作者| 小債看市

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華晨違約一波未平，“首例城投違約”再起波瀾，遼寧國企的債務(wù)問(wèn)題再次被推上風(fēng)口浪尖。

10月28日，一張“18沈公用PPN001”未能按期足額支付本息的公告在債圈瘋傳，一時(shí)間“首家城投違約”的討論甚囂塵上。

最終，這場(chǎng)風(fēng)波以擔保公司代償收場(chǎng)，“技術(shù)性違約”再添一例，“城投信仰”再次得到加持。

“18沈公用PPN001”違約公告截圖

據悉， 沈陽(yáng)盛京能源發(fā)展集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛京能源”）于2020年10月23日收到沈陽(yáng)市中級法院送達的破產(chǎn)裁定，根據破產(chǎn)法46條規定，未到期的債權，在破產(chǎn)申請受理時(shí)視為到期，附利息的債權自破產(chǎn)申請之日起停止計息。

因此，盛京能源旗下“18沈公用PPN001”已于10月23日提前到期并停止計息，截至到期日終，發(fā)行人未能按期足額償付本息。

《小債看市》注意到，除了“18沈公用PPN001”，盛京能源還有一只4.2億規模的“17沈公用PPN001”，也由于破產(chǎn)申請受理而提前到期。

也就是說(shuō)，盛京能源合計有兩筆債券發(fā)生“技術(shù)性違約”，總規模5億元，均由瀚華擔保公司代償。

值得注意的是，瀚華擔保在10月23日盛京能源破產(chǎn)申請受理時(shí)沒(méi)有代償債券，而是在28日違約消息在市場(chǎng)廣泛傳播后才代償，這其中的緣由至今還是個(gè)迷。

《小債看市》發(fā)現，同為遼寧國企的華晨爆雷竟和盛京能源破產(chǎn)在同一天，據說(shuō)9月盛京能源還在正常對接金融機構，10月就宣布破產(chǎn)，這突然的變故不得不有些耐人尋味，是純屬巧合還是故意為之？

盛京能源為遼寧省AA評級城投平臺，屬于地方國有企業(yè)，2019年4月由沈陽(yáng)城市公用集團有限公司更名而來(lái)。

據公開(kāi)資料，盛京能源成立于2011年，負責沈陽(yáng)市供暖業(yè)務(wù)，主要包括熱力生產(chǎn)及銷(xiāo)售、租賃、煤炭銷(xiāo)售和物流運輸等。

2017年8月，盛京能源出資人由沈陽(yáng)市國資委調整為沈陽(yáng)市城市建設投資集團，但實(shí)際控制人仍為沈陽(yáng)市國資委。

值得注意的是，就在出資人變更的同時(shí)，盛京能源原黨委書(shū)記、董事長(cháng)嚴重違紀被開(kāi)除黨籍和公職。

股權結構圖

從業(yè)績(jì)上看，盛京能源供熱業(yè)務(wù)公益性較強，營(yíng)業(yè)利潤持續為負，再加上2016年以來(lái)煤價(jià)提升，其盈利能力進(jìn)一步下降。

2018年和2019年上半年，盛京能源分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.23億和15.81億元，業(yè)績(jì)分別虧損1.55億和1.34億元。

盈利能力

截至2019年6月末，盛京能源總資產(chǎn)為165.55億元，總負債137.3億元，凈資產(chǎn)28.25億元，資產(chǎn)負債率高達82.9%。

據《民事裁定書(shū)》顯示，截至2020年6月盛京能源賬面資產(chǎn)總額大于負債金額，但根據利潤表、現金流量表等記載，其流動(dòng)資產(chǎn)較少，賬面資金不足，且部分資金為使用受限資金。

《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，盛京能源主要以流動(dòng)負債為主，歷年來(lái)其流動(dòng)資產(chǎn)均無(wú)法覆蓋流動(dòng)負債，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1，短期償債能力持續惡化。

截至2017年6月末，盛京能源整體有息負債有92.29億元，其中短期有息負債71.77億元，短期面臨很大的集中償付壓力。

同時(shí)，有息債務(wù)飆升導致盛京能源財務(wù)費用大幅增長(cháng)，2016年和2017年前三季度，其財務(wù)費用分別為3.58億和2.27億元，對利潤形成嚴重侵蝕，進(jìn)一步削弱整體盈利能力。

