作者：金融評級二部

來(lái)源：聯(lián)合資信（ID：lianheratings）

隨著(zhù)監管趨嚴，地方AMC行業(yè)逐步回歸主業(yè)，市場(chǎng)亂象逐步得到糾正，行業(yè)風(fēng)險有所控制。宏觀(guān)經(jīng)濟下行及金融“去杠桿”等因素疊加，不良資產(chǎn)供給充足，行業(yè)發(fā)展大有可為，但市場(chǎng)格局的逐步多元也加劇了行業(yè)競爭，需要不良資產(chǎn)管理公司加強自身專(zhuān)業(yè)能力。整體行業(yè)風(fēng)險展望穩定。

不良資產(chǎn)管理市場(chǎng)格局進(jìn)一步多元化，市場(chǎng)競爭加劇，地方AMC設立家數與商業(yè)銀行不良貸款余額規?；菊嚓P(guān)。

我國不良資產(chǎn)管理市場(chǎng)進(jìn)入“五+2+銀行系AIC+外資系+N”的市場(chǎng)格局，即華融、長(cháng)城、東方、信達、中國銀河資產(chǎn)管理有限責任公司（2020年3月獲批，2020年6月更為現名）五大金融資產(chǎn)管理公司，每省原則上不超過(guò)2家經(jīng)銀保監會(huì )批復的可從事金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購業(yè)務(wù)的地方資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“地方AMC”），銀行設立的主要開(kāi)展債轉股業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)投資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AIC”），外資投資入股的金融資產(chǎn)管理公司，以及眾多未獲得銀保監會(huì )批復的內資不良資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“非持牌AMC”）。以下主要討論地方AMC。

截至2019年末，全國共57家地方AMC，較2018年末增加4家；2020年以來(lái)，根據公開(kāi)信息，2020年4月，吉林省金融資產(chǎn)管理有限公司被最高人民法院裁定強制解散；2020年7月，海南省獲批了第二家地方AMC——海南新創(chuàng )建資產(chǎn)管理股份有限公司（亦為首家外資控股的持牌地方AMC）。截至2020年8月末，地方AMC數量仍為57家，其中浙江、山東、福建、廣東因包含計劃單列市各有3家地方AMC；其余省級行政區中，除吉林省暫無(wú)持牌地方AMC（原有1家已被解散），陜西、河北、貴州、云南、青海、新疆、西藏只有一家地方AMC外，其余省份均已設立兩家地方AMC?；旧?，各省第一家地方AMC大多由地方政府實(shí)際控制，第二家地方AMC的股東背景較為多元化[1]。根據不良貸款余額排序，可以看到商業(yè)銀行不良貸款余額規?？壳暗纳綎|省、廣東省、浙江省都相繼成立了第三家地方AMC來(lái)消化當地的不良資產(chǎn)，不良貸款余額規模排第三的遼寧省正在籌備第三家地方AMC（大連資產(chǎn)管理公司，具體名稱(chēng)待定）；云南、貴州、陜西、青海、新疆、西藏等只設立了1家的省份，省內商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的規模也相對不大；值得關(guān)注的是，河北省的不良資產(chǎn)規模相對較大，但至今只有一家持牌的地方AMC[2]。

地方AMC多數具有國資背景且股權較為集中，注冊資本中位數區間20~30億元左右。

地方AMC大多由地方政府實(shí)際控制，且目前整體行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，其資本金主要來(lái)自于股東方的支持。截至2020年4月末，從57家地方AMC企業(yè)來(lái)看，11家注冊資本在30~40億元，15家注冊資本為10.00億元，注冊資本中位數區間20~30億元左右。2019年以來(lái)，部分地方AMC公司增資擴股、加速混改，例如：云南省資管注冊資本增至20.00億元，光大金甌資管注冊資本由10.00億元增至30.00億元，內蒙古金融資管注冊資本由26.30億元增至52.30億元等。從股東結構來(lái)看，76%地方AMC的主要股東具有國資背景，24%地方AMC的主要股東為民營(yíng)背景。從股東數量來(lái)看，股東數量小于3個(gè)的有21家，股東數量為4~5個(gè)的有20家。

