債券球 作者：債券球
來(lái)源：債券球（ID：bonds-ball）
鄉村振興專(zhuān)項債作為這兩天債市的熱點(diǎn)話(huà)題，緣起于在深交所首單鄉村振興專(zhuān)項債的落地。其實(shí)鄉村振興或者類(lèi)似概念的專(zhuān)項債券，各大債券監管口徑，包括：財政部、發(fā)改委、協(xié)會(huì )和證監會(huì )，基本都早有涉及。對于鄉村振興專(zhuān)項債是否會(huì )成為債券承銷(xiāo)市場(chǎng)新的風(fēng)口，筆者以為可能性很小。
一、21廣新V1
21廣新V1作為本次討論的觸發(fā)點(diǎn)，先來(lái)簡(jiǎn)要了解一下本次債券的主要要素。
債券名稱(chēng)：廣東省廣新控股集團有限公司2021年面向專(zhuān)業(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行鄉村振興專(zhuān)項公司債券(第一期)；
發(fā)行人：廣東省廣新控股集團有限公司；
發(fā)行人股東：廣東省國資委；
發(fā)行規模：5億元；
期限：5年；
利率：3.97%；
評級：AAA/AAA（新世紀）；
債券類(lèi)別：產(chǎn)業(yè)債；
募集資金用途：建養豬場(chǎng)。（擬用于對全資子公司廣東省食品進(jìn)出口集團有限公司進(jìn)行增資,增資后省食品公司將進(jìn)一步擴大生產(chǎn)規模,將增資資金集中投入養豬場(chǎng)現代化建設項目,為精準扶貧,實(shí)現鄉村振興獻力量,募集資金凈額在扣除對省食品公司實(shí)際增資規模后,剩余部分(如有)則用于豬場(chǎng)項目中自建項目建設投入）
二、鄉村振興專(zhuān)項債投資方向和債券資金來(lái)源
根據以往文件和實(shí)踐經(jīng)驗來(lái)看，鄉村振興專(zhuān)項債主要服務(wù)于三農，即：農業(yè)、農民、農村，如果監管機構主推鄉村振興專(zhuān)項債，基本也離不開(kāi)這條主線(xiàn)?？梢灶A見(jiàn)的是，農業(yè)產(chǎn)業(yè)園、水利灌溉、農產(chǎn)品交易平臺等基礎設施建設會(huì )繼續成為鄉村振興類(lèi)專(zhuān)項債募集資金主要使用方向，而這些項目建設資金的來(lái)源，從債券領(lǐng)域來(lái)看，除了地方政府專(zhuān)項債，剩下的將主要依賴(lài)城投債。
三、小而精的主色調
筆者以為目前的鄉村振興專(zhuān)項債最終的結局將會(huì )是小而精，大而廣的可能性則非常小。主要原因如下：
（一）產(chǎn)業(yè)債：難以復制的廣新模式
從上文可以看出，21廣新V1屬于高評級、省屬、產(chǎn)業(yè)債。從實(shí)務(wù)來(lái)看，能夠同時(shí)滿(mǎn)足高評級、省屬、產(chǎn)業(yè)債這些要素的發(fā)行人本身就不多，而這些發(fā)行人也基本被頭部券商或者當地券商壟斷了，對于大多承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，這種機會(huì )非常少。在此基礎上，還要搭上鄉村振興的概念，就更是難上加難了。
（二）城投債：監管的態(tài)勢不會(huì )變
這么多年下來(lái)，監管部門(mén)對于專(zhuān)項債肯定是支持的，但也不是無(wú)節制的。以交易所為例，綠色債、一帶一路專(zhuān)項債、疫情防控債、碳中和債、扶貧債等專(zhuān)項債，從最終表現來(lái)看，發(fā)行數量和規模都是比較有限的，占公司債總體規模比重并不大。
作為城投來(lái)說(shuō)，要包裝鄉村振興概念的專(zhuān)項債并不難，畢竟基本每個(gè)地方都有農業(yè)、都有農村、都有農民，即使是北京、上海。如果監管部門(mén)僅僅因為套了個(gè)概念，就大開(kāi)綠燈，那么目前城投審核收緊的政策豈不就成為兒戲？
總體而言，筆者以為，承銷(xiāo)商多了解鄉村振興專(zhuān)項債自然是應該的，在推進(jìn)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，必要的時(shí)候可以推薦一下，但是不宜作為主推品種。
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