債券球 作者：債券球
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昨天，筆者看到關(guān)于河北和天津支持企業(yè)融資的信息，其中，河北出臺了《河北省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)財政引導金融支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展十條措施的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“冀十條”），天津則是傳出擬設立50億國企債券投資基金。相較之下，冀十條覆蓋面要廣得多，涵蓋了股權、股權投資基金，各類(lèi)債權，包括：債券、ABS、貸款、供應鏈、擔保等。筆者從事債券領(lǐng)域，在此就說(shuō)說(shuō)債券方面的措施。
冀十條關(guān)于債券的措施更加細化，主要集中于發(fā)行費用的補助，而天津的措施則更加宏觀(guān)。結合實(shí)務(wù)方面的經(jīng)驗，就支持債券來(lái)說(shuō)，筆者更傾向于天津的措施，原因如下：
目前國內部分網(wǎng)紅或者說(shuō)爭議區域，發(fā)債難度很大，經(jīng)常會(huì )面臨市場(chǎng)用腳投票的局面，一級發(fā)不出去或者發(fā)行價(jià)格很高，二級債券價(jià)格被市場(chǎng)一砸再砸，折價(jià)小幾十的也不少見(jiàn)。
這種情況下，如果能夠設立省級的債券投資基金，如果自己的債券被砸盤(pán)，比如100砸到80塊，政府可以直接收。
對政府來(lái)說(shuō)，最起碼一下子省了一大筆費用，而一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)行費用則基本可以忽略不計。
對投資者來(lái)說(shuō)，如果政府愿意買(mǎi)，最起碼一定程度上政府是愿意保護轄區企業(yè)發(fā)債環(huán)境，進(jìn)而降低債券信用風(fēng)險。風(fēng)險降低了，投資意愿自然就會(huì )提高，一、二級市場(chǎng)的環(huán)境想要不改善都難。
二、政府保護的債券本質(zhì)就是國企債
目前，能夠順利在信用債市場(chǎng)實(shí)現融資的民企實(shí)在是鳳毛麟角，基本都是國企唱主角，除了大型產(chǎn)業(yè)類(lèi)國企，市場(chǎng)上出現最多的就是城投，在此背景下，政府本質(zhì)來(lái)說(shuō)都是在保護轄區的國企發(fā)債。當然政府也不用愧疚，相信沒(méi)什么人會(huì )批判政府不支持民企發(fā)債，畢竟這是現階段市場(chǎng)選擇的結果，比如大河北那個(gè)轟然倒塌的民企。
附：可轉債的小疑問(wèn)
冀十條第二條提到“對首次通過(guò)河北股權交易所發(fā)行可轉債融資且債券期限達到2年以上的企業(yè)，按不超過(guò)融資金額1%的比例給予一次性發(fā)行費用補助，補助金額不高于實(shí)際發(fā)行費用，且最高不超過(guò)50萬(wàn)元?！?/p>
根據《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（第十一條）和《可轉換公司債券管理辦法》（第二條），筆者理解的可轉債發(fā)行主體基本限制在上市公司、非上市公眾公司范圍內，交易場(chǎng)所基本是全國性交易所，比如：滬深交易所。筆者好奇的是，一方面，哪些主體可以在河北股權交易所發(fā)行可轉債；另一方面，河北股權交易所作為區域性股權市場(chǎng)運營(yíng)機構，可以作為審批、發(fā)行可轉債的場(chǎng)所嗎？
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