小債看市 作者| 小債看市
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行業(yè)變天風(fēng)聲鶴唳，遠洋集團雖背靠險資，但也隱憂(yōu)不斷。
3月30日，“21遠洋01”出現異常成交遭臨停，遠洋控股集團（中國）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遠洋控股”）緊急回應。
當日上午，據上交所，“21遠洋01”交易出現異常波動(dòng)。根據有關(guān)規定自2022年03月30日11時(shí)26分開(kāi)始暫停交易，自2022年03月30日13時(shí)26分起恢復交易。
臨停前，“21遠洋01”成交凈價(jià)報80元，截至下午收盤(pán)跌超26%。
據公開(kāi)資料，“21遠洋01”發(fā)行于2021年5月，當前余額26億元，期限為5(3+2)年，票面利率4.2%，應用2026年5月12日到期。
很快，遠洋控股公告稱(chēng)，公司經(jīng)營(yíng)管理情況正常，各項業(yè)務(wù)均有序開(kāi)展，無(wú)重大不利變化。
遠洋控股公告
公告顯示，遠洋控股所有到期債券均按時(shí)足額償付，未有任何逾期、展期、違約等風(fēng)險事項發(fā)生，不存在違約或延遲支付本息的情況，當前公司償債能力未發(fā)生重大不利變化。
此外，遠洋控股稱(chēng)公司融資渠道通暢，其于2022年3月成功發(fā)行PPN20億元，票面利率5.32%，公司控股股東遠洋集團（03377.HK）于2022 年1月成功發(fā)行增發(fā)美元債2億美元。
《小債看市》統計，目前遠洋控股共存續債券25只，存續規模355.74億元，其中一年內到期債券有72.25億元。
遠洋集團則存續8只美元債，存續規模42.2億美元，今年4月30日將有一只5億美元債到期。
遠洋集團存續美元債
近日，惠譽(yù)發(fā)布評級報告，維持遠洋集團BBB-投資級評級，展望不變。
去年11月，由于遠洋集團去杠桿化進(jìn)程存在不確定性，惠譽(yù)將其發(fā)行人評級展望從“穩定”調整為“負面”。
雖背靠險資，但在行業(yè)寒冬下，遠洋集團也出現銷(xiāo)售疲軟、業(yè)績(jì)下滑現象，其債務(wù)總規模已超2000億，面臨一定償債壓力。
據官網(wǎng)介紹，遠洋集團創(chuàng )立于1993年，2007年9月在香港聯(lián)交所主板上市，遠洋控股系其在境內房地產(chǎn)業(yè)務(wù)最主要運營(yíng)平臺。
遠洋集團主營(yíng)業(yè)務(wù)包括住宅開(kāi)發(fā)、不動(dòng)產(chǎn)開(kāi)發(fā)運營(yíng)、物業(yè)服務(wù)及建筑建造全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，協(xié)同業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)金融、養老服務(wù)、物流地產(chǎn)、數據地產(chǎn)等。
遠洋集團官網(wǎng)
從股權結構看，遠洋集團的第一大股東為中國人壽，持股比例為29.59%，二股東為大家保險持股29.58%，公司無(wú)實(shí)際控制人。
股權結構圖
2018年，遠洋集團銷(xiāo)售額首次突破千億，2019和2020年銷(xiāo)售金額均為1300億元。
2021年，遠洋集團實(shí)現協(xié)議銷(xiāo)售額1362.6億元，雖然并入紅星地產(chǎn)的銷(xiāo)售數據，但僅完成全年銷(xiāo)售目標的9成。
據克而瑞數據，2021年遠洋集團以1088.1億操盤(pán)金額位居房企第32位；以602.1萬(wàn)平方米操盤(pán)面積排第33名，屬于中型房企。
克而瑞數據
值得注意的是，去年下半年以來(lái)遠洋集團的合同銷(xiāo)售額有所下滑，2022年前兩個(gè)月其并表銷(xiāo)售額為37.3億元，同比下降18%。
2021年，遠洋集團新增土地建面717萬(wàn)平方米，同比下降9%，其總土儲建面為5314萬(wàn)平方米，同比上升39.7%，土儲充足。
其中，北京和環(huán)渤海區域土儲建面占比達47%，土儲城市能級仍然以二線(xiàn)為主。
雖然土地儲備充足，但遠洋集團盈利能力欠佳，深耕能力有待增強。
2021年，遠洋集團實(shí)現營(yíng)業(yè)收入642.47億元，同比上升13.7%；實(shí)現歸母凈利潤27.29億元，同比下降4.8%。
歸母凈利潤
業(yè)績(jì)下降，主要由于遠洋集團少數股東應占利潤上升，加上銷(xiāo)售均價(jià)從2018年至今持續下滑，銷(xiāo)管費用率上升，持續壓縮企業(yè)未來(lái)的利潤空間。
