財視中國 作者：東吳證券
2022年的政府工作報告中強調，宏觀(guān)政策要穩健有效，微觀(guān)政策要持續激發(fā)市場(chǎng)主體活力。同時(shí)，俄烏戰爭持續膠著(zhù)，美聯(lián)儲加息已至，縮表將來(lái)。
綜合來(lái)看，國內經(jīng)濟政策的宏觀(guān)要求與國際局勢的風(fēng)云變幻將共同作用于今年債券投資市場(chǎng)。
債券策略：合理運用杠桿和久期策略
作為一家經(jīng)驗豐富的上市券商，東吳證券資產(chǎn)管理總部固定收益投資總監陳俊指出，從去年開(kāi)始，團隊就發(fā)現市場(chǎng)上存在一些現象，包括宏觀(guān)周期性特征較前些年有所弱化，利率呈現一個(gè)低波動(dòng)的情況，利率波段的操作難度加大，當時(shí)預期在2022年可能這也將是一個(gè)常態(tài)化的現象。
同時(shí)，在2021下半年愈發(fā)感覺(jué)到債券資產(chǎn)供需不平衡較為嚴重，尤其是江浙地區城投債這些高票息資產(chǎn)供需不平衡更是突出。因為自身是一家券商資管，主要做的是絕對收益，所以當時(shí)在充分考慮部門(mén)產(chǎn)品負債端資金屬性和投資端投資限制基礎上制定了適合東吳證券客戶(hù)的投資策略。
受益于東吳資管多年的研究積淀，較為完善的信評體系，東吳證券能夠提前加大了配置力度，精選信用，合理運用杠桿和久期策略，在嚴守信用底線(xiàn)的基礎上也獲取了一定的阿爾法收益。
美聯(lián)儲加息等因素對債券市場(chǎng)的影響
美聯(lián)儲如期加息25bps，同時(shí)大概率在5月將啟動(dòng)縮表，包括目前俄烏戰爭局勢膠著(zhù)，外部局勢充滿(mǎn)了不確定性。這些外部因素可能會(huì )導致全球資本加快回流至美國等發(fā)達國家，對新興市場(chǎng)造成不利影響。
但陳俊認為，這個(gè)影響還是比較有限的，我國經(jīng)濟有著(zhù)良好的基本面，同時(shí)逆周期調控措施能在一定程度對沖資本流出壓力，后續國內債券市場(chǎng)走勢還是以國內因素為主導，但短期內震蕩加劇是難免的。
近期較為值得關(guān)注的是國內疫情的爆發(fā)，對消費和項目施工等都會(huì )影響較大，可能投資者還需要關(guān)注疫情的持續時(shí)間和范圍，對近期經(jīng)濟和投資的影響。
債市票息策略較為有效，交易機會(huì )需要關(guān)注寬信用進(jìn)程與偶發(fā)事件影響
政策總基調穩字當頭、穩中求進(jìn)，更加凸顯了穩增長(cháng)的要求。而貨幣政策和財政政策等向穩增長(cháng)傾斜，寬貨幣向寬信用的傳導有望更為順暢，這是利好信用環(huán)境的，所以東吳證券預期今年信用環(huán)境或將有所改善，部分品種信用債的信用風(fēng)險會(huì )有所緩釋。
今年政府工作報告給出的GDP增長(cháng)目標為5.5%左右，想要實(shí)現這個(gè)增長(cháng)目標還是有一定壓力的，今年穩增長(cháng)相關(guān)的政策會(huì )比較多。而政策出臺的節奏、具體內容與市場(chǎng)的預期差，都會(huì )影響到市場(chǎng)的走勢。綜合來(lái)看，陳俊認為今年的債市票息策略較為有效，交易機會(huì )需要關(guān)注寬信用進(jìn)程與偶發(fā)事件影響。
東吳證券
東吳證券資產(chǎn)管理總部固定收益投資總監。14年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，8年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。先后供職于普華永道、中信銀行，2014年加入東吳證券資產(chǎn)管理總部，歷任東吳證券資管總部產(chǎn)品設計負責人、固收研究負責人、投資經(jīng)理。
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原標題： 債市票息策略較為有效，交易機會(huì )關(guān)注寬信用進(jìn)程等丨介甫獎參選機構行業(yè)視角
