作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

因為之前立過(guò)年內分享150本書(shū)的Flag，所以今天繼續。

世界經(jīng)濟論壇主席克勞斯·施瓦布寫(xiě)了本書(shū)叫《大重構：后疫情時(shí)代》。簡(jiǎn)單摘錄幾段分享給大家：

2020年年初的世界已經(jīng)成為歷史，在這場(chǎng)疫情中消失得無(wú)影無(wú)蹤。根本性變化正在逐漸顯現，有些學(xué)者開(kāi)始提出新冠紀元前和新冠紀元后這樣的紀年方法。

在疫情新常態(tài)的過(guò)程中，連鎖反應難以預料，我們關(guān)于世界可能呈現或者應當呈現何種面貌的許多信念和假設將煙消云散。

經(jīng)濟謬論：犧牲生命保增長(cháng)。

人們圍繞拯救生命還是挽救生命，要生命還是要生計的問(wèn)題爭論不休。

這是一個(gè)錯誤的取舍問(wèn)題。

姑且不論犧牲一些人的生命來(lái)挽救經(jīng)濟是否屬于社會(huì )達爾文主義，放棄生命并不會(huì )改善經(jīng)濟狀況。

原因主要有兩點(diǎn)：

第1點(diǎn)：供給方面。

過(guò)早放寬限制和社交隔離要求將導致傳染加快，會(huì )有更多員工和工人受到感染，更多企業(yè)停工。

另一個(gè)影響勞動(dòng)力供給的因素是員工因擔心被感染而拒絕重返崗位。

第2點(diǎn)：需求方面。

這一點(diǎn)可歸結為經(jīng)濟活動(dòng)的根本性決定因素：

情緒。

因為消費者的情緒才是經(jīng)濟發(fā)展的真正動(dòng)力，唯有消費者的信心得以恢復，經(jīng)濟才能恢復到某種形式的常態(tài)。

個(gè)人對安全的感知驅動(dòng)著(zhù)消費者和企業(yè)的決策，這意味著(zhù)經(jīng)濟的持續好轉取決于兩點(diǎn)：

對疫情消退的信心（否則人們就不會(huì )消費和投資）；

以及全球范圍內戰勝病毒的證明（則人們就無(wú)法在本地及出行時(shí)感到安全）。

這場(chǎng)大流行病對全球經(jīng)濟的沖擊前所未見(jiàn)，不僅速度更快，而且后果更嚴重。

即便在20世紀30年代初的大蕭條和2008年的全球金融危機中，GDP下降10%，以及失業(yè)率超過(guò)10%，都用了數年時(shí)間，而這次疫情下，在2020年3月，短短三周內就出現了災難性的宏觀(guān)經(jīng)濟結果，特別是失業(yè)率急劇增長(cháng)，GDP增長(cháng)率暴跌。

新冠疫情使供需兩端均陷入危機，使全球經(jīng)濟出現100多年來(lái)最嚴重的衰退疫情，如果長(cháng)期存在，必將成為所有金融危機的根源。

疫情爆發(fā)后，系統重要性國家的央行幾乎立即決定降息，同時(shí)啟動(dòng)大規模的量化寬松方案，印制必要的貨幣，使政府得以維持較低的借貸成本。

美聯(lián)儲承諾購買(mǎi)長(cháng)期國債和機構抵押貸款證券，歐央行則承諾購買(mǎi)各國政府發(fā)行的任何工具，成功縮小了歐元區中經(jīng)濟實(shí)力參差不齊的成員國之間的借貸成本差額。

2020年全球政府支出中，總體刺激方案的規?？赡艹^(guò)全球GDP的20%，但各國之間差異明顯，德國將達到33%，美國僅高于12%。

在發(fā)達國家和新興國家，財政支出擴大的影響差異巨大。

在高收入國家，高額債務(wù)被認定為可持續并能維持后代的福利成本，因而這些國家具有更大的財政空間。

原因有二：

其一，央行承諾購買(mǎi)維持低利率的所有必要債券；

其二，由于不確定性會(huì )繼續抑制私人投資并刺激預防性?xún)π?，各方相信在可預見(jiàn)的未來(lái)利率將保持低位。

相比之下新興國家和發(fā)展中國家情況更糟糕。

他們絕大部分不具備應對危機所需的財政空間，容易出現大量的資本外流和大宗商品價(jià)格下跌的現象，這意味著(zhù)他們一旦推出擴張性的財政政策，匯率必將遭受重創(chuàng )。

央行官員逐漸成為民選官員的附庸，旨在保持貨幣與財政當局各自獨立性的人為壁壘已被拆除。

如今不難設想：

今后政府將試圖對央行施加影響為基礎設施或綠色投資基金等重大公共項籌集資金。這些政策結束后，政府的某些干預措施（比如維持勞動(dòng)者的工作或保護企業(yè)免于破產(chǎn)）可能將長(cháng)期存在，即使情況有所好轉，公眾和政界仍可能要求保留這些計劃。

所以令人擔憂(yōu)的問(wèn)題之一在于，財政政策或貨幣政策的隱性合流，可能導致不可控制的通貨膨脹。

政策制定者將大規模推行完全貨幣化（不通過(guò)標準的政府債務(wù)人融資）的財政刺激措施，這就是現代貨幣理論（MMT）和直升機撒錢(qián)比喻的由來(lái)。

因利率已經(jīng)趨近于零，央行無(wú)法通過(guò)傳統的貨幣工具（即降息）來(lái)刺激經(jīng)濟，除非決定實(shí)施深度負利率政策，但這可能存在較高風(fēng)險，多數央行反對使用。

