“原油寶”事件本是我國衍生金融工具市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)標志性事件。不僅投資者們不斷“鳴冤”，沒(méi)有投資“原油寶”的廣大人民群眾也在熱情吃瓜。處理得當的話(huà)，這次事件可以是一次極佳的衍生金融工具知識普及機會(huì )、投資者風(fēng)險教育機會(huì )、金融機構內控水平提高的機會(huì )、監管部門(mén)完善市場(chǎng)糾紛解決機制的機會(huì )。但遺憾的是，過(guò)去一周，幾乎都是對“原油寶”設計者的輿論圍毆，如果這種輿論氛圍發(fā)展下去，最終結果很可能是衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展再一次遭遇重大倒退，境內企業(yè)和個(gè)人投資者合法合規的風(fēng)險管理工具和投資理財工具減少，從而在疫情不利經(jīng)濟復蘇的中長(cháng)期提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，降低個(gè)人的投資理財能力。

“原油寶”本質(zhì)上是為境內客戶(hù)提供掛鉤境外原油期貨交易的服務(wù)。其基本運行機制是銀行在境外期貨交易所開(kāi)設大賬戶(hù)，接受境內投資者交易指令后，匯總到境外的大賬戶(hù)執行指令，同時(shí)對境內客戶(hù)收取100%的保證金。在這個(gè)交易結構里，銀行充當交易通道，不是主動(dòng)投資業(yè)務(wù)。所以，很多輿論認為“原油寶”（或者其他銀行類(lèi)似的賬戶(hù)原油產(chǎn)品）的收益率受銀行交易員的交易能力影響，這是非常大的誤解。

首先我們需要知道什么是衍生金融工具，衍生金融工具，又稱(chēng)“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎金融產(chǎn)品相對應的一個(gè)概念，指建立在基礎產(chǎn)品或基礎變量之上，其價(jià)格隨基礎金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。衍生金融工具的價(jià)值和特征均衍生自另一個(gè)更基本的金融工具的價(jià)格或價(jià)值，標的資產(chǎn)可以是債券、股票、商品或貨幣等。企業(yè)并不是利用金融工具來(lái)籌集資金，而是買(mǎi)賣(mài)衍生金融工具以預防市場(chǎng)因素的不利變動(dòng)，從而對沖風(fēng)險（降低風(fēng)險）。例如企業(yè)可以利用某種衍生金融工具來(lái)管理其標的投資的相關(guān)風(fēng)險。并保護投資價(jià)值不發(fā)生波動(dòng)。

“原油寶”就是衍生金融工具里面的期貨合約。期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)以固定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標準化合約。由于雙方無(wú)法判斷未來(lái)商品的價(jià)格走勢，為規避未來(lái)價(jià)格劇烈波動(dòng)造成的風(fēng)險，以簽訂期貨合約的形式鎖定未來(lái)的交割商品的價(jià)格，通過(guò)剔除價(jià)格的不確定性，來(lái)降低風(fēng)險。期貨合約是雙方今天約定未來(lái)的事，交保證金，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險。

多頭是到期買(mǎi)者，支付合約價(jià)格并收到標的資產(chǎn)，在標的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)獲得價(jià)值，在標的資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)損失價(jià)值?？疹^是到期賣(mài)者，按約定價(jià)格交割標的資產(chǎn)，在標的資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)獲得價(jià)值，在標的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)損失價(jià)值。

期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方對同一標的資產(chǎn)的價(jià)格漲跌看法相反，雙方是零和博弈，一方的獲利、另一方就損失，好比對賭，一方的利得加上另一方的損失正好等于零。

期貨里面經(jīng)常用到套期保值，套期保值是為規避匯率、利率、價(jià)格等波動(dòng)風(fēng)險。公司在現貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對同一類(lèi)商品進(jìn)行數量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。即公司根據當前所處的頭寸位置，在未來(lái)交割日以固定價(jià)格反向交易現在的頭寸的活動(dòng)。

如某原油銷(xiāo)售公司，原油當時(shí)價(jià)格每桶90美元，該公司害怕6個(gè)月后原油價(jià)格暴跌，該公司為減少損失，與購買(mǎi)方簽訂期貨合約，約定6個(gè)月后，以每桶90美元，賣(mài)給購買(mǎi)方1000萬(wàn)桶原油。6個(gè)月后，如果原油價(jià)格跌至每桶10美元，該公司每桶原油盈利80美元。銷(xiāo)售公司共盈利8億美元，購買(mǎi)方共損失8億美元。對銷(xiāo)售公司來(lái)說(shuō)，鎖定未來(lái)收入，是出售套期保值，期貨合約中的空頭頭寸。

6個(gè)月后，如果原油價(jià)格漲至每桶100美元，該公司每桶原油虧損10美元。銷(xiāo)售公司共虧損1億美元，購買(mǎi)方共盈利1億美元。對購買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，鎖定未來(lái)成本，是購買(mǎi)套期保值，期貨合約中的多頭頭寸。

期權合約是指合同的買(mǎi)方支付一定金額的款項后即可獲得的一種選擇權合同。證券市場(chǎng)上推出的認股權證，屬于看漲期權，認沽權證則屬于看跌期權。

看漲期權賦予期權所有人在指定時(shí)期內以固定價(jià)格從賣(mài)方購買(mǎi)標的資產(chǎn)的權利，即期權所有人在未來(lái)有權利以事先約定的固定價(jià)格購買(mǎi)標的資產(chǎn)，賣(mài)方有義務(wù)賣(mài)。

如股票看漲期權雙方約定，期權所有人向賣(mài)方支付1萬(wàn)元期權費，6個(gè)月以后以每股20元從賣(mài)方購入10000股雙匯的股票，如6個(gè)月后，股票價(jià)格漲至每股40元，期權所有人賺了19萬(wàn)元，賣(mài)方虧損19萬(wàn)元。如果股票價(jià)格跌至每股10元，期權所有人可以不行權，其虧損1萬(wàn)元期權費，賣(mài)方掙1萬(wàn)元期權費。

看跌期權賦予期權所有人在指定時(shí)期內以固定價(jià)格將標的資產(chǎn)賣(mài)給買(mǎi)方的

權利，即期權所有人在未來(lái)有權利以事先約定的固定價(jià)格將標的資產(chǎn)賣(mài)給買(mǎi)方，買(mǎi)方有義務(wù)買(mǎi)。

如股票看跌期權雙方約定，期權所有人向買(mǎi)方支付1萬(wàn)元期權費，6個(gè)月以后以每股40元賣(mài)給買(mǎi)方10000股雙匯的股票，如6個(gè)月后，股票價(jià)格跌至每股20元，期權所有人賺了19萬(wàn)元，買(mǎi)方虧損19萬(wàn)元。如果股票價(jià)格漲至每股60元，期權所有人可以不行權，其虧損1萬(wàn)元期權費，買(mǎi)方掙1萬(wàn)元期權費。

利用期權投資組合，可以最大限度降低投資者風(fēng)險，實(shí)現最大盈利。期權投資組合常見(jiàn)的有：一、保護性看跌，可以事先鎖定最高虧損金額；二、拋補看漲，可以事先鎖定最高收益金額；三、對敲，分為認為資產(chǎn)價(jià)格會(huì )波動(dòng)，但不知道漲跌的情況和認為資產(chǎn)價(jià)格不會(huì )波動(dòng)，掙期權費的情況。

正如證監會(huì )等監管機構要求的，投資者一定要具備相關(guān)的知識儲備和風(fēng)險識別能力，購買(mǎi)自己看得懂的金融產(chǎn)品才是保值增值，不被套路的前提。

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