債券球 作者：債券球
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如果說(shuō)2022年1月20日發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》在債券二級市場(chǎng)掀起很大波瀾的話(huà)，那么全國人大代表、工行副行長(cháng)兼首風(fēng)王景武的這個(gè)建議如果通過(guò)，將在券商債券承銷(xiāo)市場(chǎng)引發(fā)驚天巨浪，毫不夸張的說(shuō)，甚至可以徹底顛覆目前券商的投行模式。
根據上海證券報官網(wǎng)消息：全國人大代表，中國工商銀行黨委委員、執行董事、副行長(cháng)兼首席風(fēng)險官王景武建議，在《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》基礎上，進(jìn)一步加速兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通進(jìn)度，試點(diǎn)授予商業(yè)銀行交易所債券承銷(xiāo)商資格、企業(yè)債承銷(xiāo)商資格和ABS計劃管理人、承銷(xiāo)商資格。（https://news.cnstock.com/news,yw-202203-4839277.htm）
王行長(cháng)給出的理由看起來(lái)很站得住腳，主要如：銀行業(yè)作為金融行業(yè)的核心板塊，具備相當的整合優(yōu)勢，在風(fēng)險防范和化解方面具備較好的水平，同時(shí)在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，也是債券發(fā)行與投資的主要參與者。
在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域，銀行左手有錢(qián)，右手有項目，相較之下，券商的中介角色則顯得更加純粹，左手缺錢(qián)，右手缺項目，用同業(yè)們開(kāi)玩笑的話(huà)來(lái)說(shuō)，就是拉皮條的。在這種格局下，兩者競爭的結果將會(huì )如何？相信各位應該很容易能夠得出結論，如果說(shuō)這是感性的推斷，那么現實(shí)的表現則會(huì )更加骨感。
以協(xié)會(huì )的產(chǎn)品（中票、短融、PPN和ABN）為例，目前證券行業(yè)的主力部隊-大多頭部券商，都具備銀行間市場(chǎng)的資格，那么它們在協(xié)會(huì )市場(chǎng)的表現怎樣？從2021年協(xié)會(huì )產(chǎn)品承銷(xiāo)的統計數據來(lái)看，排名方面，前20的承銷(xiāo)商中，只有建投（16）和中信（20），20-30區間段，出現了光大和華泰，其他14家均在30名以后；承銷(xiāo)規模方面，證券公司合計承銷(xiāo)規模為7,784.05億元，相對于全市場(chǎng)的92,789.03億元，占比只有區區8.39%，這其中像中泰、申萬(wàn)、廣發(fā)、長(cháng)江、興業(yè)、平安、東興和國開(kāi)承銷(xiāo)規模都不足100億，甚至有3家不足10億。
從債券產(chǎn)品的同質(zhì)性出發(fā)，即便考慮到其他尚未獲取協(xié)會(huì )產(chǎn)品承銷(xiāo)資格的券商，如果銀行可以大規模進(jìn)入券商傳統承銷(xiāo)領(lǐng)域，大的格局大體也會(huì )與當前銀行間債券承銷(xiāo)市場(chǎng)類(lèi)似。
券商的投行目前主要由債券和股權構成，在上述分析的基礎上，對大多券商來(lái)說(shuō)，投行業(yè)務(wù)或許會(huì )回到十多年前的局面，即以保薦業(yè)務(wù)為主，而結合當下的市場(chǎng)情況，中小券商可能面臨的局面會(huì )更加骨感。
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