資管裕道人 作者：裕道人
來(lái)源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）
曾經(jīng)的華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“華夏幸?！保┛芍^是金融市場(chǎng)的明星和寵兒，與之相對應的則是各類(lèi)資管產(chǎn)品的層出不窮。作為曾經(jīng)TOP100房企中的佼佼者，其信托計劃同樣受到投資者的追捧。
如今隨著(zhù)華夏幸福債務(wù)危機的全面爆發(fā)，已經(jīng)開(kāi)始出現一系列連鎖反應。刷屏全網(wǎng)的由招行代銷(xiāo)的信托計劃違約，只不過(guò)是這一系列連鎖反應中的一環(huán)。
自《資管新規》公布以來(lái)，破剛兌就成為了全市場(chǎng)的共識。尤其對于信托行業(yè)而言，過(guò)去兩年在諸多因素的疊加和共振之下，行業(yè)風(fēng)險高企，風(fēng)險資產(chǎn)規模高居不下。
所以信托產(chǎn)品違約已經(jīng)不是新聞，無(wú)論是信托公司自營(yíng)還是代銷(xiāo)的產(chǎn)品，都沒(méi)有逃脫逾期違約的命運。
而此次信托產(chǎn)品違約，其關(guān)鍵看點(diǎn)在于該產(chǎn)品由“零售之王”-招商銀行代銷(xiāo)，也是首次面向自然人違約的產(chǎn)品。
一.產(chǎn)品基本信息
有必要回顧一下該信托產(chǎn)品的基本信息。
公開(kāi)報告顯示，該信托發(fā)行方為大業(yè)信托。其大股東為中國東方資產(chǎn)管理有限公司，另外兩家股東分別為廣州金控和廣東京信。
此次違約的產(chǎn)品全稱(chēng)為大業(yè)信托·君睿15號（九通基業(yè)）項目集合資金信托計劃（下稱(chēng)“君睿15號”）。產(chǎn)品期限為一年期，該集合信托產(chǎn)品于8月14日到期，但是據可靠消息稱(chēng)投資者還沒(méi)有收到明確的兌付方案和利息。
該產(chǎn)品的用途為給華夏幸福間接全資子公司——九通基業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“九通投資”）提供流動(dòng)性資金。風(fēng)控措施上，君睿15號屬于有擔保方但無(wú)抵押物的那種。擔保方為華夏幸福、懷來(lái)鼎興投資開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“懷來(lái)鼎興”，系華夏幸福全資間接控股公司）。
其中，華夏幸福提供不可撤銷(xiāo)的連帶責任保證擔保，懷來(lái)鼎興提供應收賬款質(zhì)押擔保，擔保本金10億元。
值得一提的是，該產(chǎn)品原計劃額度規模為10個(gè)億，后來(lái)不知為何縮減至5億規模，由招行代銷(xiāo)。投資人主要為上海分行和北京分行的私人銀行客戶(hù)，還有部分由招行私行的家族信托承接。
以上，就是君睿15號產(chǎn)品的基本信息。
二.債務(wù)纏身的華夏幸福
2020年2月2日，千億負債的華夏幸福，首度公開(kāi)承認違約；一時(shí)間引發(fā)市場(chǎng)強烈反響。
來(lái)自華夏幸福官方的消息顯示，自2020年第4季度至今，華夏幸福需償還的融資本息為559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現金流為-370億元，公司出現了流動(dòng)性的階段性緊張，導致部分債務(wù)無(wú)法償還。
目前的消息是，華夏幸福發(fā)生的債務(wù)逾期涉及的本息金額為 52.55 億元，涉及銀行貸款、信托貸款等債務(wù)形式。
