作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812)

大家好，我是三公子。

相信大家都很敏銳的發(fā)現了一個(gè)現象：

就是從6月中旬開(kāi)始，公眾號文章里就開(kāi)始了曠日持久的心里按摩，不再聊財政金融政策，不再聊地方債務(wù)化解，不再聊非銀業(yè)務(wù)創(chuàng )新，不再聊城投產(chǎn)業(yè)轉型，不再聊債券交易策略等等，都不聊了，每篇文章都是滿(mǎn)滿(mǎn)的正能量。

除了正能量，各篇文章里還時(shí)不時(shí)的提及，預判730就是變局時(shí)刻，但又語(yǔ)焉不詳的給不出邏輯和依據。

今天就是730了，一些大家過(guò)去從未預料到的情況出現了：

股市震蕩調整。

茅臺大跌，但斌、張坤、林園這些明星大牛紛紛出來(lái)或誠懇道歉或修正觀(guān)點(diǎn)，業(yè)績(jì)普遍乏善可陳。

地產(chǎn)股債雙跌。

恒大事件發(fā)酵，供應鏈上下游紛紛倒戈起訴，恐慌情緒傳導到了SM、YJL、XC和JZY等相似特質(zhì)企業(yè)的債券價(jià)格上。

中美針?shù)h相對。

掩飾全無(wú)，連口頭上的客套話(huà)都欠奉了。

嚴控城投債務(wù)。

從財政到審計到監管，對城投動(dòng)起手來(lái)似乎“比勇斗狠”，只管著(zhù)踩背治羅鍋，嚴查隱債，也不管會(huì )不會(huì )把城投給踩死了。

金融機構使命擔當。

擔子越來(lái)越重，存量部分只能借新還舊講大局觀(guān)，增量部分的支持實(shí)體經(jīng)濟和小微企業(yè)又不咋賺錢(qián)。

簡(jiǎn)單總結起來(lái)：

股市的白馬抱團邏輯崩塌了，芯片和新能源開(kāi)始與泡沫共舞，新的方向還沒(méi)形成共識；

債市都等著(zhù)城投出清，沒(méi)想到地產(chǎn)先躺倒了，影響未知，前途難卜。

有多少家銀行和信托已經(jīng)做完了壓力測試，覺(jué)得自己不會(huì )被某大等拖死？

1200億美元市值的教培行業(yè)說(shuō)涼就涼，是市場(chǎng)說(shuō)了算，還是人民美好生活更重要？投資邏輯面臨新一輪重建；

城投公司再融資越收越緊。

存量融資償還困難，已然是以金融機構借新還舊自救為主。金融機構能夠借新還舊的前提是城投公司依然還的起利息。

15號文把流貸一掐死，如果利息都還不起了，那么遲早要來(lái)一輪展期降息乃至免息才能解決問(wèn)題。

銀行似乎成了標和非標的安全墊，把前些年的利潤陸續回吐。

增量融資主要靠本地金融機構支持，厘清隱債和嚴控項目后，項目越來(lái)越少了，自然也就不需要太多的外部項目資金了。

預算內資金和專(zhuān)項債成為新上項目的主要資金來(lái)源。

既然城投公司的增量項目建設資金回歸了財政的表內，那么：

存量債務(wù)的化解和置換，迫切需要一個(gè)合適的理由，暴露風(fēng)險是解決問(wèn)題的開(kāi)始。

疫情是否就是個(gè)技術(shù)性違約的契機，讓人無(wú)法指責，又似乎理所應當？最終大家都解脫了？

評級機構就像吃了槍藥一樣，突突突的給銀行金融機構下調評級。

從萬(wàn)億級的S銀行，到萬(wàn)億級的金融央企，再到省會(huì )城商行，再到數量繁多的地方農商行。

如果連銀行都信不過(guò)，我們還能相信什么？

今天的政治局會(huì )議，信息量非常大，畢竟學(xué)識淺薄，不想過(guò)多解讀，簡(jiǎn)單摘錄幾段話(huà)與大家共同學(xué)習：

第一段：

統籌國內國際兩個(gè)大局、統籌疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，有效實(shí)施宏觀(guān)政策，經(jīng)濟持續穩定恢復、穩中向好，科技自立自強積極推進(jìn)，改革開(kāi)放力度加大，民生得到有效保障，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，社會(huì )大局保持穩定。

