債券球 作者：債券球
這些年，隨著(zhù)信用債市場(chǎng)的不斷發(fā)展，存量不斷增加，債券持有人會(huì )議召開(kāi)的頻率也在不斷提高，尤其是越來(lái)越多信用事件發(fā)生之后。模糊一點(diǎn)來(lái)看，債券持有人會(huì )議給人的印象，似乎什么都能做，大到變更債券本息償付安排，小到變更募集資金用途。精確一點(diǎn)來(lái)看，債券持有人會(huì )議實(shí)際和股東會(huì )會(huì )議差不多，差別就是一個(gè)持有的是債，一個(gè)持有的是股。正是這點(diǎn)差異，在實(shí)務(wù)操作中，我們現有的債券持有人會(huì )議規則，還是具備進(jìn)一步完善的空間。今天筆者提出如下兩個(gè)建議：
一、議案內容應該分類(lèi)對待
對于涉及本息償付事項，包括：本息兌付安排、償債保障措施、變更償付主體等，原則上應取得全體債券持有人一致同意。當然在存在不同意的情況下，發(fā)行人可以選擇強制回購或者轉售等形式，在債權消失或者通過(guò)轉售，最終實(shí)現100%同意。否則的話(huà)，則視為不同意?？赡苡腥藭?huì )認為這種設置太苛刻，其實(shí)并非如此。
作為發(fā)行人來(lái)說(shuō)，既然因為觸及影響償付的事項，進(jìn)而召開(kāi)債券持有人會(huì )議，那么就應當準備好說(shuō)得過(guò)去的替代措施，如上文提出的回售或者轉售，進(jìn)而獲取全部投資人支持，這樣的要求應該來(lái)說(shuō)并不過(guò)分。
作為投資人來(lái)說(shuō)，如果不同意發(fā)行人提出的方案，發(fā)行人已經(jīng)提供回售或者轉售的形式，供投資者選擇，覺(jué)得不認可，就退出，如果一味不贊成，那么就有點(diǎn)無(wú)理取鬧的意思。
（二）非本息兌付事項
（三）交易價(jià)格
如發(fā)生需要強制回售或者轉售事項，建議交易價(jià)格為投資者或其關(guān)聯(lián)方獲取相關(guān)債券時(shí)候的價(jià)格及利息，這種可以在某種意義上可以規避一些以投機為主的投資者借機生事，影響整個(gè)債務(wù)問(wèn)題的解決。
（四）表決權基
現有的決議都是全體債券持有人，筆者以為應當以參會(huì )的投資人作為基數。未參會(huì )的原則上視為同意相關(guān)議案，邏輯上來(lái)看，自己投資的債券都不關(guān)心，也就不在乎別人如何決策，那么視其意見(jiàn)為同意，也沒(méi)什么不可以。
二、關(guān)于相關(guān)時(shí)間點(diǎn)
一般債券持有人會(huì )議會(huì )要求提前多少個(gè)交易日發(fā)公告，如果有臨時(shí)提案，約定多少個(gè)交易日前公告，這種規定無(wú)疑是很合理的。任何討論的事項，最起碼應當讓參會(huì )的投資者有一定理解和決策的時(shí)間，這種事情必須通過(guò)法規的形式嚴格予以規定。
前兩天看到某發(fā)行人計劃將相關(guān)時(shí)間調整到2個(gè)自然日，筆者想說(shuō)這真是要耍流氓的節奏。感情碰到周末或者節假日，投資者決策流程沒(méi)有充足時(shí)間完成，就不用參會(huì )了？直接一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，發(fā)行人想干嘛投資者都得同意就完了唄。設身處地想一下，合理嗎？當然不合理。
債券持有人會(huì )議的時(shí)點(diǎn)設置很大程度上是參照了股東會(huì )會(huì )議相關(guān)時(shí)點(diǎn)設置的意思，筆者以為很合理，有些條款絕對不能隨便調整。
觀(guān)點(diǎn)未必成熟，供參考。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“債券球”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
