作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

在9月6日召開(kāi)的2021中國國際數字經(jīng)濟博覽會(huì )上，劉鶴以視頻方式出席并致辭。在會(huì )上劉鶴表示，要善于創(chuàng )造軟環(huán)境，持續完善法治環(huán)境，適度超前進(jìn)行基礎設施建設。

結合近期市場(chǎng)對財政即將發(fā)力的普遍認知，此時(shí)提出“適度超前進(jìn)行基礎設施建設”引發(fā)了市場(chǎng)的熱議，認為基建大潮即將再次開(kāi)啟。但是，在“精準滴灌、不搞大水漫灌”的大背景下，“適度超前的基建”也將是有的放矢、而非普遍性的基建大潮：

針對有效需求

基礎設施的本質(zhì)是為人口及產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，所以新一輪基礎設施的投資與建設必須建立在“有效需求”之上。因此，針對有效需求投資建設是“基礎設施建設適度超前”的必要前提，未來(lái)的基建將圍繞以下幾方面：

一是公共服務(wù)的“補短板強弱項”。國務(wù)院提出2025年要實(shí)現城鄉公共服務(wù)均等化，且近期宏觀(guān)政策對公共衛生、養老托幼服務(wù)都提出了新的要求，這將使得公共服務(wù)類(lèi)的需求與標準將大幅提高，且由此帶來(lái)的社會(huì )效益較為可觀(guān)，是典型的“有效需求”類(lèi)基建；

二是新型基礎設施。隨著(zhù)信息與技術(shù)的進(jìn)步，信息類(lèi)、新能源類(lèi)、軌道交通類(lèi)的基礎設施需求增速遠高于其他類(lèi)型的基建，且由此帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟規模非?？捎^(guān)，適度超前的基礎設施符合產(chǎn)業(yè)與公眾的需求，自然將成為投資的重點(diǎn)；

三是城市更新、老舊小區改造等民生類(lèi)基建。黨的十九大報告指出：中國特色社會(huì )主義進(jìn)入了新時(shí)代，我國社會(huì )主要矛盾已經(jīng)轉化為人民日益增長(cháng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。因此，我們的政府必須持續加強對民生類(lèi)基礎設施的投資，將財政成為彌補社會(huì )不平等的重要載體，且不斷提高民生類(lèi)投資的標準與水平，這類(lèi)與民生直接相關(guān)的投資，當然也需要適度超前。

考慮承受能力

針對有效需求的基礎設施應當適度超前投資建設，但處理好發(fā)展與防風(fēng)險之間的關(guān)系同樣至關(guān)重要。因此，適度超前的基建也應當統籌考慮地方政府的承受能力與可用財力，適度超前的基建投資不能加大地方政府的杠桿率、也不應當再增加隱性債務(wù)。

也就是說(shuō)，各地區政府雖然都有適度超前投資基建的需求，但現實(shí)情況卻將使得許多地區面臨困難；除了有限的財政資金與專(zhuān)項債券額度之外，地方政府很難再進(jìn)行大規模投資。未來(lái)新增的基建投資將更多的以市場(chǎng)化模式、企業(yè)投資等新型模式落地，各種類(lèi)型的政企合作項目都將越來(lái)越多，使得基礎設施投資呈現進(jìn)一步資本化、金融化的特征。

并且，隨著(zhù)市場(chǎng)化模式的推進(jìn)，基建項目的再融資也會(huì )越來(lái)越多，基于基建資產(chǎn)發(fā)行的金融產(chǎn)品也將快速發(fā)展與普及，替代房地產(chǎn)成為金融市場(chǎng)新的“容器”。如今正在試點(diǎn)的基建REITs，僅僅是個(gè)開(kāi)始。

契合宏觀(guān)政策

長(cháng)期以來(lái)，基建投資一直是調控經(jīng)濟運行、達到宏觀(guān)政策要求的重要工具；因此，新一輪基建投資自然也要為宏觀(guān)政策所服務(wù)，成為應當百年未有之大變局的重要一環(huán)。

因此，適度超前的基建還需要為幾項重要宏觀(guān)政策所服務(wù)：

一是鄉村振興，全面提高鄉鎮地區的基礎設施與公共服務(wù)，逐漸實(shí)現“共同富?！?、鄉村振興的宏觀(guān)目標；

二是國內經(jīng)濟內循環(huán)，加強國內統一市場(chǎng)的建設，推進(jìn)公路、物流、航運、航空類(lèi)的新一輪投資，以及配套產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟流通體系的形成；

三是“雙碳政策”的目標，全面升級現行的生產(chǎn)生活方式，以及能源使用模式，推進(jìn)經(jīng)濟結構的轉型以及新材料的發(fā)展與探索。

匹配投資收益

最后，我們要注意的是，如今的基建已從傳統的“政府支出”轉為市場(chǎng)化的“基建投資”；這意味大部分的基礎設施投資需要匹配相應的投資收益，并以項目綜合收益來(lái)收回投資成本、進(jìn)行滾動(dòng)循環(huán)投資。

結合基建投資正在金融化的進(jìn)程，這意味著(zhù)“適度超前的基建”也必須匹配相應的投資收益，以及加快基建市場(chǎng)化的進(jìn)程。這將促使基建項目的投資模式進(jìn)一步的精細化與復雜化，通過(guò)多領(lǐng)域的項目綜合形成收益平衡、或者政企合作分享投資收益，使得新一輪的基建投資能與資金成本、投資收益進(jìn)行更好的匹配。

也就是說(shuō)，這一輪基建投資的重心將更加市場(chǎng)化；什么地方的項目有收益、什么類(lèi)型的項目有效益、什么模式的項目能落地，將決定著(zhù)基建市場(chǎng)的版圖變化。

“適度超前的基建”，標志著(zhù)基建市場(chǎng)的風(fēng)向正在改變。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 何謂“適度超前的基建”？