2019年以來(lái)，行業(yè)監管趨嚴，重點(diǎn)轉向防范行業(yè)風(fēng)險和市場(chǎng)糾偏，引導不良資產(chǎn)管理公司回歸本源和主業(yè)，有利于行業(yè)規范、健康發(fā)展。

監管主體方面，目前地方AMC是特許從事金融不良資產(chǎn)批量收購業(yè)務(wù)的準金融機構，但沒(méi)有金融機構許可證，其是否屬于金融機構一直沒(méi)有明確說(shuō)法。因存在監管主體不明確、監管措施不完善等問(wèn)題，地方AMC行業(yè)發(fā)展在業(yè)務(wù)模式探索中的“偽創(chuàng )新”層出不窮，行業(yè)亂象也暴露出監管缺位的問(wèn)題。2019年7月，銀保監會(huì )發(fā)布的153號文明確了目前由銀保監會(huì )負責制定地方AMC的監管規則，各?。▍^、市）人民政府履行監管責任，各地方金融監管部門(mén)具體負責對本區域地方AMC的日常監管，包括機構設立、變更、終止、風(fēng)險防范和處置等。

監管政策方面，2012年以來(lái)，各監管機構出臺了多項政策來(lái)規范、推動(dòng)AMC行業(yè)發(fā)展和充分發(fā)揮其降低不良資產(chǎn)規模、化解系統性風(fēng)險的作用。2019年7月，銀保監會(huì )153號文針對地方AMC的一些高風(fēng)險甚至違規經(jīng)營(yíng)行為，強調嚴格監管，對地方AMC資產(chǎn)端相關(guān)業(yè)務(wù)的規定有所縮減，而是更強調風(fēng)險防范和違規處置，重點(diǎn)圍繞各種亂象糾偏；出表通道類(lèi)業(yè)務(wù)以及投機炒作等“掙快錢(qián)”的方式難以為繼，行業(yè)在牌照端的競爭壁壘弱化，逐漸轉向差異化、專(zhuān)業(yè)化能力的競爭，要求地方AMC構建起不良資產(chǎn)買(mǎi)入環(huán)節的估值定價(jià)能力，經(jīng)營(yíng)環(huán)節的運作、服務(wù)和價(jià)值提升能力，處置環(huán)節的多元化手段等一系列專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力。

地方性政策方面，近年來(lái)江西省、山東省地方金融監管部門(mén)先后已發(fā)布了地方性的AMC監管辦法，明確建立風(fēng)險管控為本的審慎監管，對銀監會(huì )劃定的地方AMC準入門(mén)檻進(jìn)行了細化，對資本充足率要求不低于12.5%，與《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》保持一致。北京市地方金融監督管理局也于2020年4月出臺了《北京市地方資產(chǎn)管理公司監督管理指引（試行）》，其他省市的地方AMC管理辦法也有望陸續出臺，有利于地方不良資產(chǎn)處置監管更加規范。

宏觀(guān)經(jīng)濟下行導致部分地方AMC公司固定收益投資類(lèi)業(yè)務(wù)爆發(fā)信用風(fēng)險，加大其業(yè)務(wù)結構轉型壓力。

截至2021年1月27日，根據Wind查詢(xún)發(fā)債企業(yè)涉及的訴訟情況，國厚資產(chǎn)、華融晉商資產(chǎn)和江蘇資管等公司均公告了重大涉訴情況，其中國厚資產(chǎn)和華融晉商資管均系對出借的委托貸款違約債務(wù)人提起的訴訟。以上兩個(gè)案例中，資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是以固定收益投資類(lèi)業(yè)務(wù)為主，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較低。近年來(lái)，地方AMC行業(yè)逐步回歸主業(yè)，但部分地方AMC公司的固定收益類(lèi)投資業(yè)務(wù)仍占比較高，且投資資產(chǎn)在經(jīng)濟下行期間爆發(fā)了一定的信用風(fēng)險事件，加大公司業(yè)務(wù)結構轉型的壓力。

