債券球 作者：債券球
一、問(wèn)題動(dòng)因
筆者之前統計了信用債發(fā)行利率大致情況，除特殊債券，如：可交、可轉等，2021年至今信用債發(fā)行利率的天花板大概是2%。
而在此之前，2018-2020連續3年出現突破2%的情況，其中2020年突破2%的案例特別多，就短融來(lái)說(shuō)，突破2%的有1339只，最低的票面只有0.95%，20招商局SCP001。
二、解決方式
之后查詢(xún)了很多政策文件、咨詢(xún)了一些朋友，一直沒(méi)有找到滿(mǎn)意的答案，于是昨天就通過(guò)公眾號向各位讀者進(jìn)行求助，并收到了很多私信，為筆者解惑，在此非常感謝。
三、大致答案
根據私信的信息，綜合來(lái)看，主要原因大概在于窗口指導。就該窗口指導的內容，同時(shí)結合實(shí)務(wù)，其出發(fā)點(diǎn)應該更多是在于保護承銷(xiāo)商。主要目的是避免發(fā)行利率過(guò)低，承銷(xiāo)商不得已進(jìn)行包銷(xiāo)，進(jìn)而導致虧損，如果這種現象增多，勢必將影響市場(chǎng)的良性運行。
實(shí)務(wù)中，有些發(fā)行人過(guò)于強勢，利率要求不斷降低，承銷(xiāo)商也是左右為難。筆者曾經(jīng)聽(tīng)說(shuō)過(guò)，發(fā)行人通過(guò)承銷(xiāo)商發(fā)行低利率的債券，然后用低成本的債券資金反向購買(mǎi)承銷(xiāo)商的理財產(chǎn)品?；诿骰位蔚睦?，筆者相信這種情況大概率是存在的。
同時(shí)也說(shuō)明了承銷(xiāo)競爭的激烈程度，很多時(shí)候為了排名、為了指標，承銷(xiāo)商也是不惜代價(jià)，最終發(fā)生大量低價(jià)包銷(xiāo)的情形，低價(jià)的典型表現之一就是發(fā)行利率與二級估值的倒掛。如果沒(méi)有足夠多的配套合作，承銷(xiāo)商很可能就會(huì )面臨虧損的狀態(tài)。
這時(shí)候，為了扭轉這種不良現象，監管部門(mén)的角色就顯得很重要，適時(shí)、適度推出一定的政策，維護市場(chǎng)有序、良性發(fā)展，也就成了自然而然的行為。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 關(guān)于最低2%的答案
