作者：愉見(jiàn)財經(jīng)

來(lái)源：愉見(jiàn)財經(jīng)（ID：fish-finance）

今天銀行股總算是漲了，但漲完后我估計買(mǎi)了銀行股的朋友也不咋滿(mǎn)意?，F實(shí)情況是，即便很多人都知道銀行股被低估、科技股有泡沫，但管它呢，市場(chǎng)就是相信撬動(dòng)情緒的題材股。至少后者里未來(lái)能出個(gè)把十倍股（但這也反過(guò)來(lái)意味著(zhù)余下的平庸公司股價(jià)遲早撐不下去），而傳統銀行業(yè)的確沒(méi)有想象空間。

所以“三駕馬車(chē)”（醫藥、科技、消費）仍然承包了所有的想象力；所以大盤(pán)股繼續跌多漲少；所以銀行股即便反彈距離7月7日的高點(diǎn)還很遠；所以公募倉位歷史新高了，銀行股在其中的配比卻是歷史第二低。

下面說(shuō)說(shuō)銀行的經(jīng)營(yíng)。

我們常說(shuō)，銀行的利潤具有當期性，而風(fēng)險表現卻有滯后性。但或許從未細細想過(guò)，這種報表體現上的“慢一拍”，還會(huì )讓銀行們多了一層尷尬。因為這或許是段特別不討好的時(shí)間區間。

微妙的“慢一拍”

第一，如果經(jīng)濟先開(kāi)始向下波動(dòng)進(jìn)入低速發(fā)展，期間肯定會(huì )有更多的企業(yè)還貸就趔趄了，但如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不行了，首先總是要等貸款到期他才遇到還貸問(wèn)題的，其次有些企業(yè)還會(huì )死撐一段時(shí)間過(guò)橋還款以求討討續貸什么的，然后再壞賬的。

于是，侵蝕利潤的不良資產(chǎn)表現就有了滯后性，本來(lái)業(yè)內認為這個(gè)周期是半年到兩年，現在銀行還被政策要求“應延盡延”了一下，那這個(gè)滯后周期可能還會(huì )被拉長(cháng)。

第二，國信證券金融業(yè)首席分析師王劍還分析了另一重“慢一拍”，即，占了銀行收入大頭的利息收入，也是有滯后性的。比如今年央媽幫扶實(shí)體帶節奏，在降市場(chǎng)利率，但銀行貸款利率是要等合同約定的重新定價(jià)日再變的，對公貸款有的是按季重定，按揭貸款之類(lèi)是按年重定。所以銀行的利息收入下降體現到報表里，也會(huì )“慢一拍”。

這就使得銀行呈現了一副傻大個(gè)的樣子：在經(jīng)濟受疫情等因素影響出現了一段低谷、各行各業(yè)都已經(jīng)叫苦不迭的時(shí)候，銀行業(yè)搞得很突兀，因為利潤都還沒(méi)來(lái)得及表現滯后的壓力，所以ROE還挺高，賺錢(qián)能力還挺強。

可這種“好”也好得太不是時(shí)候了，很尷尬啊，頗有政治不正確之嫌。但其實(shí)銀行業(yè)的委屈只有自己知道，因為這是一個(gè)典型的順周期行業(yè)，真正的趨勢也是會(huì )下行的，只是“慢一拍”。

第三，正因為“慢一拍”，再加上金融本身又不創(chuàng )造價(jià)值，它只是在為實(shí)體定價(jià)和運輸資金資源的過(guò)程中使實(shí)體的價(jià)值創(chuàng )造效率更高，因此在這利潤增速還沒(méi)來(lái)得及下滑的尷尬期間里，銀行就容易被要求去“讓利”。

這讓少了吧，實(shí)體不行，任務(wù)完不成；讓多了吧，其實(shí)自己后面的日子也不咋行。

中銀協(xié)行業(yè)發(fā)展研究委員會(huì )組織編寫(xiě)并于日前發(fā)布的《2020年度中國銀行業(yè)發(fā)展報告》中指出，2020年以來(lái)，受新冠肺炎疫情等因素影響，內外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境更加復雜多變，銀行業(yè)不良資產(chǎn)逐漸增長(cháng)。銀行業(yè)信用風(fēng)險管控壓力加大，未來(lái)一段時(shí)期內不良資產(chǎn)上升壓力加大。

