǎng)者傾向減少其風(fēng)險敞口（見(jiàn)附表6）。

附表6:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內，您很可能會(huì )：

鑒于近來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的一系列違約事件，受訪(fǎng)者被問(wèn)及是否愿意重返中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)。收集到的回答非常對稱(chēng)。有相同數量的受訪(fǎng)者表示可能和不太可能重返該市場(chǎng)。他們中的大多數人對他們會(huì )否重返市場(chǎng)持中立態(tài)度（見(jiàn)附表 7）。

附表7:

鑒于近來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的一系列違約事件，一些投資者退出了中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)。對您而言，重返中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)的可能性有多大？

沒(méi)有受訪(fǎng)者認為自己會(huì )在短期內（即 3 個(gè)月內）重返中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)。但其中41.9%的受訪(fǎng)者表示將在一年內重返。值得注意的是，部分受訪(fǎng)者（32.3%）不確定何時(shí)會(huì )重返（見(jiàn)附表8）。

附表8:

您會(huì )什么時(shí)候重返中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)？

如果受訪(fǎng)者要回歸中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)，不到 10% 的受訪(fǎng)者只要求適中水平的年回報率，為 5-10%。理所當然的有 54.8% 的人要求高回報率（超過(guò) 10%）。然而，他們中的一大部分人對要求的回報率沒(méi)有特別偏好（見(jiàn)附表9）。

附表9:

您重返中國房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)所需的預期年回報率是多少？

對于投資者在投資房地產(chǎn)債券時(shí)會(huì )考慮的因素方面，大部分的受訪(fǎng)者最關(guān)注發(fā)行人的公司治理情況、財務(wù)政策、政府政策、政府支持程度、住房市場(chǎng)需求、發(fā)行人的杠桿率、表外債務(wù)水平、離岸信用評級、公司管理層素質(zhì)和股東結構。而大多數受訪(fǎng)者表示發(fā)行人公司的業(yè)務(wù)多樣性、市場(chǎng)地位、在岸信用評級和盈利能力屬于一般考慮因素。一位受訪(fǎng)者提到，發(fā)行人公司的是否上市也是一個(gè)考慮因素（見(jiàn)附表10）。

附表10:

在您考慮投資中資房地產(chǎn)公司的債券時(shí)，以下的因素有多重要？

對于投資者在投資城投債券時(shí)會(huì )考慮的因素方面，大部分的受訪(fǎng)者最關(guān)注發(fā)行人的行政級別、業(yè)務(wù)性質(zhì)、政府政策、政府支持程度、當地政府的財政能力、當地的歷史違約事件、股東結構和隱性債務(wù)規模。關(guān)于城投發(fā)行人的公司資產(chǎn)規模，約半數受訪(fǎng)者表示最為關(guān)注，約半數受訪(fǎng)者持一般態(tài)度。他們中許多人對離岸和在岸信用評級持中立態(tài)度（見(jiàn)附表11）。

附表11:

在您考慮投資城投公司的債券時(shí)，以下的因素有多重要？

注：本新聞稿為中文譯本，如與英文新聞稿有任何出入，均以聯(lián)合國際于2022年3月2日發(fā)表的英文版內容為準。（2022 Chinese Offshore USD Bond Investor Survey Report (Part Two)）