小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
2021年，注定是不平凡的一年。
這一年，在信用債市場(chǎng)上共發(fā)生136只債券違約，違約規模達1420.26億元，從數量和規模上看和去年相當。
歷年違約分布
從違約主體看，今年有17家主體首次發(fā)生違約，違約只數達61只，違約金額630.11億元，邊際違約率2.08%。
《小債看市》注意到，雖然今年首次違約主體數量較前幾年明顯減少，但從違約規?？磪s毫不遜色，可見(jiàn)信用債市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳依舊。
拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)，從2014年首例債券違約事件發(fā)生，已經(jīng)走過(guò)了7個(gè)年頭。
這七年中，一共出現四輪信用利差明顯走闊、違約風(fēng)險發(fā)酵階段，分別為2011年“云投集團”事件、2012年鋼企破產(chǎn)，2015年過(guò)剩產(chǎn)能危機，2018年民企“違約潮”，以及本次房企集中爆雷時(shí)期。
《小債看市》統計，2014-2021年信用債市場(chǎng)共計發(fā)生債券違約836只，違約金額高達5766.18億元。
從流通市場(chǎng)分布看，歷年來(lái)銀行間市場(chǎng)債券違約數量有302只，違約規模達2875.71億元，占據半壁江山；上交所市場(chǎng)有235只債券違約，違約金額1929.26億元，占比三成。
從債券違約類(lèi)型看，私募債占比最高，歷年來(lái)違約數量有279只，違約規模1892.98億元；中票和公司債違約數量分別為125只和160只，違約規模分別為1440.07億和1420.79億元，均占比四分之一。
從違約主體性質(zhì)看，民企是發(fā)生債券違約的重災區，占比六成，違約家數達176家，違約規模有3663.7億元；其他國企和地方國企違約家數分別為19和25家，規模分別為1102.89億和792.14億元。
企業(yè)性質(zhì)分布
有別于2018年民企違約潮，2020年底以來(lái)主要是部分地方國企和前期債務(wù)擴張過(guò)快的房企違約集中爆發(fā)。
下面，《小債看市》將盤(pán)點(diǎn)幾家今年以來(lái)首次出現債務(wù)違約的“新面孔”：
今年伊始，“環(huán)京龍頭房企”華夏幸福的債務(wù)問(wèn)題逐漸顯現。
2月27日，在債務(wù)旋渦中周旋許久的華夏幸福，發(fā)生首只債券違約，至今其已有9只債券發(fā)生違約，違約規模達183.14億元。
2017年6月，廊坊市宣布執行三年社保限購，環(huán)京房?jì)r(jià)應聲下跌，華夏幸福銷(xiāo)售受到很大沖擊。次年其引入中國平安作為戰投，在一定程度上緩解了流動(dòng)性壓力。
然而，受業(yè)務(wù)回款放緩及產(chǎn)業(yè)新城異地投資建設支出增加影響，華夏幸福的資金鏈異常緊張。
截至12月21日，華夏幸福累計未能如期償還債務(wù)本息合計1078.05億元。
近日，華夏幸?！秱鶆?wù)重組計劃》獲得債委會(huì )全體會(huì )議審議通過(guò)，其也公布了14只境內債券的償付方式，債券總規模306.18億。
3月9日，協(xié)信遠創(chuàng )“18協(xié)信01”到期需兌付，但其僅支付利息，債券本金未足額兌付。
至于違約的原因，協(xié)信遠創(chuàng )將矛頭劍指大股東新加坡城市發(fā)展集團，稱(chēng)由于控股股東的決策遲延，嚴重影響了融資、處置資產(chǎn)等改善公司經(jīng)營(yíng)和現金流行為的及時(shí)實(shí)施。
其實(shí)，早在2020年3月協(xié)信遠創(chuàng )曾發(fā)生“技術(shù)性違約”事件，“18協(xié)信01”付息資金遲到一天才到賬，且公司旗下四只公司債被停牌一天。
協(xié)信曾與龍湖、金科并稱(chēng)“渝派房企三甲”，然而其后來(lái)發(fā)力的商業(yè)地產(chǎn)項目，由于資金沉淀多，開(kāi)發(fā)周期長(cháng)，對公司現金流考驗極大。
4月27日，同濟堂（600090.SH）全資子公司同濟堂醫藥流動(dòng)資金階段性緊張，無(wú)法按期兌付“18同濟01”，構成違約。
此前，中誠信國際已多次下調同濟堂醫藥評級，并將其主體和相關(guān)債項信用等級列入可能降級的觀(guān)察名單。
同濟堂醫藥成立于2000年，是一家引進(jìn)國外先進(jìn)的藥品零售連鎖管理模式、結合國內實(shí)際而建立的現代化大型醫藥物流和零售連鎖企業(yè)。
2016年，同濟堂借殼啤酒花上市后，在“兩票制”全面推進(jìn)背景下，作為醫藥、醫療器械零售商、服務(wù)提供商，其進(jìn)行激進(jìn)的產(chǎn)業(yè)并購拓展。