里面有句話(huà)值得琢磨。

“統籌國內國際兩個(gè)大局，統籌疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展?！?/p>

這里面是有先后順序的。

先國內大局，再?lài)H大局。

先疫情防控，再經(jīng)社發(fā)展。

不管是作為實(shí)體企業(yè)還是金融機構還是基層政府，都要先顧國內大局（國本），都要疫情防控優(yōu)先（民本）。

這是大的原則，非常務(wù)實(shí)，也非常底線(xiàn)思維。

第二段：

當前全球疫情仍在持續演變，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟恢復仍然不穩固、不均衡。做好下半年經(jīng)濟工作，要堅持穩中求進(jìn)工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

上面這句話(huà)，提到了兩個(gè)“穩”字，目前【不穩固】，下半年要【穩中求進(jìn)】。

主官們要有大局意識的，城投和國企，是沒(méi)有爆雷潮的。

沒(méi)有爆雷潮，原因有兩個(gè)。

第一，城投和國企是地方經(jīng)濟的基本盤(pán)，與民生息息相關(guān)，不能出問(wèn)題。

第二，地產(chǎn)如果迎來(lái)爆雷潮，誰(shuí)來(lái)收拾爛攤子？還得城投和國企出面，勇于擔當。不過(guò)，這也是城投和國企低價(jià)承接好資產(chǎn)，完成市場(chǎng)化轉型的契機。

第三段：

要做好宏觀(guān)政策跨周期調節，保持宏觀(guān)政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，保持經(jīng)濟運行在合理區間。

積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€(xiàn)，合理把握預算內投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。

穩健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續恢復。要增強宏觀(guān)政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

上面這段話(huà)分了三個(gè)層次。

第一個(gè)層次，宏觀(guān)政策跨周期調節。要實(shí)現跨周期調節，是需要金融工具的。

我理解，這個(gè)工具，只能是銀行。

既要實(shí)現存量債務(wù)的跨周期調節（時(shí)間換空間），也要實(shí)現企業(yè)發(fā)展的跨周期調節（降息減費）。

第二個(gè)層次，財政不可能放松，更不會(huì )大規模上杠桿，打消幻想吧。

會(huì )議提的是“提升政策效能”，“兜底三保底線(xiàn)”，壓根沒(méi)提財政要增赤字。

這意味著(zhù)什么呢？

在過(guò)去，地方政府和城投為了化債，很多資金是挪用的，堵窟窿去了，而沒(méi)有真實(shí)用到增量項目上去。

現在呢，估計要加大審計和督查力度，把錢(qián)真的用到項目上去，這樣才能“實(shí)現實(shí)物工作量”。

基層都在抱怨，上半年的專(zhuān)項債發(fā)行太慢了，到位資金太少了。這是很科學(xué)的。

先把隱形債務(wù)厘清了，把新老劃斷了，增量的專(zhuān)項債資金才能真正用到項目上去。

如果上半年嘩嘩嘩的放錢(qián)，賬又是混亂的，這些錢(qián)都拿去堵窟窿去了，還怎么發(fā)展？

第三個(gè)層次，貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續恢復。

怎么叫合理充裕？

所謂的合理，應該是精準施策的概念。

如果流動(dòng)性在行業(yè)間不合理，就定向放給指定的行業(yè)。

如果流動(dòng)性在銀行間不合理，就定向放給指定的銀行。

如果流行性在區域間不合理，就定向放給更需要的區域。

第四段：

要防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，落實(shí)地方黨政主要領(lǐng)導負責的財政金融風(fēng)險處置機制，完善企業(yè)境外上市監管制度。

要堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。加快發(fā)展租賃住房，落實(shí)用地、稅收等支持政策。

第一個(gè)層次，原來(lái)是【建立】一把手負責制，現在是【落實(shí)】一把手負責制。

陸續換屆了，也陸續厘清隱債了。

存量的問(wèn)題蓋棺定論，增量的問(wèn)題嚴厲問(wèn)責。不給你歷史包袱，但你也要懂輕重緩急，有使命擔當，絕對不能搞出事情。

第二個(gè)層次，穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期。

房地產(chǎn)始終是要平穩健康發(fā)展的，如果某大這種企業(yè)干不好，就讓能干好的企業(yè)來(lái)，不要占著(zhù)茅坑不拉屎，囤著(zhù)土地不開(kāi)工。

換個(gè)角度講，某大這種企業(yè)如果半價(jià)甩賣(mài)，肯定會(huì )影響市場(chǎng)穩定。這個(gè)時(shí)候，的確需要屬地國企和城投出面，先半價(jià)把樓盤(pán)接走，再零散慢慢賣(mài)。既穩控住了市場(chǎng)，還能有不錯的收益。

簡(jiǎn)單聊這么多。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 730，變局時(shí)刻！