截至6月末，銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬(wàn)億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)這其中也有兩樣利潤調節平滑器，一是撥備，二是核銷(xiāo)。知道自己正處在這樣一個(gè)“慢一拍”期間，就不要多釋放利潤了，把既有的資產(chǎn)情況壓壓實(shí)，倉庫里再多藏點(diǎn)過(guò)冬糧，也許是個(gè)辦法。（但現實(shí)情況的復雜性又是，撥備藏多了監管也會(huì )來(lái)管的……）

《2020年度中國銀行業(yè)發(fā)展報告》也提點(diǎn)銀行們提早謀劃應對不良資產(chǎn)上升的壓力：按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，嚴格資產(chǎn)質(zhì)量分類(lèi)，做實(shí)利潤、提足撥備、補充資本，增強風(fēng)險抵御能力。

由此猜想，銀行股估值上的壓力，一方面固然因為“三駕馬車(chē)”領(lǐng)了風(fēng)騷吸走了資金，展現了很大程度上的發(fā)展“正確性”；另一方面就基本面而言，銀行整體而言的確有段風(fēng)險滯后，以及，對經(jīng)營(yíng)能力強的銀行而言，當期利潤也不方便做高啊……（你懂的……）

發(fā)展直接融資下的銀行生存態(tài)

聊完了“慢一拍”的問(wèn)題，多講三點(diǎn)“愉見(jiàn)財經(jīng)”覺(jué)得頗值得繼續觀(guān)察的趨勢。

第一?，F在整個(gè)大趨勢就是降低間接融資占比，做大直接融資市場(chǎng)。所以腦子清楚能力強的銀行，都在抓緊琢磨怎么在直接融資市場(chǎng)里找新的飯吃，比如：投行業(yè)務(wù)。

聯(lián)想到“愉見(jiàn)財經(jīng)”在扒拉寒武紀招股書(shū)的時(shí)候，不出所料地又見(jiàn)股東招銀國際，然后好奇心發(fā)作查了招銀國際投過(guò)的企業(yè)LIST，發(fā)現他們果不其然很會(huì )挑賽道和代表性企業(yè)（生物醫藥的、科技的、電商的、直播平臺的……），投出了一大批上市/擬上市明星公司。

對此我還是頗有感慨，經(jīng)營(yíng)銀行是個(gè)不斷和時(shí)代賽跑的命題，布局零售搶得早就有一招鮮，瞄準直接融資趨勢下的銀行生存法則，也是要趕早的吧。

當然這只是很小的一個(gè)側面，在銀行財報中的影響比重也還暫時(shí)微不足道，但它卻代表了一個(gè)趨勢。跳出存貸思維，傍著(zhù)直接融資市場(chǎng)，或者權益類(lèi)市場(chǎng)，對銀行而言值得期待的“中收”還有不少。理財、投行、托管等非傳統中間業(yè)務(wù)，都會(huì )是代表銀行業(yè)未來(lái)的重頭發(fā)展點(diǎn)。

《2020年度中國銀行業(yè)發(fā)展報告》也預計，2020年商業(yè)銀行傳統中間業(yè)務(wù)總體將保持平穩增長(cháng)，業(yè)務(wù)規模預計會(huì )有所上升，以投行類(lèi)業(yè)務(wù)為主的非傳統中間業(yè)務(wù)迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

第二。料未來(lái)中小銀行的改革重組力度會(huì )進(jìn)一步加大。在當前疫情的情況下，中小銀行受到的沖擊也比較明顯?！秷蟾妗氛J為，在中小銀行監管政策環(huán)境不斷優(yōu)化的背景下，中小銀行的改革重組也迎來(lái)了有利時(shí)機。

第三。銀行業(yè)數字化轉型。在此次疫情倒逼之下，銀行業(yè)金融機構金融供給側改革和數字化轉型步伐加快，開(kāi)啟了新一輪銀行業(yè)數字化轉型的長(cháng)期“快進(jìn)鍵”，為銀行業(yè)新一階段數字化轉型和高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)新的契機。

值得一提的是，由中國銀行業(yè)協(xié)會(huì )與網(wǎng)商銀行等上百家銀行共同的發(fā)起“無(wú)接觸貸款助微計劃”，僅用不到兩個(gè)月時(shí)間就已實(shí)現服務(wù)1000萬(wàn)客戶(hù)的目標，截至7月30日，“無(wú)接觸貸款助微計劃”服務(wù)小微企業(yè)和農戶(hù)數超1767.42萬(wàn)戶(hù)，貸款累計發(fā)放7379.14億元，貸款余額2010.05億元。

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原標題： 缺乏想象空間的銀行股總算護盤(pán)而漲：且說(shuō)銀行們尷尬的“慢一拍”|愉見(jiàn)財經(jīng)【伴讀】