另外，遠洋集團毛利率持續下滑并仍處于較低水平，2021年末其毛利率為17.52%，同比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)，公司利潤情況對利息及其他收入、其他收益凈額、分占合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jì)的依賴(lài)較大。
毛利率情況
值得注意的是，遠洋集團對合聯(lián)營(yíng)項目的委托貸款及往來(lái)款規模較大，合聯(lián)營(yíng)項目的經(jīng)營(yíng)情況將可能對其信用質(zhì)量產(chǎn)生影響。
截至2021年末，遠洋集團總資產(chǎn)為2812.52億元，總負債2048.05億元，凈資產(chǎn)764.47億元，資產(chǎn)負債率72.8%。
從“三道紅線(xiàn)”看，遠洋集團剔除預收款后資產(chǎn)負債率為68%，凈負債率85%，現金短債比1.45，仍保持綠檔。
《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，遠洋集團主要以流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的63%。
截至同報告期，遠洋集團流動(dòng)負債有1286.65億元，主要為應付款項及應付票據，其一年內到期的短期債務(wù)有187.33億元。
相較于短債壓力，遠洋集團流動(dòng)性尚可，其賬上現金及現金等價(jià)物有216.55億元，較2020年大幅下降45%，但還可以覆蓋短債。
在備用資金方面，截至2021年末，遠洋集團已獲批尚未提用的授信額度超過(guò) 2300億元，可見(jiàn)其財務(wù)彈性較好。
銀行授信
除此之外，遠洋集團還有761.39億非流動(dòng)負債，主要為長(cháng)期借貸，其長(cháng)期有息負債合計735.57億元.
整體來(lái)看，遠洋集團剛性債務(wù)超千億，主要以長(cháng)期有息負債為主，帶息債務(wù)比為45%。
從償債資金來(lái)源來(lái)看，遠洋集團主要依賴(lài)于外部融資，以債券和銀行借款為主，作為香港上市公司其具有暢通的海外債券融資通道。
2021年，遠洋集團融資成本保持低位，其平均借貸利率下降至4.96%，同比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。
然而，受聯(lián)合營(yíng)項目影響，遠洋集團其他應收款及其他應付款規模較大，截至2021年末其應收賬款及應收票據高達779.7億元。
總得來(lái)看，遠洋集團業(yè)績(jì)下滑，土地儲備充足但變現能力欠佳；毛利率持續下滑且處于較低水平，盈利能力待提升；債務(wù)規模不斷攀升，財務(wù)杠桿風(fēng)險值得關(guān)注。
遠洋集團前身為中遠房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，系由中國遠洋運輸（集團）總公司于1993年全額出資設立。
早年間，遠洋依靠不動(dòng)產(chǎn)運營(yíng)起家，位于北京復興門(mén)的地標性建筑遠洋大廈就是其典型代表。后來(lái)，遠洋集團成為較早開(kāi)始全國化布局的房企之一。
2007年，遠洋集團土地儲備就廣泛分布在環(huán)渤海、長(cháng)三角和珠三角等區域；2011年進(jìn)入城市增加至19個(gè)，全國戰略布局初具規模。
2016年，遠洋地產(chǎn)更名為遠洋集團，走上了多元業(yè)務(wù)轉型之路，逐步向養老、長(cháng)租公寓、物流、智能化和大數據五個(gè)戰略新興業(yè)務(wù)發(fā)力。
然而，多元化轉型巨額的投資沒(méi)有換來(lái)盈利，遠洋集團很多業(yè)務(wù)都在嘗試后出現“回撤”現象。
2019年上半年，遠洋集團開(kāi)始將養老、長(cháng)租公寓等新業(yè)務(wù)從上市公司剝離。
次年7月，遠洋集團推進(jìn)“南移西拓”戰略，加速布局長(cháng)三角、珠三角兩大區域，步入武漢、成渝經(jīng)濟圈等區域。
2021年7月，遠洋集團、遠洋資本與紅星美凱龍控股簽署協(xié)議，以40億元收購紅星地產(chǎn)70%股權。
此次收購后，紅星地產(chǎn)在未來(lái)兩年每年將會(huì )為遠洋集團貢獻300-400億元的銷(xiāo)售規模，其中絕大多數銷(xiāo)售額來(lái)源于華東、華中以及華西區域。
這正與遠洋集團“南移西擴”戰略不謀而合，其在華東、華西、華中的土地儲備明顯增加。（作者微信：littlebond1）
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