債券球 作者：債券球
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前幾天看到江門(mén)市博物館高東輝先生發(fā)表在《中國錢(qián)幣》上的一篇文章《國民政府財政部有獎債券考述》，感覺(jué)其“有獎性”對于當下政府債券有一定的借鑒意義。
公債是指國家或者政府以債務(wù)人的身份，對外舉借債務(wù)的方式，可以理解為國家或者政府的公共債務(wù)?，F在我們日?？吹降摹皣鴤被蛘摺暗胤絺?，可以理解為“國家公債”或者“地方政府公債”。
二、民國有獎公債
民國政府在1926年5月1日、1926年8月1日和1927年8月1日發(fā)行了三期有獎公債，發(fā)行額分別為500萬(wàn)元、1500萬(wàn)元和500萬(wàn)元，實(shí)際募集金額499.416萬(wàn)元、997.28萬(wàn)元和437.155萬(wàn)元。期限均為3期，每期10月，有點(diǎn)像現在的3年期債券，至少現在的周期是1年。
三只有獎公債的使用均與支持實(shí)業(yè)、改善民生相關(guān)，但是最終都挪作北伐軍費，按照當前的說(shuō)法，就是違規使用募集資金。但是當時(shí)民國政府即是裁判員，也是運動(dòng)員，難以有可行的官方處罰措施，但是這不代表沒(méi)有被處罰。在募集資金挪用的情況下，給后兩只債券的發(fā)行帶來(lái)了一定的困難，甚至不得不采取強行攤派的方式。
無(wú)論從募集資金處理方式，還是從市場(chǎng)反應來(lái)看，改變募集資金用途，當然不值得當今債券市場(chǎng)去借鑒
三只債券，第一只每月獎金5萬(wàn)，第二只獎金每月10萬(wàn)，第三只獎金5萬(wàn)。每月獎金分為十檔，金額不等，以一等獎為例，三只債券獎金額分別為2萬(wàn)，5萬(wàn)和2萬(wàn)。
三、借鑒意義
民國有獎公債的意義更多在于“有獎”二字，可以想象這是當時(shí)國民政府為了促進(jìn)債券發(fā)行而采取的措施，這點(diǎn)對當今債券市場(chǎng)還是有一定借鑒意義的。
（一）適用范圍
使用范圍應當為利率債，主要指代表政府信用的債券，主要為：國債和地方債，當然三大政策行發(fā)行的金融債等在一定程度上反應國家信用的也可以適度借鑒。
信用債不太建議采取此類(lèi)方式，比較信用債一旦出現風(fēng)險，如果有大量投資者，尤其是個(gè)人投資者，帶來(lái)的麻煩，可能是難以承受的。
1、獎金規模
每一期利率債發(fā)行前，可以根據發(fā)行規模的總量，提取一定的比例作為獎勵款。比如發(fā)行100億10年期國債，拿出10BP，即1000萬(wàn)元作為獎金。10BP分攤到每年，即每年1BP。在此情況下，即使成本與不采取有獎發(fā)行的情況下一致，成本增加也非常有限，何況采取有獎銷(xiāo)售的情況下很可能會(huì )吸引更多的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，降低的成本，筆者以為很可能會(huì )遠大于1BP。
2、投資者范圍
對于有獎債券可以設置一定的門(mén)檻，比如認購金額不得少于10萬(wàn)元。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，能夠滿(mǎn)足10萬(wàn)元的投資要求的投資者還是非常豐富的。
3、獎金分配
一方面，將每期獎金進(jìn)行分級，三個(gè)或者四個(gè)，亦或其他都可以；另一方面，采取抽獎模式，每個(gè)認購法人或者自然人，以身份證號或者法人的統一社會(huì )信用代碼為標識，最終通過(guò)搖號確定中獎名單。這些在當今社會(huì )環(huán)境下，應該非常容易實(shí)現。
（三）意義分析
民國有獎債券最值得借鑒的就是通過(guò)有獎的形式激發(fā)投資者認購熱情，在當前社會(huì )環(huán)境下，我國發(fā)行的利率債在一定程度上可以借鑒。一方面，豐富債券的呈現形式，通過(guò)有獎的形式，豐富、擴大投資者群體，降低債券發(fā)行利率；另一方面，國債的嚴肅性保障了居民理財資金的安全，而有獎則豐富了利率債的活潑性。當然，對老百姓來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)國債，還順帶送一張彩票，稱(chēng)為娛樂(lè )性也不為過(guò)。
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原標題： 民國有獎公債對當代政府債的借鑒意義
