愉見(jiàn)財經(jīng) 作者：愉見(jiàn)財經(jīng)
來(lái)源：愉見(jiàn)財經(jīng)（ID：fish-finance）
“摩根大通銀行的資管業(yè)務(wù)板塊，每年可通過(guò)與其公司、投行、商行和社區銀行四大板塊協(xié)同合作，額外創(chuàng )造16%以上的協(xié)同收益?！?/p>
這是多位銀行高管和“愉見(jiàn)財經(jīng)”談及國內理財子公司未來(lái)發(fā)展趨勢時(shí)，談及的一片資管“理想國”。一名管理層人士甚至用出了“夢(mèng)寐以求”這個(gè)詞。
從2019年6月第一家銀行理財子公司——建信理財在深圳市正式開(kāi)業(yè)，到近期全國農商行首家——重慶農商行旗下理財子公司開(kāi)張，已有13家理財子公司開(kāi)業(yè)or獲批開(kāi)業(yè)，7家理財子公司正在籌建。
不知不覺(jué)中，理財子公司從母行剝離出來(lái)獨立運營(yíng)已滿(mǎn)一周年。
一年時(shí)間理財子公司發(fā)展如何？摸索出了什么獨特的打法？
“愉見(jiàn)財經(jīng)”總結梳理發(fā)現，從產(chǎn)品發(fā)行情況看，目前理財子發(fā)行的主流產(chǎn)品依舊是他們最擅長(cháng)的老本行——固定收益類(lèi)投資；而在對投研能力要求相對較高的權益市場(chǎng)，依舊是理財子公司的明顯短板，配置比例也相對較低。
“脫離母行體系，無(wú)論是資產(chǎn)端還是銷(xiāo)售端，都很難獨立開(kāi)展業(yè)務(wù)，即便配備了市場(chǎng)化的體系，也很難與有著(zhù)十多年經(jīng)驗積累的基金公司等競爭?！币晃淮笮懈邔铀较聦Α坝湟?jiàn)財經(jīng)”提及，這幾乎是銀行理財子公司眼下面臨的共同難題。
無(wú)論是理財子，還是尚在籌建理財子的資管中心，與母行協(xié)同合作已經(jīng)在多家銀行內部達成共識，但目前落地的模式仍然較單一，尚未形成明確體系。例如業(yè)內最常見(jiàn)的以非標形式承接母行信貸資產(chǎn)等簡(jiǎn)單模式，還不足以讓理財子公司獲得差異化競爭優(yōu)勢。
已然乘風(fēng)破浪，還想興風(fēng)作浪？或許暫時(shí)誰(shuí)也還沒(méi)法玩得太浪。
部分銀行資管人可能要苦笑了，原來(lái)無(wú)論是券商資管還是基金公司的人，可都是圍著(zhù)我們路演的，想約見(jiàn)我們沒(méi)準要排長(cháng)隊呢，不到幾年的光景，風(fēng)水輪流轉，“愉見(jiàn)財經(jīng)”聽(tīng)說(shuō)有銀行資管人，為了探索權益類(lèi)業(yè)務(wù)，已經(jīng)登門(mén)拜訪(fǎng)券商基金人去討教了。
資管圈一直有條“鄙視鏈”。曾幾何時(shí)銀行資管是這個(gè)金字塔尖上妥妥的甲方“金主爸爸”，特別是在銀行理財委外業(yè)務(wù)大發(fā)展的2013年，隨便簽一個(gè)附有優(yōu)先劣后的委外協(xié)議，通過(guò)委外機構作通道，就足夠有優(yōu)越感。
那時(shí)候，銀行資管人即便自身對權益市場(chǎng)知之甚少，又何妨呢，反正也能躺著(zhù)賺錢(qián)。
而各路資管則都要看銀行資管中心和私行（有產(chǎn)品投資權限）人的臉色。
不過(guò)那些美好的日子只能用來(lái)懷念了。資管新規后，首選是資管市場(chǎng)多層嵌套的委外模式被進(jìn)一步規范，銀行委外規模急劇萎縮；其次，整個(gè)市場(chǎng)在2016年資金緊張局面逐步緩解，固收市場(chǎng)還曾一度出現收益與負債成本倒掛和“資產(chǎn)荒”，這些讓手握重金的銀行資管“金主爸爸”一步步有了風(fēng)光不再的尷尬。
“早幾年日子太好過(guò)了，我們行資管的‘投研能力’‘產(chǎn)品設計能力’‘風(fēng)險把控能力’都沒(méi)有真正建立起來(lái)，到了理財子公司時(shí)代，依舊吃固收老本，就顯得捉襟見(jiàn)肘了?！币晃毁Y管業(yè)內人士指出。
生于憂(yōu)患，耽于安樂(lè )?；仡^看，太舒服的日子，說(shuō)不定就是隱患本身。
根據普益標準研究報告，從已經(jīng)開(kāi)業(yè)的13家理財子公司產(chǎn)品發(fā)行情況看，銀行理財子公司產(chǎn)品以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，占比77%，混合類(lèi)產(chǎn)品占比19%，權益類(lèi)產(chǎn)品占比僅為4%。
