作者：債券球

來(lái)源：債券球（ID：bonds-ball）

這幾天，北交所的設立成了資本市場(chǎng)的熱門(mén)，新三板的精選層成為了首當其沖的受益群體。股權作為北交所重要板塊無(wú)可厚非，但是債券市場(chǎng)同樣不可忽略?；食歉?、近水樓臺，北交所發(fā)展債券具備天然的優(yōu)勢。

客觀(guān)來(lái)說(shuō)，北交所業(yè)務(wù)要上量，單純依賴(lài)股權，短期上量的可能性很小，畢竟股權存量的積累需要相當長(cháng)的過(guò)程。在此過(guò)程中，不僅需要政策端持續、大力支持，同時(shí)可能還需要持續不斷的窗口指導，當然不能忽略的還有來(lái)自滬、深交易所帶來(lái)的競爭。而債券對于北交所業(yè)務(wù)拓展具備相對更多的優(yōu)勢，短時(shí)、快速上量的可能性要大很多，此外，從長(cháng)線(xiàn)來(lái)看，北交所對于國內債市走向統一的過(guò)程中，很可能起到舉足輕重的作用。

一、審核方面

（一）證監會(huì )系統產(chǎn)品

以公司債、資產(chǎn)證券化為代表的證監會(huì )債券類(lèi)產(chǎn)品，在審批方面自然不用說(shuō)，經(jīng)過(guò)多年的運作，已經(jīng)非常成熟。作為新設的交易所，制度基本可以照搬，同時(shí)根據需要配置合適的人員即可運作。

北交所地處監管資源的核心區域，與其他監管部門(mén)溝通起來(lái)也會(huì )方便很多，在當下很多企業(yè)發(fā)行都受到一定限制的情況下，這個(gè)優(yōu)勢看起來(lái)可能會(huì )更加突出。

（二）發(fā)改委系統產(chǎn)品

以企業(yè)債為代表的發(fā)改委債券產(chǎn)品，目前的審核為中債受理，之后由中債和協(xié)會(huì )進(jìn)行審核，審核完成后提交國家發(fā)改委注冊。據了解，之所以如此設置，是為了提高審核效率，確保審核更加公平、公正。

發(fā)改委既然可以委托中債和協(xié)會(huì )作為外部受托審核機構，那么作為證券系統的交易所擔任外部審核的機構看起來(lái)也未嘗不可。從實(shí)務(wù)來(lái)看，除了募集資金用途有一定的差別外，企業(yè)債的其他材料，公司債基本也都或多或少的有所涉及。因此，如果發(fā)改委將北交所作為委托的審核機構，也是很自然的事情，同時(shí)磨合起來(lái)應該不是很難的事情。

（三）協(xié)會(huì )系統的產(chǎn)品

協(xié)會(huì )的中票、短融、PPN、ABN，證監會(huì )系統基本都有產(chǎn)品與之一一對應。單純從債券的角度來(lái)看，兩個(gè)系統的產(chǎn)品趨同性非常高。當然，短期內，除了國家出臺強制性政策外，基于市場(chǎng)現狀和各方利益的考量，實(shí)現并軌審核的可能性很低。

總體來(lái)看，北交所在債券審核方面慢慢上軌后，是具備審核其他系統的信用債的能力，同時(shí)結合北交所良好的地緣優(yōu)勢，將為信用債審核方面最終走向統一打下良好的基礎。

二、發(fā)行與交易

目前能夠想到的跨交易所和銀行間市場(chǎng)的品種并不多，筆者能想到的就是企業(yè)債、國債、地方債和政金債，主流的證監會(huì )系統產(chǎn)品和協(xié)會(huì )系統的產(chǎn)品都在相對獨立的專(zhuān)有交易場(chǎng)所進(jìn)行發(fā)行和交易。

作為北交所，具備更加好的基礎，可以加強與其他監管部門(mén)溝通，比如：人行、發(fā)改委、財政部、銀保監、協(xié)會(huì )等部門(mén)的溝通，促進(jìn)跨市場(chǎng)的交易和流通。

可以想象，在現有市場(chǎng)的基礎上，如果能夠進(jìn)一步促進(jìn)交易所和銀行間市場(chǎng)的發(fā)行、交易、流通，同樣會(huì )成為債券市場(chǎng)走向統一路上的非常重要的一環(huán)。

三、創(chuàng )新品種：垃圾債

北京證券交易所，就股權方面來(lái)說(shuō)，旨在打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地。目前融資問(wèn)題是中小企業(yè)發(fā)展面臨的主要障礙之一，而除了股權融資以外，目前很難找到?jīng)]有第三方增信外，適合中小企業(yè)融資的債券融資品種。當然，這本身也是很自然的事情，中小企業(yè)體量小，信用能力相對就會(huì )弱一點(diǎn)，融資也就會(huì )顯得更加困難一些。

然而作為中小企業(yè)密集的北交所，甚至可以聯(lián)系到股轉公司的新三板，是否可以嘗試打造出中國版股債結合的品種，比如：可轉債，兼具股性和債性，來(lái)吸引、培育垃圾債投資機構，進(jìn)而推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展，也未嘗不是一件美事。

特地強調一下，這里所指的垃圾債，不是目前市場(chǎng)上純粹靠賭信仰的那類(lèi)品種和投資群體，是從更加市場(chǎng)化的角度，由具備相當風(fēng)險承受和識別能力的投資機構，通過(guò)投資體量較小，但是具備成長(cháng)前景的公司，通過(guò)股債結合產(chǎn)品設計，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，投資機構能夠得到合理的收益。

北交所，區位優(yōu)勢獨特，對于債券，具備從審核，再到發(fā)行、交易進(jìn)行統一的基礎，同時(shí)，還可以結合自身特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)出具備特色債券品種，可以說(shuō)，北交所未來(lái)在債券方面想象空間很大。

如上是筆者的一些觀(guān)點(diǎn)，未必公允，供參考。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“債券球”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 北交所債市暢想