后來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境變化，最終導致同濟堂資金鏈斷裂。
4月26日，紫光集團全資子公司紫光通信旗下“18紫光通信PPN001”未按期支付本息，構成實(shí)質(zhì)性違約。
2020年末，紫光集團債務(wù)風(fēng)險開(kāi)始暴露。
當年10月，紫光集團放棄贖回永續債，市場(chǎng)對其財務(wù)狀況及償付能力的擔憂(yōu)加劇，隨后旗下多只債券暴跌，被上交所多次臨停，甚至風(fēng)險波及到母公司清華控股。
隨后，紫光集團“17紫光PPN005”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，如今紫光集團等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案重整計劃（草案）剛剛獲通過(guò)。
5月6日，隆鑫控股“16隆鑫MTN001”未能按期足額支付本息6.36億元，構成違約。
隆鑫控股是一家以實(shí)業(yè)為根基的投資控股集團，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要涵蓋工業(yè)、環(huán)保及再生資源利用、汽車(chē)貿易、金融投資等。
隆鑫控股旗下?lián)碛新■瓮ㄓ茫?03766.SH）、齊合環(huán)保（00976.HK）、瀚華金控（03903.HK）和豐華股份（600615.SH）4家上市公司，并參股重慶農村商業(yè)銀行（03618.HK）。
至于陷入危機的原因，隆鑫控股曾表示因某企業(yè)長(cháng)期拖欠巨額款項不還，以及受?chē)医鹑谡咦兓绊?，無(wú)法獲得新增貸款，導致資金狀況緊張。
7月12日，藍光發(fā)展“19藍光MTN001”不能按期足額償付本息，構成實(shí)質(zhì)性違約。
其實(shí)，年初藍光發(fā)展就被曝非標逾期，隨后其撤出上?？偛?、大幅裁員、出售物業(yè)公司自救等負面消息持續發(fā)酵，再加上其表內外債務(wù)壓力顯現，資金鏈異常緊張。
近年來(lái)，在藍光銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售金額大幅增長(cháng)的同時(shí)，反映實(shí)際銷(xiāo)售額的權益銷(xiāo)售金額卻在下滑，另外其大力推進(jìn)的多元化發(fā)展戰略，文旅項目對資金形成拖累。
隨著(zhù)“四川一哥”藍光爆雷，這已是今年第三家千億房企爆發(fā)債務(wù)危機了。
10月19日，贛系黑馬房企新力控股“18新力02”違約，違約金額0.36億元。
此前，新力一筆2.5億美元的債務(wù)違約，導致了兩筆分別應于2022年1月24日、2022年6月18日到期的境外債券發(fā)生交叉違約。
其實(shí)，早在今年8月新力控股多家子公司就被曝出現票據逾期、拒付等現象，債務(wù)風(fēng)險初露。
2010年才成立的新力控股，堪稱(chēng)房企的一匹黑馬。2019年其登陸港股市場(chǎng)，同年實(shí)現合同銷(xiāo)售金額914.22億元，堪稱(chēng)火箭速度。
然而，極速狂奔的新力還要承受高負債高成本的資金壓力，集團管控及人才流失、品牌美譽(yù)度下降等一系列問(wèn)題也給這家黑馬房企造成了巨大困擾。
今年7月8日，一封《新力地產(chǎn)老板張園林求救信》在網(wǎng)上流傳。信中稱(chēng)，2019年張園林在推動(dòng)新力上市時(shí)遭遇金融詐騙集團，欠下16億港元高利貸，至今未能脫離債務(wù)危機，但隨后遭到公司辟謠。
11月8日，山東嵐橋集團公告稱(chēng)，因受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，“18嵐橋MTN001”未能按期兌付的情況。
嵐橋集團位于“一帶一路”節點(diǎn)城市山東省日照市，是一家以基礎設施和能源產(chǎn)業(yè)為核心，擁有多個(gè)產(chǎn)業(yè)實(shí)體的綜合性企業(yè)集團。
近年來(lái)，嵐橋集團開(kāi)啟了一系列海外擴張，為日后陷入流動(dòng)性危機埋下隱患。
隨著(zhù)油氣價(jià)格下降，嵐橋集團業(yè)績(jì)大幅下滑，再加上多年來(lái)海外擴張使其陷入資金困局，其及子公司已有多筆股權遭司法凍結，且多次被列為被執行人。
最后，以上僅限于境內債務(wù)違約觀(guān)察，還有不少違約主體出現美元債違約，比如啟迪控股、陽(yáng)光100、花樣年等。
展望2022年，債券市場(chǎng)整體波動(dòng)可能較大，全年中樞變化則可能較窄，房地產(chǎn)行業(yè)繼續出清。（作者微信：littlebond1）
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
