雷猴的小號 作者：園砸
來(lái)源：雷猴的小號（ID：gh_6f903a861cab）
貴州省政府性債務(wù)規模高達8849億元，獨山縣所在的黔南布依族苗族自治州政府性債務(wù)達707億元，債務(wù)率高達592.77%。而獨山縣2019年公共預算收入僅為4.7億元，擔負著(zhù)135.68億元的地方政府債務(wù)。（統計口徑為已披露的一般政府債券余額+專(zhuān)項債券余額）
談及地方政府債務(wù)，避不開(kāi)的是國企及城投信仰，國企信仰或許已破，但城投信仰歷經(jīng)波折依舊堅挺。
都說(shuō)云貴路子野，江浙城投香，“東鎮江、西遵義、南湘潭、北大連”四大天王震江湖，資質(zhì)下沉看蒙冀....城投的江湖里非標事件雖不少見(jiàn)，但正兒八經(jīng)市場(chǎng)公認違約了的城投公募債還真沒(méi)。
今年雖有江蘇、云南等地政府明確發(fā)文控制高成本債務(wù)融資。但在2020年地方債乃至專(zhuān)項債發(fā)行額度“大放水”的趨勢下，城投債無(wú)疑是更香了。香歸香，瑕疵事件也不少~雷猴在這里幫大家回顧一下城投們的“虛驚一場(chǎng)”和“熱議事件”。
呼和經(jīng)開(kāi)的“技術(shù)性違約”
前陣子各債圈社群熱議的3億17春華水務(wù)MTN002已于7月14日兌付。此前聯(lián)合資信于6月12日將春華水務(wù)的評級展望由穩定調整負面。
值得注意的是，同為呼和浩特區域的呼和經(jīng)開(kāi)于去年年底上演了一出“技術(shù)性違約”。
2019年12月6日晚，5億元16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001私募債發(fā)生回售違約。12月9日午前傳出該只債延期后兌付的消息。這只債是市場(chǎng)認知的廣義上的城投公司發(fā)行的城投債。
據市場(chǎng)傳言，16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001私募債到期前發(fā)行人已籌集5億，但因溝通問(wèn)題回售金額大于5億，因此“未足額”。經(jīng)過(guò)溝通后部分投資者撤回部分行權金額，使行權金額等于5億，行權部分足額兌付。未行權部分發(fā)行人承諾3個(gè)月內兌付，當地政府正在賣(mài)地籌措。整體來(lái)看，呼和經(jīng)開(kāi)方資金未出現致命性短缺，或因溝通問(wèn)題導致未及時(shí)足額兌付，屬“技術(shù)性違約”。
瓦房店的“債務(wù)置換”
2020年4月8日，瓦房店沿海非公開(kāi)發(fā)行公司債券，本期債券不通過(guò)現金認購，投資者以17瓦房02的持有份額作為權利憑證等比例認購本期債券。此次債券置換比例達成了100%。此為上交所債券置換業(yè)務(wù)首單試點(diǎn)項目。
（圖源DM終端-公告庫）
市場(chǎng)戲稱(chēng)，瓦房店城投開(kāi)了一個(gè)糟糕的頭，“債券非標化花式展期”，“當初說(shuō)好到期要兌付，期限一到變永續”。
據業(yè)內人士點(diǎn)評，債券置換若發(fā)生在債券到期之前，是軟性債務(wù)重組方式之一（還包括債券展期等），其不屬于實(shí)質(zhì)性違約。債務(wù)置換多為尾部城投平臺，原有債券持有人也多為當地銀行，非銀機構涉足較少，因此這一操作不會(huì )大規模擴散蔓延，該配置的城投債仍可積極配置。
沿海營(yíng)口的“虛驚一場(chǎng)”
2020年5月13日，中誠信國際發(fā)布公告稱(chēng)，“15營(yíng)口沿海MTN001”的償付存在一定不確定性，并將其主體及相關(guān)債項列入信用評級觀(guān)察名單。
公告續稱(chēng)，“15營(yíng)口沿海MTN001”將于2020年5月18日到期的本息共計5.28億元。然而，截至2020年3月31日，公司貨幣資金為0.37億元，不足以覆蓋本息。截至目前，公司償債資金方案未能完全落實(shí)且具體落實(shí)時(shí)間及可能性面臨一定不確定性。
（圖源DM終端-評級墻-評級報告）
彼時(shí)距到期僅剩4天，兼具城投和公募屬性的15營(yíng)口沿海MTN001成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。東北地區的城投雖然風(fēng)波不斷，但尚未有一例城投債違約的例子。
到期日未至，業(yè)內人士與上清所電話(huà)確認，15 營(yíng)口沿海 MTN001”本息兌付資金于5月15日足額劃至上清所。事后市場(chǎng)調侃，“城投公開(kāi)債不能違約是底線(xiàn)”，“投城投債看什么現金短貸比？”，一場(chǎng)虛驚就此落幕。
以上風(fēng)波過(guò)后，市場(chǎng)高呼城投信仰仍在，但隨著(zhù)各地區城投實(shí)質(zhì)分層，信用債市場(chǎng)風(fēng)險加劇，打破“剛兌”的時(shí)機總要到來(lái)。我們什么時(shí)候會(huì )成為這段歷史的見(jiàn)證人，請拭目以待。
7月15號的國常會(huì )提及，要求用好地方政府專(zhuān)項債券，加強資金和項目對接、提高資金使用效益。嚴禁用于置換存量債務(wù)，決不允許搞形象工程、面子工程，地方化債任重道遠.....
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