小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
由于合營(yíng)企業(yè)北京現代業(yè)績(jì)虧損，2020年北汽投資巨虧30億元，其資產(chǎn)、權益規模加速收縮。
01
降級
6月28日，聯(lián)合資信公告稱(chēng)，確定將北京汽車(chē)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北汽投資”）主體長(cháng)期信用等級調整為AA+，“17北汽01”的信用等級為AA+，評級展望為穩定。
下調評級公告
聯(lián)合資信認為，北汽投資主要投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳，公司利潤受北京現代業(yè)績(jì)影響大，且2020年虧損加大，凈資產(chǎn)規模下降。
《小債看市》統計，目前北汽投資僅存續“17北汽01”一只債券，當前余額8億，票息4.29%，期限為7（5+2）年，將于2024年1月20日到期，明年1月面臨回售。
“17北汽01”基本條款
02
流動(dòng)性緊張
據公開(kāi)資料，北汽投資為投資性企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍包括投資整車(chē)制造、零部件生產(chǎn)和服務(wù)貿易等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
從股權結構看，北汽投資的控股股東為北汽股份（1958.HK），持股比例為97.95%，公司實(shí)際控制人為北京市國資委。
股權結構圖
北汽投資利潤主要來(lái)自合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生的投資收益，其主要投資項目是與韓國現代合資興建的北京現代。
2020年，由于北京現代業(yè)績(jì)虧損，北汽投資發(fā)生投資損失29.3億元，實(shí)現歸母凈利潤-30.63億元，這已是其連續第二年虧損，且虧損額同比擴大。
盈利能力
截至2020年末，北汽投資總資產(chǎn)為107.75億元，總負債23.7億元，凈資產(chǎn)84.06億元，資產(chǎn)負債率21.99%。
《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，北汽投資主要以流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的66%。
截至同報告期，北汽投資流動(dòng)負債有15.7億元，主要為一年內到期的非流動(dòng)負債，其短期債務(wù)合計15億元。
相較于短債壓力，北汽投資流動(dòng)性吃緊，其賬上貨幣資金不足3000萬(wàn)，較2019年末大幅下降，現金短債比僅為0.02，存在較大短期償債壓力。
貨幣資金情況
從短期償債能力指標看，2020年北汽投資流動(dòng)比率和速動(dòng)比率快速下降，且比值小于1，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負債的保障能力下降。
除此之外，北汽投資還有8億非流動(dòng)負債，全部為應付債券，其長(cháng)期有息負債合計8億元。
整體來(lái)看，北汽投資剛性債務(wù)有23億元，主要為短期有息負債，帶息債務(wù)比為97%。
隨著(zhù)債務(wù)到期，北汽投資自身貨幣資金和流動(dòng)性快速消耗，股東往來(lái)款回收成其主要償債來(lái)源，整體信用質(zhì)量弱化。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，北汽投資資產(chǎn)主要為其他應收款和長(cháng)期股權投資，其中應收款中主要為應收北汽股份往來(lái)款，截至2020年末該指標為10.43億元。
總得來(lái)看，由于北京現代業(yè)績(jì)下降，2020年北汽投資投資損失進(jìn)一步擴大；流動(dòng)性吃緊，短期償債壓力較大，信用質(zhì)量弱化。
03
北京現代陣痛期
2002年，北汽投資和韓國現代共同出資成立北京現代，中韓雙方各持股50%，這是中國加入WTO后第一個(gè)汽車(chē)領(lǐng)域的中外合資生產(chǎn)項目。
2016年8月和2017年7月，北京現代河北滄州工廠(chǎng)和重慶工廠(chǎng)項目相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能突破165萬(wàn)輛，由此其“三地五廠(chǎng)”的全國產(chǎn)能布局正式形成。
近年來(lái)，受乘用車(chē)行業(yè)景氣度下行、行業(yè)競爭加劇及自身車(chē)型開(kāi)發(fā)周期等因素影響，北京現代整車(chē)銷(xiāo)量持續下滑。
2020年，北京現代全年實(shí)現整車(chē)批發(fā)零售44.6萬(wàn)輛，終端銷(xiāo)售50.2萬(wàn)輛，銷(xiāo)量已經(jīng)連續四年下滑，較其2013-2016年間的“百萬(wàn)級”已經(jīng)腰斬。
今年以來(lái)，北京現代銷(xiāo)量依舊沒(méi)有起色，其前5月累計銷(xiāo)量?jì)H為16.19萬(wàn)輛，僅完成56萬(wàn)輛目標的28.92%。
隨著(zhù)銷(xiāo)量下滑，2017年北京現代的業(yè)績(jì)開(kāi)始虧損，去年虧損額擴大至62.84億元。
近日有消息稱(chēng)，北京現代將把已停產(chǎn)兩年的第一工廠(chǎng)轉手給理想汽車(chē)。
賣(mài)子求生之外，北京現代產(chǎn)銷(xiāo)量下滑、品牌力打折、安全問(wèn)題、人事動(dòng)蕩等問(wèn)題待解，其正經(jīng)歷難言的陣痛。
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