小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
業(yè)績(jì)虧損、流動(dòng)性壓力下，“巴彥淖爾重要水務(wù)工程建設主體之一”河套水務(wù)已存在三筆未結清欠息記錄，金額合計超千萬(wàn)，面臨巨大債務(wù)壓力。
降級
近日，中證鵬元公告稱(chēng)，將巴彥淖爾市河套水務(wù)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“河套水務(wù)”）主體長(cháng)期信用等級下調為AA-，“12河套水務(wù)債”信用等級下調為AA，評級展望維持為穩定。
信用評級報告
評級報告顯示，河套水務(wù)存在三筆未結清欠息及較大規模不良類(lèi)擔保，面臨很大的債務(wù)壓力及或有負債風(fēng)險；同時(shí)其收入大幅下降且出現虧損，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。
《小債看市》統計，目前河套水務(wù)僅存續“12河套水務(wù)債”一只債券，該券發(fā)行于2012年3月，當前余額3億元，票息8.54%，期限為10年，將于2022年3月31日到期。
償債壓力大
據公開(kāi)資料，河套水務(wù)是巴彥淖爾市重要的水務(wù)工程建設主體之一，業(yè)務(wù)涵蓋水務(wù)工程業(yè)務(wù)、城市 與工業(yè)供水、供電、旅游、租賃、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)等。
河套水務(wù)作為巴彥淖爾市政府唯一授權的國有水務(wù)企業(yè)，承擔著(zhù)烏梁素海生態(tài)治理的重任，是烏梁素海綜合治理項目的唯一主體。
從股權結構看，內蒙古河套灌區管理總局為河套水務(wù)唯一股東，公司實(shí)際控制人為巴彥淖爾市人民政府。
股權結構圖
受工程業(yè)務(wù)大幅下降影響，2019年河套水務(wù)營(yíng)業(yè)收入大降66%，實(shí)現歸母凈利潤-1.92億元，業(yè)績(jì)出現首次虧損。
今年上半年，疊加疫情因素影響，河套水務(wù)營(yíng)收和盈利能力再次大幅下滑，業(yè)績(jì)虧損近5000萬(wàn)。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)情況
作為巴彥淖爾市重要的水務(wù)工程建設主體之一，水務(wù)集團可以獲得一定的外部支持，2019年其獲得政府補貼5600萬(wàn)元，對利潤形成一定補充。
截至今年6月末，河套水務(wù)總資產(chǎn)為167.27億元，總負債46.15億元，凈資產(chǎn)121.12億元。
從負債結構看，河套水務(wù)主要以非流動(dòng)負債為主，占總負債的54%，其中長(cháng)期借款14.54億元。
除此之外，河套水務(wù)還有21.03億流動(dòng)負債，主要為其他應付款10.74億元，其一年內到期的短期負債有5.72億元。
然而，相較于短債壓力，河套水務(wù)流動(dòng)性明顯吃緊，其賬上貨幣資金只有4.65億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債風(fēng)險，且短期償債能力指標已持續惡化。
在財務(wù)彈性方面，早在2019年末河套水務(wù)未使用銀行授信額度已顯示為零，可見(jiàn)其備用資金枯竭。
銀行授信情況
整體來(lái)看，河套水務(wù)有息負債規模有23.26億元，主要以長(cháng)期有息負債為主，帶息負債比為50%。
值得注意的是，由于業(yè)績(jì)虧損，2019年河套水務(wù)EBITDA規模大幅下降至123.42萬(wàn)元，EBITDA對利息保障程度很差，面臨很大的償債壓力。
在償債資金方面，河套水務(wù)對外部融資較為依賴(lài)。其融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還有14次租賃融資、10次應收賬款融資以及4次股權質(zhì)押融資方式。
其中，河套水務(wù)長(cháng)期融資租賃占比較高，比例已達到32.76%。
2018年以來(lái)，河套水務(wù)融資流入資金持續減少，但償還債務(wù)流出資金卻不斷攀升，其籌資性現金流凈額由凈流入轉為凈流出，外部融資環(huán)境持續惡化。
流動(dòng)性吃緊、外部融資遇阻情況下，河套水務(wù)已發(fā)生三筆未結清欠息記錄，金額合計為1046.98萬(wàn)元。此外其未結清信貸中存在關(guān)注類(lèi)貸款余額61862.28萬(wàn)元以及不良類(lèi)貸款余額3000萬(wàn)元。
而從資產(chǎn)質(zhì)量方面看，河套水務(wù)受限資產(chǎn)規模較大，目前賬面價(jià)值為41.02億元，占總資產(chǎn)的25%；另外其應收款項的欠款單位主要為政府部門(mén)，回款時(shí)間存在一定的不確定性，其整體資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。
應收賬款情況
另外，值得注意的是河套水務(wù)的對外擔保問(wèn)題，存在一定代償風(fēng)險。
截至今年6月末，河套水務(wù)對外擔保余額為9.45億元，其中對內蒙古礦業(yè)的擔保債權本金余額為7.36億元，但后者因借款逾期未能償還已被多家銀行起訴。
對外擔保情況
據企業(yè)信用報告顯示，河套水務(wù)本部不良類(lèi)擔保余額7.26億元，此外存在一筆未結清的擔保代償余額為1109.05萬(wàn)元，面臨很大的或有負債風(fēng)險。
總得來(lái)看，河套水務(wù)收入大幅下滑且業(yè)績(jì)虧損，償債壓力加大；流動(dòng)性緊張，自有資金已無(wú)法覆蓋短期負債；另外其不良類(lèi)擔保余額較大，存在很大的或有負債風(fēng)險。
區域經(jīng)濟
巴彥淖爾，是內蒙古下轄的地級市之一，位于內蒙古西部，處于國家“呼包銀榆”經(jīng)濟區，是“一帶一路”重要交匯點(diǎn)，是國家西部大開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)區域。
巴彥淖爾市擁有沃野千里的河套平原，黃河流經(jīng)345公里，年引黃河水50億立方米，澆灌著(zhù)1100多萬(wàn)畝優(yōu)質(zhì)耕地，素有“天下黃河、唯富一套”的美譽(yù)。
從地區經(jīng)濟方面看，2019年巴彥淖爾市實(shí)現地區生產(chǎn)總值875億元，按可比價(jià)格計算，同比增長(cháng)5.2%，增速變動(dòng)不大；人均地區生產(chǎn)總值51722元，為同期全國人均 GDP的72.96%。
從拉動(dòng)地區經(jīng)濟增長(cháng)的三大要素來(lái)看，2019年巴彥淖爾市固定資產(chǎn)投資增速有所回升，消費和進(jìn)出口保持增長(cháng)。
2019年，巴彥淖爾市實(shí)現公共財政預算收入55.69億元，同比增長(cháng)0.3%，其中稅收收入42.55億元，與上年持平；全市政府性基金預算收入16.09億元，同比下降5.3%。
一般來(lái)說(shuō)，城投平臺主要看地區經(jīng)濟發(fā)達程度、地方政府財政狀況及債務(wù)負擔，最后看城投自身經(jīng)營(yíng)狀況，其主體信用質(zhì)量，主要由個(gè)體信用狀況和地方政府支持力度兩個(gè)維度決定。
目前，河套水務(wù)已出現欠息情況，說(shuō)明其資金鏈較為緊張，償債壓力巨大。政府雖每年提供超5000萬(wàn)補貼，但在其盈利能力得不到改善情況下，短期將繼續承受較大債務(wù)風(fēng)險和壓力。
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