作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

（一）

一直不想聊海通被罰的事情，但是看到最近風(fēng)向對JGH的喊打喊殺，所以還是站出來(lái)聊兩句。

首先，永煤出事，沒(méi)見(jiàn)國企領(lǐng)導被追責，JYS協(xié)會(huì )對此也無(wú)可奈何，反而是先把海通給處理了。

這就如同，A和B倆人對決。A先扎了自己一刀，B想：

A這人傻逼吧？

其次，JGH違不違規？

一直是灰色擦邊球，至少還沒(méi)有明文限制，法無(wú)禁止則可干。另外，違規是一方面，合不合理又是另一方面。

沒(méi)有結構化，有多少城投的債券融資會(huì )取消發(fā)行？我沒(méi)有數據，某行業(yè)老司機和我說(shuō)，幾千億的結構化債券存量，主要集中在閘蟹、大蔥、山藥和公園等省份。

在我的理解中，結構化就類(lèi)似于當年的過(guò)橋。

原來(lái)千二千三每天，雖然很高，但也幫城投解決了很大的時(shí)點(diǎn)問(wèn)題。后來(lái)徹查高息過(guò)橋，以后就算想付高息，也找不到錢(qián)了。

經(jīng)濟下行周期，土地出讓的速度和規模都在下降。此時(shí)，既要發(fā)展，又要化債，還不能出風(fēng)險，現實(shí)嗎？

關(guān)上一扇門(mén)的同時(shí)，要不要開(kāi)一扇窗呢？既要又要還要，會(huì )把人憋死的。

做結構化的人，干的也是提者腦袋的營(yíng)生。幸運的，頂多是拿不到利息。不幸運的，代投代繳可就真變成長(cháng)期投資。

最后，結構化該不該存在？

結構化存在的基礎，就是既要又要還要。雖然很不應該，但對于城投公司來(lái)說(shuō)，絕大多數時(shí)候，根本沒(méi)有選擇“對”和“錯”的權利，只能在“很錯”和“非常錯”之間做抉擇。

要想平穩的徹底取消結構化，就要從根本上想辦法，不能頭疼醫頭，腳疼醫腳。最有效的辦法，就是打破剛兌。

要么打折回購，要么只付息不還本，要么印。

城投公司能夠喘動(dòng)氣了，現金流充裕了，自然也就不需要結構化了。

雖然很無(wú)奈也很痛苦，但我覺(jué)得，長(cháng)痛不如短痛，卸下歷史包袱，才能真正再出發(fā)。

（二）

財政部山東監管局在日常巡查中發(fā)現了蔥省定融搞的挺猛，于是印發(fā)了《關(guān)于規范政府融資平臺公司定向融資行為的通知》。

核心內容有兩點(diǎn)：

其一，嚴格屬地募集。

蔥省平臺不得到外省發(fā)行產(chǎn)品。外省金交所不得在蔥省設立展業(yè)機構。

其二，全面暫停新增。

嚴禁政府融資平臺通過(guò)金交所向個(gè)人出售或變相出售定向融資產(chǎn)品（包括向個(gè)人出售股權投資產(chǎn)品）。

感覺(jué)和江蘇當時(shí)的定融管理通知很類(lèi)似，只不過(guò)更狠一些，直接把面向個(gè)人募集的新增產(chǎn)品全部停掉了。

后續各省會(huì )不會(huì )跟進(jìn)呢？我覺(jué)得是遲早的事情。

（三）

公園省到了一筆大錢(qián)。

今晚的貴陽(yáng)燈火通明，各家城投公司都在積極爭取。

交易結構很簡(jiǎn)單，上峰有錢(qián)，拿資產(chǎn)來(lái)?yè)Q。

太具體的情況不便多說(shuō)，但對金融機構和投資人來(lái)說(shuō)，真是個(gè)喜大普奔的好消息！

作為最早出現流動(dòng)性壓力的省份，公園省已經(jīng)緩過(guò)來(lái)了，并且越來(lái)越進(jìn)取。與此相反，山藥省等，陸續開(kāi)始陷入債務(wù)泥潭。

這就如同疫情期間的中國和歐美。歐美先是看中國笑話(huà)，最后，嘿嘿嘿。

給公園省那些忘我工作、勇于擔責、努力還錢(qián)的城投老哥們點(diǎn)贊！

（四）

ZH信托被爆料了，又出函辟謠了。是是非非，沒(méi)法細說(shuō)。

易先生曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，實(shí)體經(jīng)濟的風(fēng)險在向金融機構身上轉移。

雖說(shuō)信托不準剛兌，但剛兌卻是大量存在的。融資人的信用，早已被信托公司的信用所取代。

換句話(huà)說(shuō)，只要別出現大的負面輿情和監管問(wèn)題，只要募集端的產(chǎn)能跟得上，資產(chǎn)端就可以去賭時(shí)間換空間。

非銀是銀行的下水道和安全墊，雖然很無(wú)奈，但也無(wú)可奈何。

既要馬兒跑，又要馬兒不吃草，是不是有些過(guò)分了？

對于個(gè)人來(lái)說(shuō)，君子不立危墻之下，從2018年初開(kāi)始，我就主動(dòng)收縮非標業(yè)務(wù)了，一直到現在。

雖然改變不了大環(huán)境，但是小命要緊?？床欢臅r(shí)候，就停一停。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 債市利好！茅臺省放大招了！