不難看出，理財子公司成立一年，干的還是他們擅長(cháng)的老本行——主要配置固定收益投資。
如上圖所示，權益市場(chǎng)作為理財子公司一直以來(lái)的短板，配置比例只有4%。
不過(guò)這里“愉見(jiàn)財經(jīng)”也話(huà)分兩頭說(shuō)。即便是4%，相比固收類(lèi)產(chǎn)品占比達95%的銀行凈值型理財產(chǎn)品，理財子公司混合類(lèi)和權益類(lèi)的投資占比過(guò)去一年也在穩步增長(cháng)了。只不過(guò)與券商資管和基金子公司產(chǎn)品的權益類(lèi)配比嘛，好吧我承認，暫時(shí)還不能比。
此外，過(guò)去一年理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在“中風(fēng)險”。
總結目前理財子公司相關(guān)產(chǎn)品“打法”：配置結構主要以固收打底，通過(guò)增配FOF和權益投資等增厚收益。
業(yè)內人士表示，這已經(jīng)在一定程度上增大了產(chǎn)品整體風(fēng)險，但在可控范圍之內。
連吃固收老本都遭遇“破剛兌”
“愉見(jiàn)財經(jīng)”還從業(yè)內聽(tīng)聞，過(guò)去一年伴隨著(zhù)銀行理財子公司陸續批籌，銀行資管行業(yè)還經(jīng)歷了資管新規政策落地調整，以及主動(dòng)消化前幾年不良風(fēng)險隱患等一系列難題。
盡管各家銀行節奏不一，但都對資管業(yè)務(wù)的收入和規模增長(cháng)造成了一定負面沖擊。以至于在一些銀行內部，面對（母行）分行逐年增長(cháng)的營(yíng)銷(xiāo)需求，一些銀行甚至出現過(guò)暫時(shí)的理財產(chǎn)品“斷檔”的現象。
我一個(gè)理財子公司的朋友說(shuō)，他都為此感覺(jué)有點(diǎn)“抬不起頭”。
更辛酸的是，即便面對自己最擅長(cháng)的固收理財市場(chǎng)，過(guò)去一年也出現了固收理財跌破凈值的插曲，險些打破市場(chǎng)對銀行理財的“剛兌信仰”。唉……
盡管在監管看來(lái)，固收理財“破剛兌”是對于投資者教育千載難逢的好機會(huì )。但從銀行理財子公司內部看，你們知道那幾家被頂在杠頭上的銀行，承受了多大的壓力么。
“天知道我經(jīng)歷了什么！”
即便大家都清楚打破剛兌是大勢所趨，但在輿論壓力下，沒(méi)有哪家銀行愿意當出頭鳥(niǎo)。并且，這種負面是會(huì )對后續理財產(chǎn)品的發(fā)行規模造成沖擊的呀。
所以那段日子銀行資管人都嚴陣以待，不惜動(dòng)用較大內部資源來(lái)化解和平息由于銀行理財虧損而聚眾抗議的投資者。
對于理財子公司下一步資產(chǎn)配置重點(diǎn)，權益類(lèi)已經(jīng)是板上釘釘的重頭戲。6月18日，中國人民銀行黨委書(shū)記、中國銀行保險監督管理委員會(huì )主席郭樹(shù)清在第十二屆陸家嘴論壇上明確表示，首先要增加新的機構投資者，批設更多銀行理財子公司、保險資產(chǎn)管理公司，允許境外專(zhuān)業(yè)機構發(fā)起設立控股公司。
郭樹(shù)清還說(shuō)，應要加大權益類(lèi)資管產(chǎn)品發(fā)行力度，推動(dòng)保險機構發(fā)行組合類(lèi)產(chǎn)品。
“下一步，我們的資管要向市場(chǎng)上優(yōu)秀的基金公司學(xué)習，學(xué)習他們的體制機制和人才培養模式，不斷加強團隊在各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的投研能力；但理財子公司還是要區別于基金公司，體現出銀行的特色?！鄙鲜龃笮懈邔釉谡劶袄碡斪庸鞠乱徊桨l(fā)展想法時(shí)對“愉見(jiàn)財經(jīng)”如是強調。
以上是“愉見(jiàn)財經(jīng)”特別策劃「銀行理財子公司周年考」系列的上集，暫時(shí)，年輕的理財子們是遇到的困惑和挑戰，但是沒(méi)問(wèn)題。在下集中，我們會(huì )介紹他們已經(jīng)開(kāi)始乘風(fēng)破浪，協(xié)同母行，進(jìn)行差異化突圍！
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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