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首先要注意，能夠適用特殊性稅務(wù)處理的是哪一部分？——“股權支付的部分”。換句話(huà)說(shuō)，只有采用換股的方式進(jìn)行重組，才能夠適用相關(guān)的稅收優(yōu)惠。所以如果不采取其他的辦法，那么換股將是REITs重組中籌劃企業(yè)所得稅的唯一方案。

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上面洋洋灑灑一大堆，實(shí)際上達到的效果就是倆：（1）交易時(shí)不用繳稅了，遞延到下次轉讓的時(shí)候再繳。（所謂計稅基礎不變，用白話(huà)不那么準確的理解就是稅法在這個(gè)時(shí)點(diǎn)不對這個(gè)交易行為進(jìn)行公允價(jià)值意義上的針對性評價(jià)，等到了下一次處置的時(shí)候再進(jìn)行針對性評價(jià)）。（2）如果是非貨幣資產(chǎn)出資，那么也可以選擇不需要一次性繳，而是分攤到五年內均勻繳稅。（稅法進(jìn)行了公允價(jià)值意義的評價(jià)，但進(jìn)行的是特殊的帶有優(yōu)惠政策的評價(jià)。）

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說(shuō)了上面這些，問(wèn)題的焦點(diǎn)就來(lái)了：上面說(shuō)的特殊性稅務(wù)處理的條件，實(shí)踐當中怎么樣才才算符合？讓我們逐一分析上面第6條所述的相關(guān)條件（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“適用條件”）在實(shí)踐中怎么認定。

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先來(lái)看適用條件的第（一）條，即關(guān)于“合理商業(yè)目的”。在2015年以前，這一條基本上是虛的——只要你沒(méi)啥相反證據表明你就是來(lái)避稅的，那么基本上都能解釋過(guò)去。直到2015年《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅征收管理若干問(wèn)題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2015年第48號，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“48號公告”）的頒布。

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48號公告明確指出：“企業(yè)重組業(yè)務(wù)適用特殊性稅務(wù)處理的，申報時(shí)，應從以下方面逐條說(shuō)明企業(yè)重組具有合理的商業(yè)目的：(一)重組交易的方式; (二)重組交易的實(shí)質(zhì)結果; (三)重組各方涉及的稅務(wù)狀況變化; (四)重組各方涉及的財務(wù)狀況變化; (五)非居民企業(yè)參與重組活動(dòng)的情況?！?/p>

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要特別注意48號公告中的“實(shí)質(zhì)結果”，也就是說(shuō)，你把包括交易方式、財務(wù)狀況、稅務(wù)狀況統統告訴稅務(wù)局以后，稅務(wù)局要判斷的是你這個(gè)交易“實(shí)質(zhì)重于形式”所達到的真正的結果，然后來(lái)判斷這個(gè)結果，是不是能夠從“合理商業(yè)目的”的角度解釋地過(guò)去。

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在此情況下，原來(lái)有過(guò)成功案例的簡(jiǎn)單的殼公司帶現金換股結構，就有可能被認定為其實(shí)質(zhì)結果就是通過(guò)現金并購的方式實(shí)現股權收購的目的。在此基礎上，至少要考慮：（1）是否多設一層SPV，使得被換股主體是持有現金主體的母公司，以一定程度隔斷與所持有現金的直接法律聯(lián)系；（2）盡量不使用沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也沒(méi)有任何人員/資產(chǎn)的純新設殼公司進(jìn)行換股操作。

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再來(lái)看看適用條件的第（二）條，主要是關(guān)于收購的股權比例的問(wèn)題。結合109號文的規定，主要是收購企業(yè)購買(mǎi)的股權不低于被收購企業(yè)全部股權的50%。這個(gè)事兒一般在REITs沒(méi)問(wèn)題，因為要收基本上都是收100%了。唯一可能存在的問(wèn)題是，加入被換股的那一方原來(lái)是發(fā)起人多個(gè)公司分別持股，而某一公司持有的股份有可能低于50%，那么就需要從“實(shí)質(zhì)結果”（這不，又用上了）的角度向稅務(wù)局解釋——你得整體看待我通過(guò)同一SPV換到多個(gè)公司所持有的同一項目公司100%股權是一個(gè)整體行為。

