作者：債券球

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今天給各位分享一下現在債券市場(chǎng)上民企債券的承銷(xiāo)情況，筆者統計的類(lèi)別包括：企業(yè)債、公司債、中票、短融和PPN，統計期間從2016年開(kāi)始到2020年7月結束，分別列出了每年承銷(xiāo)民企前20名的基本情況。統計范疇中，沒(méi)有把ABS納入進(jìn)去，主要原因為ABS產(chǎn)品機構比較復雜，比如在A(yíng)BS中涉及的大量保理公司，雖然名為民營(yíng)企業(yè)，但是其背后實(shí)質(zhì)是國企信用。具體情況如下：

一、2016年

2016年民企共計發(fā)行1610只債券，規模達到1.09萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷(xiāo)商中，銀行、券商各有十家上榜，承銷(xiāo)規模占全部民企發(fā)債規模的61.4%。

2016年民企信用債承銷(xiāo)前20名情況表

二、2017年

2017年民企共計發(fā)行1183只債券，規模達到0.59萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷(xiāo)商中，銀行、證券出現急劇分化，其中銀行有15家，券商只有5家，承銷(xiāo)規模占全部民企發(fā)債規模的67.62%。

2017年民企信用債承銷(xiāo)前20名情況表

三、2018年

2018年民企共計發(fā)行1166只債券，規模達到0.56萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷(xiāo)商中，銀行繼續占優(yōu)勢，上榜家數有13家，券商只有7家，略有上升，承銷(xiāo)規模占全部民企發(fā)債規模的68.69%。

2018年民企信用債承銷(xiāo)前20名情況表

四、2019年

2019年民企共計發(fā)行773只債券，規模達到0.39萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷(xiāo)商中，銀行繼續唱主角，上榜家數有12家，券商只有8家，繼續上升，承銷(xiāo)規模占全部民企發(fā)債規模的69.03%。

2019年民企信用債承銷(xiāo)前20名情況表

五、2020年1-7月

2020年1-7月民企共計發(fā)行630只債券，規模達到0.32萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷(xiāo)商中，銀行繼續唱主角，上榜家數有11家，券商只有9家，逐漸恢復到2016年的水平，承銷(xiāo)規模占全部民企發(fā)債規模的71.71%。

2020年1-7月民企信用債承銷(xiāo)前20名情況表

六、分析

（一）總體趨勢

無(wú)論從承銷(xiāo)只數，還是承銷(xiāo)規模來(lái)看，民企債券的發(fā)行總體呈下降趨勢，而在此期間，國內債市總體規模上在不斷擴張。這一方面說(shuō)明，民企信用能力相對較弱，隨著(zhù)風(fēng)險的相繼暴露，市場(chǎng)接受度也在不斷降低；另一方面，需要市場(chǎng)對于民企的信用債市場(chǎng)進(jìn)行重新定位和評估，重構評級體系、定價(jià)體系，建設符合實(shí)際情況的信用債市場(chǎng)。

（二）承銷(xiāo)商中銀行穩、券商活躍

金融體系的核心是銀行，在民企信用債承銷(xiāo)方面也毫不例外，銀行無(wú)論在前二十承銷(xiāo)商的上榜家數，還是承銷(xiāo)規模和占比都起著(zhù)舉足輕重的作用。券商的核心在于其效率和靈活性，雖然2017年上榜情況大幅下滑，但是即使在民企信用債市場(chǎng)不斷下滑的情況，券商的作用也是出于持續回升的狀態(tài)。

（三）頭部集中背后的優(yōu)質(zhì)集中

近年來(lái)，頭部集中的現象越來(lái)越明顯，在債市逐步走向成熟的過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)的國企項目在向頭部承銷(xiāo)商集中，同樣，優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)也是如此。

（四）沒(méi)有承銷(xiāo)民企信用債是不是承銷(xiāo)機構的錯？

債券承銷(xiāo)市場(chǎng)，有些人攤子鋪的很大，有的人攤子則要小的多，甚至沒(méi)有。民企信用債承銷(xiāo)也是一樣，以2020年1-7月為例，筆者統計口徑中的148家承銷(xiāo)商，承銷(xiāo)過(guò)民企債的也只有81家，那是否應該以沒(méi)有承銷(xiāo)民企債對剩下的67家來(lái)問(wèn)罪？對了，其中55家是券商。話(huà)說(shuō)，如果真問(wèn)罪了，那得有多荒唐。當然，如果能拿到優(yōu)質(zhì)民企項目，比如：華為，筆者以為在目前的環(huán)境下應該沒(méi)有承銷(xiāo)商會(huì )拒絕。

作為承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，做任何業(yè)務(wù)最重要的前提是活著(zhù)，而活著(zhù)的重要一環(huán)就是控制風(fēng)險，如果連承銷(xiāo)機構的風(fēng)險都可以無(wú)視，那還有什么好說(shuō)的呢。

（五）最牛的是投資人

如果說(shuō)支持民營(yíng)企業(yè)融資，就是支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，那么在這個(gè)過(guò)程中，相對于拿出真金白銀的投資人，承銷(xiāo)商的角色就相對要弱很多了?；跀祿目色@取性，筆者難以穿透到哪些機構投資了民企信用債，但是筆者認為，那些投資了大量民企債，同時(shí)還規避了風(fēng)險的機構才是民企的真愛(ài)，才是真正專(zhuān)業(yè)的投資人。

對于民企，無(wú)論是中介機構、監管機構，還是投資人，有些時(shí)候真是有些無(wú)奈。在此，筆者想說(shuō)，那些承銷(xiāo)大量民企信用債的機構和人員值得其他全體市場(chǎng)參與機構和人員的尊重和學(xué)習。

牛！

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原標題： 民企信用債承銷(xiāo)哪家強？