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新城控股配CRMW的收益簡(jiǎn)單測算

債市邦 債市邦
2022-06-10 14:03 1780 0 1
22新城控股MTN001順利發(fā)行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

作者:債市邦

22新城控股MTN001順利發(fā)行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

此次是CRMW的助力推動(dòng)其市場(chǎng)化發(fā)行?還是老券持有者的變相借新還舊?還有待發(fā)行結果公告出來(lái)后進(jìn)行判斷。

今天看看假如是個(gè)普通機構,買(mǎi)1000w的債然后配上一手上海銀行設立的CRMW,收益率幾何?

上海銀行設立的CRMW的簿記價(jià)格出來(lái)是3.2%,CRMW比交易所的保護憑證整體要大方很多,本金利息全都保。所以簡(jiǎn)單測算的話(huà),用票面利率6.5%-憑證價(jià)格3.2%=3.3%,就是投資人的收益率。

但是CRMW的收費和票息是錯位的,CRMW的保護費是在22年設立時(shí)收取一次,然后滿(mǎn)23年再收取下一年的保費;而票息是滿(mǎn)1年的23年收一次,然后債券到期的24年再和本金一起收回。

現金流出前置,使得投資人獲得的IRR是要低于用標的債券的票面利率-憑證設立價(jià)格的,投資人的現金流入下圖所示,最終算的的IRR是3.2%,要低于前面計算的3.3%。

投資人買(mǎi)債配上海銀行的CRMW,本質(zhì)上是投資了一筆由上海銀行自己發(fā)行的同期限信用債,這兩個(gè)投資哪個(gè)更劃算呢?


根據中債Dr Quant的計算結果,上海銀行發(fā)行2年期同期限債券的票面利率區間只有2.41%~2.61%,遠不如買(mǎi)新城控股的債+上海銀行設立的CRMW,如果我是個(gè)理性投資人,肯定是選擇后者。

上海銀行這類(lèi)幾乎是無(wú)風(fēng)險主體的債務(wù)主體,2年3.2%的收益率,也就和同期限的區縣城投打個(gè)平手,存在近70bp的套利空間。

可能還是有投資人對CRMW的保護效力存在疑問(wèn),這也為那些善于思考和創(chuàng )新的投資人提供了撿漏機會(huì ),資產(chǎn)荒下的2年期3.2%的上海銀行金融債收益率實(shí)在是太香了。

注:文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經(jīng)授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 新城控股配CRMW的收益簡(jiǎn)單測算

債市邦

一位債市從業(yè)人員的市場(chǎng)觀(guān)察,僅為個(gè)人總結,不代表所在機構任何意見(jiàn)。微信號: bond_bang

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    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專(zhuān)欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業(yè)破產(chǎn)與重組專(zhuān)業(yè)委員會(huì )副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì )破產(chǎn)法研究會(huì )理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì )個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì )秘書(shū)長(cháng),深圳律師協(xié)會(huì )破產(chǎn)清算專(zhuān)業(yè)委員會(huì )委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專(zhuān)家庫成員。長(cháng)期專(zhuān)注于商事法律風(fēng)險防范、商事?tīng)幾h解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話(huà):18566691717

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    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會(huì )計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng )正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金設立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書(shū)、交易結構設計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機構債權債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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