為睿資產(chǎn) 作者：文刀不良
來(lái)源：為睿資產(chǎn)(ID：VeryAsset)
近日，有幸結識了一位持牌AMC核心高管。在與他交流的過(guò)程中，他關(guān)于不良資產(chǎn)投資的“三個(gè)理論”，講透了持牌機構與非持牌機構參與該類(lèi)另類(lèi)機會(huì )型投資的核心底層邏輯，個(gè)人覺(jué)得頗為受益，于是便趁熱打鐵，整理成此文，及時(shí)分享給大家，希望帶給大家一些啟發(fā)。
1.“月亮上的金子”理論
所謂“月亮上的金子”理論，是指不良資產(chǎn)一部分投資標本身和標的背后蘊藏的風(fēng)險一樣，往往就像月亮上的金子，閃閃發(fā)光，看得見(jiàn)，卻摸不著(zhù)，令人琢磨不透。
就投資標的而言：超過(guò)10億投資金額的標的，無(wú)論是單體重整類(lèi)的項目，還是債權包，對于大部分民營(yíng)AMC而言，已經(jīng)遠遠超過(guò)其資金投放能力與管理服務(wù)能力，這類(lèi)投資標的對于這些民營(yíng)AMC而言，就像月亮上的金子，看得見(jiàn)，卻摸不著(zhù)，民營(yíng)AMC即便有心參與，卻也無(wú)力回天。
就投資風(fēng)險而言：無(wú)論是單體重整項目，還是不良債權包項目，既有類(lèi)似于處置周期延遲、抵押物被占用、債務(wù)人涉刑等共性的風(fēng)險，也有充滿(mǎn)個(gè)性化的陷阱，這些個(gè)性化的陷進(jìn)包括：收購的債權短斤少兩、庭審中因訴訟技巧欠缺而導致的敗訴失權、政府行政審批和規劃調整難等。
大型投資標的對于民營(yíng)AMC，個(gè)性化的投資風(fēng)險對于投資主體，都適用“月亮上的金子”理論，你能透過(guò)月亮，看見(jiàn)閃閃發(fā)光的金子，但卻無(wú)法伸手觸及，看得見(jiàn)，摸不著(zhù)，很難琢磨得透，一不小心，還會(huì )因為金子的吸引，掉到萬(wàn)劫不復的陷阱里去。
2.災難理論
所謂災難理論，就是基于不良資產(chǎn)投資的高風(fēng)險特點(diǎn)，不良資產(chǎn)投資的過(guò)程就如應對一場(chǎng)即將到來(lái)的自然災難，如地震、如臺風(fēng)，在臺風(fēng)和地震來(lái)臨之前，如何做好房屋加固，做好壓力測試，最大限度地確保財產(chǎn)和生命安全。如果想有效地抵御自然災害的襲擊，除了自身素質(zhì)過(guò)硬，還必須善于利用武器和工具。作為專(zhuān)業(yè)投資人，在不良資產(chǎn)投資與處置的各個(gè)環(huán)節，要時(shí)刻謹記“災難”即將來(lái)臨的那把達摩利斯之劍，要做詳細項目盡調和投資分析，審慎設計交易結構，精心選擇合作伙伴，盡可能最大限度地確保投資本金不受損失。
3.食物鏈理論
所謂食物鏈理論，是指在不良資產(chǎn)的行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上，各個(gè)行業(yè)主體之間存在大魚(yú)吃小魚(yú)，小魚(yú)無(wú)食吃的食物鏈現狀。持牌AMC會(huì )充分利用主體和融資優(yōu)勢，盡可能吃透各個(gè)環(huán)節的所有利潤。這些環(huán)節包括：一級市場(chǎng)收購債權，二級市場(chǎng)轉售債權，要賺盡可能多的利差；二級市場(chǎng)轉售債權時(shí)，有劣后級想要做債權配資，還可以賺一筆固定收益或者固定收益加部分后端超額收益；在債權處置過(guò)程中，資產(chǎn)推到法拍環(huán)節，有投資人想去參與法拍競拍，還可以做物權配資，賺取固定收益。但作為持牌機構，要盡可能多的尋求合作伙伴，相比較持牌AMC，民營(yíng)AMC對風(fēng)險的容忍度更高，而且經(jīng)常在物權配資與債權配資的業(yè)務(wù)模式和交易結構中扮演劣后級的角色。因此，上述利潤，不要都吃，要留一口給合作伙伴，方能維持不良資產(chǎn)投資食物鏈上的生態(tài)平衡。
不良資產(chǎn)投資的投資標的基本都是非標資產(chǎn)，具體到個(gè)案和落地項目，必然是個(gè)性鮮明，充滿(mǎn)陷阱與未知，屬于典型的高風(fēng)險另類(lèi)機會(huì )型投資。不良資產(chǎn)行業(yè)是個(gè)復雜的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈上的主體各居其位、各司其職，既相互競爭搶食，又相互合作共贏(yíng)。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“為睿資產(chǎn)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