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適用條件第（三）條主要講的是重組資產(chǎn)不改變實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這么啥。干REITs項目公司也不會(huì )去改變實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，SPV就更不會(huì )了，也沒(méi)必要。

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適用條件第（四）條，主要談的是換股時(shí)作為對價(jià)的股權支付比例要求——即收購企業(yè)在該股權收購發(fā)生時(shí)的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%。這個(gè)好說(shuō)，一般都是100%換100%。當然，這里面還有個(gè)權益延續性的問(wèn)題，因為實(shí)際上換股以后從實(shí)際控制的角度出發(fā)其實(shí)原持有人的權益延續性已經(jīng)消失了，但這個(gè)并不違反59號文和109號文等相關(guān)文件的文義解釋?zhuān)蕰呵曳畔虏槐怼?/p>

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適用條件第（五）條，則主要是12個(gè)月的鎖定期問(wèn)題了。即取得股權支付的原主要股東，在重組后連續12個(gè)月內，是不能轉讓所取得的股權的。

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鎖定期這個(gè)事兒在類(lèi)REITs里面問(wèn)題倒不大，因為大不了我就拖著(zhù)中間的一層不去做吸收合并了，然后債直接由最上面往最下面放（所以你但凡看到傳統結構類(lèi)REITs里多了一層SPV的甚至兩層的，那肯定是換股做的）。

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但如果是公募REITs，目前的監管精神是不希望中間有夾層SPV的——原因很簡(jiǎn)單，一層SPV就是一層公司治理，你中間加一層，專(zhuān)項計劃對于項目公司的直接控制就得多穿透一層，而控制權的穿透度又是公募REITs市場(chǎng)發(fā)展初期大家都非常重視的一個(gè)問(wèn)題。在此情況下，就得從如何認定誰(shuí)才是“取得股權支付的原主要股東”。在59號文和109號文都沒(méi)有定義清楚的情況下，簡(jiǎn)單的方法固然是看50%這兩個(gè)比例——誰(shuí)被買(mǎi)了50%以上，誰(shuí)就是被收購方咯。但問(wèn)題是在REITs交易里雙方其實(shí)都是100%換100%的。那你總不能說(shuō)，現在我宣布雙方都是被收購方，都有鎖定期吧？所以，個(gè)人理解，這里是有空間朝著(zhù)有利于重組商業(yè)目的的方向去解釋的空間的，當然，也得和稅務(wù)局充分溝通。

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這個(gè)筆記寫(xiě)到這里，本來(lái)也就寫(xiě)得七七八八了。但一開(kāi)始我們就說(shuō)過(guò)，考慮到股息紅利的免稅的，這股權轉讓本來(lái)在能先分紅的情況下稅務(wù)成本是不高的呀，難道就沒(méi)有別的辦法了嗎？本來(lái)我可以回答你無(wú)可奉告，可是看到大家這樣熱情啊。

22我們知道，通過(guò)會(huì )計政策的調整，是可以創(chuàng )造利潤的。比如說(shuō)，一開(kāi)始以成本法計入的項目，在重組時(shí)調整為公允價(jià)值法，即可以形成項目公司的應付股利。當然嚴格來(lái)說(shuō)，這個(gè)利潤會(huì )計準則項下不一定能順利分紅。但別忘了，REITs項目的重組還有一個(gè)重要的目標就是構造股債結構——不分紅是不是可以確認成債務(wù)??？豈不兩全其美。

23 關(guān)于股債結構【證券化較真 | 燒腦的類(lèi)REITs股債結構，萬(wàn)變不離其宗】與各類(lèi)公募REITs重組最新玩法【證券化較真 | 公募REITs的重組新招，一張圖總結好】。

[1] 這里在引用過(guò)程中整合了59號文和116號文的規定。

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原標題： 證券化筆記｜類(lèi)REITs的層層換股，只為特殊性稅務(wù)重組