宏觀(guān)經(jīng)濟下行及金融“去杠桿”等因素疊加導致不良資產(chǎn)供給充足，行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但需不良資產(chǎn)管理公司加強自身專(zhuān)業(yè)能力。

行業(yè)供給和發(fā)展空間方面，不良資產(chǎn)的來(lái)源主要包括銀行、非銀金融機構、非金融機構（企業(yè)）以及財政的不良資產(chǎn)。銀行不良資產(chǎn)主要是不良貸款，隨著(zhù)近年國內宏觀(guān)經(jīng)濟低位運行和結構調整的深化，國內商業(yè)銀行不良貸款率持續攀升，風(fēng)險化解需求增加；銀保監會(huì )數據顯示，2018年受宏觀(guān)經(jīng)濟下行及金融“去杠桿”加劇的影響，2018年6月商業(yè)銀行不良貸款余額增速達10.31%，截至2020年末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額升至2.70萬(wàn)億元，較上年末增長(cháng)11.93%，不良貸款率1.84%，較上年末降低0.02個(gè)百分點(diǎn)。非銀金融機構主要包括信托、金融租賃、證券等機構，近年非銀金融機構類(lèi)信貸業(yè)務(wù)規模的快速增長(cháng)為不良資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展提供了較大空間。非金融機構不良資產(chǎn)主要是企業(yè)形成的各類(lèi)壞賬，如企業(yè)被拖欠的各種貨款、工程款等，非金融機構的不良資產(chǎn)總體規模龐大，但分布非常分散，其中規模以上企業(yè)是不良資產(chǎn)的主要來(lái)源，企業(yè)的不良資產(chǎn)質(zhì)量一般低于金融機構，其不良資產(chǎn)的處置以債務(wù)重組為主；近年來(lái)非金融機構應收賬款規模不斷攀升，回收周期不斷延長(cháng)，逐步沉淀形成的壞賬對資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求日益高漲，國家統計局數據顯示，截至2019年末，我國工業(yè)企業(yè)應收票據及應收賬款17.40萬(wàn)億元，較上年末增長(cháng)4.48%，截至2020年末，我國工業(yè)企業(yè)應收票據及應收賬款16.41萬(wàn)億元，較上年末下降5.68%，系十幾年以來(lái)首次出現回落。

2020年，新冠肺炎疫情的陰影持續在全國各地蔓延，造成了巨大的影響?？紤]到目前全球疫情形勢不明朗，未來(lái)國內外經(jīng)濟仍將面臨不小的挑戰。在經(jīng)濟震蕩期間，過(guò)去經(jīng)濟高速發(fā)展時(shí)期積累的風(fēng)險或將釋放，疊加疫情對經(jīng)濟基本面的沖擊，部分企業(yè)的信用風(fēng)險可能會(huì )加速暴露。在短期內宏觀(guān)環(huán)境較難徹底改善的前提下，部分企業(yè)正常類(lèi)貸款可能會(huì )轉化為不良貸款，預計國內不良資產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展機會(huì )將會(huì )顯著(zhù)增加。但在經(jīng)濟周期下行期間，交易對手信用風(fēng)險加大，資產(chǎn)包價(jià)值可能進(jìn)一步下行、處置難度加大，對不良資產(chǎn)管理公司的估值定價(jià)和存量資產(chǎn)回收產(chǎn)生一定不利影響，需要不良資產(chǎn)管理公司不斷加強自身專(zhuān)業(yè)能力。

[1]僅安徽、山西、寧夏的第一家地方AMC是由非政府控制、第二家地方AMC為政府控制；西藏、青海各自?xún)H1家地方AMC，為非政府控制。

[2]根據《中國地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書(shū)（2019）》，有一家于2017年創(chuàng )立但未獲批的河北金融資產(chǎn)管理股份公司，但工商系統未查詢(xún)到。

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原標題： 【行業(yè)研究】行業(yè)發(fā)展前景廣闊，回歸本源更需自勉——不良資產(chǎn)管理行業(yè)觀(guān)察