債券球 作者：債券球
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這兩年，出了信用問(wèn)題的發(fā)行人不少，隨之而來(lái)就面臨債務(wù)重組的問(wèn)題。對此，作為投資人，一方面，踩雷了，得認，踩雷本身很正常，當然總結一下踩雷的原因是很有必要的；另一方面，最希望的是發(fā)行人有明確、可行的償付計劃，最擔心的是發(fā)行人一抵二賴(lài)三躺平，最后只剩下雞毛和遠方。
一、債務(wù)重組的核心：誠信
一個(gè)經(jīng)營(yíng)主體運作本身是不容易的事情，受到管理層、市場(chǎng)、政策等方方面面因素的影響，任一方面出現大的調整，都有可能導致主體發(fā)生重大變化。對于債券市場(chǎng)的發(fā)行主體，一旦發(fā)生此類(lèi)事項，就有可能導致信用事件的發(fā)生，比如這兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)一些發(fā)行人。
從上述邏輯來(lái)看，信用事件的發(fā)生，本身也是經(jīng)濟活動(dòng)中正常的事情，但是需要強調的是，信用事件發(fā)生以后，就必須得處置，而在處置過(guò)程中最重要的是什么呢？筆者以為是態(tài)度，而態(tài)度的核心則是誠信。
都說(shuō)，做人要講誠信，做生意、辦企業(yè)要講誠信，對于債務(wù)處置一樣也要講誠信。對于投資人來(lái)說(shuō)，一家講誠信的發(fā)行人，可以帶來(lái)明確的債務(wù)重組預期，相對于不講誠信，兩眼一抹黑的預期不知道要強多少倍。對于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，一時(shí)的債務(wù)困難，以誠懇、嚴謹的方式去解決，誠信未丟，東山再起的機會(huì )也會(huì )大大增加。
二、債務(wù)重組的BUG：一抵二賴(lài)三躺平
大凡發(fā)生信用事件，進(jìn)行債務(wù)重組，債務(wù)本息抵免掉一部分是正?，F象，對于投資人來(lái)說(shuō)，還不起那么多，免掉一部分大抵也在情理之中。也有一些發(fā)行人，可能是階段性資金受阻，馬上還，企業(yè)肯定跨，緩一下，就有可能存在還款的空間，進(jìn)行適度展期一樣也在情理之中。當然，需要指出的是展期的時(shí)間太長(cháng)真的不合適，比如：10年，10年過(guò)后，當事人可能都換了好幾茬，到時(shí)候，估計讓驢頭對上馬嘴都要適應很久。
那投資人怕的是什么呢？最起碼抵免加展期的無(wú)限濫用就是其中之一。話(huà)說(shuō)，如果作為發(fā)行人，今天羅列了一大堆理由，抵免一部分，展期幾年，等過(guò)幾年到期，又以同樣的理由要求投資人抵免和展期，長(cháng)此下去，感情發(fā)行人都可以不還了，投資人直接免掉債務(wù)就可以了。那么，當下看似冠冕堂皇、義正辭嚴的重組方案，就其實(shí)質(zhì)，不就是所謂的逃廢債嗎？
相對于抵免和展期這種組合拳的方式，直接躺平看起來(lái)要更加過(guò)分。作為發(fā)行人，反正不管是誰(shuí)要求，躲不過(guò)的，形式上應付一下，實(shí)質(zhì)性的，什么都不干，甚至連跟投資人玩心計的念頭都沒(méi)有。大概這種形式的老賴(lài)，應該是最可怕的。畢竟，玩心計的，如果企業(yè)真的可以東山再起，相信這樣的發(fā)行人還是有一定意愿去還錢(qián)的，而直接躺平的結果，就是拉著(zhù)投資人一起去躺平，一副讓投資人嫁雞隨雞嫁狗隨狗的架勢，耍無(wú)賴(lài)你還沒(méi)轍。
最后，建議就不說(shuō)了，只是隨著(zhù)信用事件成為常態(tài)化，國家在處理信用事件的過(guò)程中相關(guān)法律也會(huì )逐步完善，對于偷奸?；陌l(fā)行人，在市場(chǎng)的合力作用下，最后的結局大概很難是好的。
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