作為沈陽(yáng)市最重要的供暖企業(yè)，盛京能源可以獲得財政補貼支持，以及享受稅收優(yōu)惠政策，政府補助是公司利潤的重要來(lái)源。

2016年，盛京能源營(yíng)業(yè)外收入3.76億元，其中政府補助3.5億元，但高昂的財務(wù)費用將政府補助全部吞噬。

在備用資金方面，盛京能源的財務(wù)彈性也不樂(lè )觀(guān)。

截至2017年7月末，盛京能源銀行授信總額為106.69億元，未使用授信額度僅剩16.82億元。

銀行授信情況

從資產(chǎn)質(zhì)量上看，盛京能源大部分資產(chǎn)為對下屬企業(yè)的股權投資、關(guān)聯(lián)債權和實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)，變現性差。

截至2017年3月末，盛京能源受限資產(chǎn)賬面價(jià)值為29.06億元，主要為用于抵押的土地和房屋，占同期凈資產(chǎn)的125.31%，可以看出其受限資產(chǎn)規模較大，變現能力一般。

總得來(lái)看，盛京能源業(yè)績(jì)持續虧損，剛性債務(wù)不斷上升，資金鏈異常緊張，短期償債風(fēng)險巨大；另一方面其資產(chǎn)受限規模較大，流動(dòng)性欠佳變現性差。

近年來(lái)，隨著(zhù)業(yè)績(jì)下滑、債務(wù)不斷推升，盛京能源經(jīng)營(yíng)舉步維艱。

2019年，沈陽(yáng)國資委和沈陽(yáng)城投曾積極尋求混改，希望通過(guò)最后的努力來(lái)促使盛京能源避免破產(chǎn)的命運。

今年1月，盛京能源與中國燃氣簽訂框架協(xié)議，根據協(xié)議后者擬以戰略投資者的身份，通過(guò)增資方式入股盛京能源，推動(dòng)混合所有制改革。

但遺憾的是，這一意向協(xié)議最終并未落地。

今年4月，沈陽(yáng)聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛出盛京能源的混改需求，希望再次引入戰略投資人注入資金、增資擴股。

但沒(méi)成想，半年后盛京能源還是走到了破產(chǎn)重整這一步。

沈陽(yáng)別稱(chēng)盛京，是遼寧省省會(huì )，東北地區最大的中心城市，地處東北亞經(jīng)濟圈和環(huán)渤海經(jīng)濟圈的中心，工業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，具有重要的戰略地位。

據遼寧省統計局數據，2019年沈陽(yáng)市地區生產(chǎn)總值6470.3億元，按可比價(jià)格計算，比上年增長(cháng)4.2%，增量為368.4億元。

2019年，沈陽(yáng)市人均GDP為77777元人民幣，在全國排名第88位，僅相當于大連市人均GDP的77%。

從全國經(jīng)濟發(fā)展水平來(lái)看，沈陽(yáng)經(jīng)濟依舊低迷，一整年的經(jīng)濟增量還不到400億，增速低于5%，低于全國平均水平，經(jīng)濟面臨較大下行壓力。

從財政狀況上看，2019年沈陽(yáng)全年一般公共預算收入730.3億元，同比增長(cháng)1.3%，其中稅收收入586.5億元，增長(cháng)1.5%；全年一般公共預算支出1048.2億元，同比增長(cháng)8.6%，財政自給率0.7。

值得注意的是，盛京能源主營(yíng)業(yè)務(wù)是城市供暖，屬于傳統型的國有企業(yè)，不承擔政府投融資的職能，嚴格意義上說(shuō)其不屬于城投平臺，按理說(shuō)財政沒(méi)有救助義務(wù)。

一波未平，一波又起。

從東北特鋼到大連機床，再從近日華晨爆雷到盛京能源“首例城投違約”風(fēng)波，遼寧國企的債務(wù)問(wèn)題再次引起廣泛關(guān)注，尤其是遼寧處置債務(wù)違約的方式引發(fā)更大的爭議。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 同一天！華晨爆雷、“首例城投違約”，純屬巧合還是故意為之？