值得一提起的是，君睿15號在去年8月15號成立，時(shí)間距離華夏幸福公開(kāi)違約不足半年的時(shí)間。在那樣一個(gè)大環(huán)境之下，擔保方明顯失去了擔保能力的情況下，該產(chǎn)品又是如何通過(guò)信托評審部門(mén)的風(fēng)控，最終得以發(fā)行，還入選了招行的代銷(xiāo)產(chǎn)品線(xiàn)？
這個(gè)疑問(wèn)，目前沒(méi)有答案。
不僅如此，該產(chǎn)品兌付在今年就各種不順。先是在3月下旬，大業(yè)信托利用自有資金墊付了該產(chǎn)品的利息，后來(lái)就沒(méi)有動(dòng)作了。直到該產(chǎn)品于8月14到期。雖然說(shuō)信托產(chǎn)品到期到最終兌付還有一段時(shí)間，但是從目前的形勢來(lái)看，該產(chǎn)品的違約是一個(gè)大概率的問(wèn)題。
三.如何看待此次事件？
本次事件的兩個(gè)焦點(diǎn)，一個(gè)是大業(yè)信托，另一個(gè)則是招商銀行。
很顯然，此次信托產(chǎn)品違約；關(guān)鍵在于大業(yè)信托自身。無(wú)論是發(fā)行產(chǎn)品的期限，還是交易對手的擔保方，很顯然不符合風(fēng)控的邏輯。但是出人意料的是，該產(chǎn)品成功發(fā)行了。
而另一家招商銀行，剛剛公布了半年報的業(yè)績(jì)。兩位數的營(yíng)收和凈利潤增長(cháng)，再次艷羨了整個(gè)同業(yè)。
不僅如此，作為零售之王的招商銀行在金融產(chǎn)品代銷(xiāo)方面也是一騎絕塵、在信托代銷(xiāo)方面，年報顯示2020年招商銀行實(shí)現代理信托產(chǎn)品銷(xiāo)售為4691.2億元，同比增長(cháng)38.19%，代理信托計劃收入為70.59億元。
一邊是零售之王，一邊是AMC旗下的信托公司；即使招行有一套嚴苛的產(chǎn)品篩選標準，即使產(chǎn)品有擔保，但依然會(huì )出現違約的情況。本來(lái)信托產(chǎn)品就屬于高風(fēng)險投資產(chǎn)品，在當前地產(chǎn)政策劇烈變動(dòng)疊加經(jīng)濟波動(dòng)之下，信托產(chǎn)品的風(fēng)險暴露比想象的更加復雜。
按照以往銀信合作中的慣例，由于招商銀行處于絕對強勢的地位，一般出現信托產(chǎn)品違約之后，都是由信托公司做出妥協(xié)來(lái)解決可能出現的糾紛。同樣的在此次事件當中，產(chǎn)品發(fā)行方大業(yè)信托負主要責任。
而招行僅僅作為代銷(xiāo)機構，是無(wú)論如何都不需要承擔產(chǎn)品一分錢(qián)的兌付責任。
作為代銷(xiāo)機構，本身不承擔產(chǎn)品的管理責任。即使有責任，那也要有足夠的證據證明招行在推銷(xiāo)信托的過(guò)程當中沒(méi)有盡到投資者的適當性義務(wù)，否則招行是不會(huì )承擔也不可能去承擔責任的。
不過(guò)就在今天，大業(yè)信托和招商銀行已經(jīng)就此事表態(tài)：大業(yè)信托已經(jīng)加入債委會(huì )，招行將繼續督促大業(yè)信托妥善解決信托利益的分配問(wèn)題。
寫(xiě)在最后
打破剛兌是大趨勢，這一點(diǎn)要有清醒的認識。
很多人認為招行或者大業(yè)信托偷偷兌付掉，也許就沒(méi)這么多事情。但其實(shí)這還是舊有的“剛兌思維”在作怪，《資管新規》和《九民紀要》之后，明確資管業(yè)務(wù)打破剛兌，去年的幾個(gè)案例最清楚的說(shuō)明了這一點(diǎn)。
即使是零售之王，也難免會(huì )出現產(chǎn)品違約；所以也提醒金融機構，產(chǎn)品的準入是需要及時(shí)調整和評估的。
在風(fēng)險快速變化的面前，沒(méi)有誰(shuí)能保證一定平安無(wú)事。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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