小債看市 作者：小債看市
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在“輕資產(chǎn)、重運營(yíng)、降杠桿”發(fā)展戰略下，紅星美凱龍進(jìn)行資產(chǎn)結構調整，更加聚焦主業(yè)，持續降低公司負債率。
聚焦主業(yè)
6月2日，紅星美凱龍（601828.SH，01528.HK）公告稱(chēng)，將與美凱龍物流擬將西藏紅星、上海紅星等7家物流公司的全部股權及債權轉讓給天津遠川投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天津遠川”）或其合作框架協(xié)議指定方。
剝離控股子公司股權及債權公告
公告顯示，預計本次交易價(jià)款合計約為23.12億元，其中預計股權轉讓價(jià)款金額約為11.78億元，債權轉讓價(jià)款金額約為11.34億元。
據悉，天津遠川主要從事外商投資，為瑞喜創(chuàng )投間接全資附屬公司，后者由遠洋集團持有49%股權，因此天津遠川為遠洋資本的關(guān)聯(lián)公司。
紅星美凱龍表示，本次交易契合公司“輕資產(chǎn)、重運營(yíng)、降杠桿”的發(fā)展戰略，有利于公司更加聚焦主業(yè)，持續降低公司的負債率，滿(mǎn)足公司的中長(cháng)期發(fā)展規劃，符合全體股東的利益。
值得注意的是，這并非紅星美凱龍首次與遠洋資本合作，今年3月底遠洋資本戰略入股紅星控股旗下紅星企發(fā)及下屬紅星地產(chǎn)板塊。
今年伊始，在“輕資產(chǎn)、重運營(yíng)”發(fā)展戰略下，紅星美凱龍開(kāi)始資產(chǎn)結構調整。此次將物流地產(chǎn)剝離，聚焦主航道，可見(jiàn)其資產(chǎn)結構調整的決心和效率。
或受此消息影響，6月2日紅星美凱龍2022年9月到期的美元債創(chuàng )出3月25日以來(lái)最大漲幅。
據公開(kāi)資料，紅星美凱龍2022年9月到期的美元債由香港紅星發(fā)行，當前余額3億美元，票息3.375%，融資成本較低。
《小債看市》統計，在境內債方面，目前紅星美凱龍存續20只債券，存續規模131.35億元，其中將有10.47億債券于一年內到期，短期集中兌付壓力不大。
存續債券到期分布
據最新評級報告顯示，紅星美凱龍主體和相關(guān)債項信用等級均為AAA，評級展望“穩定”。
“輕資產(chǎn)、重運營(yíng)、降杠桿”戰略
據公開(kāi)資料，紅星美凱龍成立于1986年，是國內經(jīng)營(yíng)面積最大、商場(chǎng)數量最多以及地域覆蓋面最廣闊的全國性家居裝飾及家具商場(chǎng)運營(yíng)商，連續5年躋身“中國民營(yíng)企業(yè)500強”前50位。
2015年6月，紅星美凱龍在港交所主板掛牌上市，2018年又在上交所上市，號稱(chēng)“中國家居零售A+H第一股”。
從股權結構上來(lái)看，紅星美凱龍的控股股東為紅星控股，持股比例為55.16%，穿透后公司實(shí)控人為自然人車(chē)建興。
股權結構圖
截至2020年末，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)商場(chǎng)零售額在行業(yè)市場(chǎng)占有率達到17.1%，具有絕對的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，為國內領(lǐng)先的家居裝飾及家具零售企業(yè)。
自去年提出“輕資產(chǎn)、重運營(yíng)、降杠桿”的發(fā)展戰略以來(lái)，紅星美凱龍在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)等方面取得明顯成效。
自2020年第二季度開(kāi)始，紅星美凱龍的營(yíng)收逐漸好轉，環(huán)比改善明顯，第四季度營(yíng)收達到47.09億元，創(chuàng )下歷史最好季度水平。
今年一季度，紅星美凱龍實(shí)現營(yíng)業(yè)收入33.41億元，同比增長(cháng)30.7％；實(shí)現扣非歸母凈利潤4.13億元，同比增長(cháng)101.45％；凈利率同比提高6.01個(gè)百分點(diǎn)至21.68％，盈利能力大幅提升。
凈利潤水平
現金流方面，紅星美凱龍自身業(yè)務(wù)現金回籠能力較好，對債務(wù)利息形成較好覆蓋。
2020年，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流同比增長(cháng)1.61%，保持凈流入狀態(tài)，今年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流仍為凈流入狀態(tài)。
經(jīng)營(yíng)獲現能力
近年來(lái)，紅星美凱龍發(fā)力“輕資產(chǎn)”運營(yíng)業(yè)務(wù)，逐步降低自營(yíng)商場(chǎng)的比例，擴大委管、戰略合作和特許經(jīng)營(yíng)方式拓展業(yè)務(wù)，區域布局更為分散，有助于其抗風(fēng)險能力的提升。
2020年，紅星美凱龍委管商場(chǎng)凈增加23家，特許經(jīng)營(yíng)家居建材項目?jì)粼黾?2家，年底委管和特許經(jīng)營(yíng)項目達到了339家，且后續已簽約已拿地委管商場(chǎng)項目?jì)涑渥?，未?lái)具有充分發(fā)展空間。
截至今年一季末，紅星美凱龍總資產(chǎn)為1350.5億元，總負債829.69億元，凈資產(chǎn)520.81億元，資產(chǎn)負債率61.44%。
近年來(lái)，紅星美凱龍有序控制有息負債規模，截至2020年末其有息負債合計419.91億元，較2020年6月末減少近25億元，有息負債率下降至34.86%。
從融資渠道看，紅星美凱龍主要依賴(lài)于銀行借款和債券融資，占比分別達65.24%和33.12%，2020年其綜合融資成本5.53%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。
在間接融資方面，紅星美凱龍一直和四大行等金融機構保持良好合作關(guān)系，截至2020年末其已獲得24家銀行共計387.81億元的綜合授信額度。
銀行授信情況
同時(shí)，作為A股和H股上市公司，紅星美凱龍資本市場(chǎng)融資渠道較為通暢，財務(wù)彈性較好。
就在一周前，紅星美凱龍37億元定增申請獲得中國證監會(huì )的核準批復，這是其自2018年A股上市以來(lái)首次進(jìn)行股權再融資。
除此之外，紅星美凱龍還在持續優(yōu)化債務(wù)結構，拓寬融資渠道，提高償債能力。
今年3月，紅星美凱龍的母公司紅星控股成功完成“21紅星01”發(fā)行，規模為30億元，刷新了2021年民營(yíng)企業(yè)公司債發(fā)行規模紀錄。
未來(lái)，隨著(zhù)定增計劃的順利執行，自營(yíng)和委管商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)持續向好，減少資本開(kāi)支輕資產(chǎn)發(fā)展，以及非核心資產(chǎn)的剝離。預計到2021年末，紅星美凱龍負債率會(huì )進(jìn)一步顯著(zhù)下降，其“輕資產(chǎn)、重運營(yíng)、降杠桿”的戰略方向和成效將會(huì )逐步顯現。
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