因此政府必須通過(guò)提高財政赤字（在稅收下降的同時(shí)增加公共支出挨推出刺激措施。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，現代貨幣理論就是政府將發(fā)行債券供央行購買(mǎi)，如果永不回收，就如同貨幣融資及財政赤字的貨幣化（通過(guò)央行購買(mǎi)政府發(fā)行的債券實(shí)現），政府可將這些貨幣投入適當用途。

如直接給有需要的人發(fā)錢(qián)，即所謂的直升機撒錢(qián)，這種理論確實(shí)有一定的吸引力和可行性，但它牽扯到一個(gè)重要的社會(huì )期望和政治控制問(wèn)題：

一旦公民意識到神奇的搖錢(qián)樹(shù)能生錢(qián)，將會(huì )強烈要求民選官員印發(fā)更多貨幣，這最終會(huì )導致通貨膨脹。

擔心通貨緊縮的人士指出，面對勞動(dòng)力市場(chǎng)崩潰和商品價(jià)格大跌，通貨膨脹率回升遙遙無(wú)期。

而憂(yōu)慮通貨膨脹的人士，注意到央行資產(chǎn)負債表和財政赤字大幅增加，質(zhì)疑這種情況怎么可能不導致通過(guò)膨脹，而且是會(huì )導致惡性通貨膨脹。

他們以一戰后的德國和二戰后的英國為例，1923年德國試圖用通貨膨脹減輕國內的戰爭債務(wù)負擔，結果引發(fā)惡性通貨膨脹；英國則依靠少量通貨膨脹逐漸償還二戰后的巨額債務(wù)（占GDP的250%）。

擔憂(yōu)人士認為：

短期內通貨緊縮的風(fēng)險更高，但也同意鑒于不可避免的大量刺激措施，最終還是會(huì )形成通貨膨脹。

在當前關(guān)頭，很難想象通貨膨脹會(huì )在近期內升溫，生產(chǎn)活動(dòng)的回流可能引發(fā)偶爾的通貨膨脹，但程度有限。

老齡化和技術(shù)（兩者在本質(zhì)上都將引發(fā)通貨緊縮）等明顯的長(cháng)期結構化趨勢，加上極高的失業(yè)率，將抑制未來(lái)多年的工資增長(cháng)，對通貨膨脹率造成巨大的下行壓力，在后疫情時(shí)代強勁的消費需求不太可能出現。

大范圍的失業(yè)，大量人口的收入降低以及對未來(lái)的不確定性都可能促使預防性?xún)π钤黾?，當社交隔離措施最終放寬時(shí)，被壓抑的需求可能引發(fā)些許通貨膨脹，但這可能只是短期現象，不會(huì )影響長(cháng)期的通貨膨脹預期。

國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家?jiàn)W利維爾·布蘭查德認為：

只有同時(shí)具備以下三個(gè)要素，才可能產(chǎn)生通貨膨脹：

一是債務(wù)占GDP的比重大幅上升，升幅超過(guò)目前預測的20%~30%；

二是中性利率（保持經(jīng)濟增長(cháng)所需的安全實(shí)際利率）大幅上升；

三是由財政主導貨幣政策。

其中，每種情況單獨出現的概率很低，三者同時(shí)出現的概率則更低。

從目前看，名義債券和通脹指數債券之間的低利差表明，最終會(huì )出現長(cháng)期維持極低通貨膨脹率的情況。

未來(lái)幾年高收入國家，很可能面臨于過(guò)去幾十年的日本類(lèi)似的情況：

結構性需求疲軟，

通貨膨脹率極低，

利率超低。

這種現象是一種無(wú)望組合：

無(wú)增長(cháng)，

無(wú)通貨膨脹，

債務(wù)高企。

大過(guò)年的，估計看到這里，大家已經(jīng)昏昏欲睡了。不方便隨意評論政策，簡(jiǎn)單胡聊幾句：

歐元之父蒙代爾的不可能三角，已經(jīng)是爛大街的理論了。如果說(shuō)，我們：

既要政策獨立性，又要匯率穩定。那么，沒(méi)說(shuō)的那個(gè)三角，即資本自由流動(dòng)，就

嘿嘿嘿。

不流動(dòng)就是固化唄。

股市擴容的進(jìn)度如果跟不上資本轉移的速度，那么充裕的流動(dòng)性：

要么跑到房子上，要么跑到大宗商品或物價(jià)上，要么被各種割韭菜。

2021年，投資策略很難做。

不管是固化到房子上，還是固化到大宗或物價(jià)上，都很困難。

因為這兩者的流動(dòng)性很糟糕，受監管政策的限制很大。

就算房?jì)r(jià)漲到100w/平，養豬的價(jià)格漲到10w/頭，只要來(lái)一波限制交易，或者指導收購價(jià)乃至直接定向收購，這些也不過(guò)就是紙上富貴。

割韭菜其實(shí)是個(gè)好思路，只不過(guò)不夠道德。

割韭菜包括兩類(lèi)：

一類(lèi)違法，一類(lèi)合法。

違法的是存量分配，比如空氣幣，不創(chuàng )造任何價(jià)值，屬于破壞性收割，連根刨；

合法的是盤(pán)活增量，比如AMC，比如法拍房，比如高收益債等等。

當然，還有最有價(jià)值的方式，就是和時(shí)間做朋友，投入到實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)投資熱潮中。

隨著(zhù)股市的不斷擴容，現在是搞產(chǎn)業(yè)的最好時(shí)期，退出路徑非常清晰和便捷。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 2021年的投資該怎么做？