資管裕道人 作者：裕道人
4月30日，泛?？毓砂l(fā)布了2021年度報告以及第一季度報告。
毋庸置疑，以泛?？毓蛇^(guò)去一年所遭受的各種訴訟和變化來(lái)看，這份年度報告的數據自然是不太好看。
至今在網(wǎng)絡(luò )上，還有去年泛海實(shí)控人的公開(kāi)信。如今已經(jīng)過(guò)去一年多的時(shí)間，在這份年報出臺之際，有必要回顧一下過(guò)去一年泛海在化解風(fēng)險和兌付投資人上所做的事情。一方面是保持對行業(yè)和特定公司的關(guān)注，另一方面也是受投資人之托。
一、下滑的業(yè)績(jì)
報告期內，泛?？毓蓪?shí)現營(yíng)業(yè)收入149.22億元，同比增加6.16%；歸屬于上市公司凈利潤為-112.54億元，虧損大幅增加了143.5%，扣非凈利潤為-99.24億元，同比減少143.56%。受此影響，泛?？傎Y產(chǎn)為1102.45億元，同比減少39.09%；凈資產(chǎn)為57.84億元，同比減少65.17%。
從數據上來(lái)看，泛海的境遇非常不理想。千億總資產(chǎn)的泛?？毓?，所有者權益只有不到60億，換算一下就得其資產(chǎn)負債率為94.75%。剩下的千億均為負債，也就是說(shuō)泛海離資不抵債已經(jīng)非常近了；當然這里沒(méi)有對負債類(lèi)別（有息負債與否）進(jìn)行區分。
受境內外宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境變化、新冠肺炎疫情持續、行業(yè)調控升級、融資環(huán)境不暢、存量債務(wù)集中到期等內外部因素影響，泛海面臨著(zhù)巨大的不確定性。
房地產(chǎn)業(yè)則延續“房住不炒”的總基調，土地、市場(chǎng)監管等方面的調控持續升級，疊加信貸環(huán)境收緊、市場(chǎng)預期轉變、疫情持續反復等因素，房企普遍面臨較大發(fā)展壓力。
而泛海表示自身流動(dòng)性階段性支撐乏力，經(jīng)營(yíng)管理面臨困難。
二、分行業(yè)的視角
分板塊來(lái)看，泛海的主營(yíng)為金融和房地產(chǎn)。
2021年，泛海金融板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入64.83億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的43.44%。
泛海旗下民生證券算是發(fā)展比較好的，按照年報的說(shuō)法是：抓住較好的市場(chǎng)發(fā)展機遇，不斷夯實(shí)業(yè)務(wù)及管理基礎，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，重點(diǎn)業(yè)務(wù)排名和競爭力持續提升，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入47.26億元、歸母凈利潤12.23億元（民生證券自2021年8月起不再納入公司合并報表范圍，但公司仍持有其約31.03%股份，系其第一大股東）；
而民生信托以風(fēng)險防范化解為第一要務(wù)，綜合運用非訴清收、融資方重組、資產(chǎn)核銷(xiāo)等市場(chǎng)化手段，拓寬處置渠道，全力推動(dòng)風(fēng)險化解，但受監管政策、項目延期兌付、新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、風(fēng)險減值計提等諸多因素影響，民生信托業(yè)績(jì)同比大幅下降，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約-28.13億元；亞太財險全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約60.10億元，同比增長(cháng)9.15%，但受車(chē)險綜改、河南客戶(hù)水災等因素影響，全年虧損約6.60億元
三、資產(chǎn)處置喜憂(yōu)參半
針對債務(wù)化解和風(fēng)險防范，報告期內泛海開(kāi)展了以下幾方面工作：
對泛海而言，豐富的核心區位土地儲備、有競爭力的金融業(yè)務(wù)布局一直是公司最核心的發(fā)展優(yōu)勢，也是化解發(fā)展階段性問(wèn)題的重要抓手，從資產(chǎn)這個(gè)維度來(lái)看，泛海是不缺的。
梳理一下：
30.66億元轉讓了武漢中央商務(wù)區宗地20項目，
約22億元出售了浙江泛海建設投資有限公司100%股權，并完成了武漢中央商務(wù)區泛海創(chuàng )業(yè)中心等資產(chǎn)的轉讓工作；
引戰工作取得階段性進(jìn)展
報告期內，泛海所屬的證券、信托、保險板塊引戰工作均取得一定進(jìn)展：
上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司以23.644億元獲得民生證券約13.49%股權，
江蘇洋河酒廠(chǎng)股份有限公司以6.5億元獲得民生信托約5.95%股權等。同時(shí)也在推進(jìn)武漢公司、亞太財險的引戰工作以及公司旗下類(lèi)金融牌照股權合作或轉讓工作，已有多家意向投資人在洽談中。
為有效緩解壓力，泛海開(kāi)源節流、多措并舉：
持續加強地產(chǎn)項目銷(xiāo)售和回款，努力“做優(yōu)增量”；
加強與金融機構的接洽，完成多筆貸款本息的展期工作，爭取“盤(pán)活存量”；
借助資產(chǎn)抵債、債務(wù)重組等手段，以合法化、市場(chǎng)化方式化解風(fēng)險、壓降債務(wù)；
加快資產(chǎn)優(yōu)化處置，通過(guò)對抵押資產(chǎn)的合理處置變現來(lái)清償相應債務(wù)。目前泛海非金融板塊有息負債規模由報告期初約670億元降至報告期末約540億元，持續壓降或許給泛海一些喘氣的機會(huì )。
3. 聚焦重點(diǎn)風(fēng)險防范化解
四、審計報告為保留意見(jiàn)
與持續經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性
2.子公司未決訴訟
上述是形成“保留”意見(jiàn)的基礎。
寫(xiě)在最后
面對巨額的短期負債、高額的涉訴信托以及房地產(chǎn)行業(yè)的變化，泛?？毓稍?021確實(shí)做出了一些事情，在化解風(fēng)險方面不可謂不努力。但是面對龐大的存量，有時(shí)候顯得有心無(wú)力。
所以正如標題所述，泛海一方面要繼續加快資產(chǎn)處置步伐，另一方面要加強溝通，而不是面對投資人的躺平。多少投資人違約以來(lái)，夜不能寐，都已經(jīng)被折磨的精疲力盡。
2022對于泛海而言，是非常關(guān)鍵的一年。如果負債能夠持續得到優(yōu)化，資產(chǎn)處置能夠實(shí)施提速，那么或許會(huì )走出一個(gè)“低開(kāi)高走”的路線(xiàn)；如果處置不當，那么泛海面臨的問(wèn)題就是系統性的。
泛?？毓?022何去何從，只能走一步看一步。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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