2019年之前，量化私募的發(fā)展還是不溫不火，不想2019年，量化投資卻突然火爆起來(lái)：

從新產(chǎn)品發(fā)行來(lái)看，2019年前7個(gè)月共發(fā)行量化策略產(chǎn)品850只，較去年同期增長(cháng)23.73%，頭部量化私募在7月發(fā)行的新產(chǎn)品受到市場(chǎng)熱捧；

從規模來(lái)看，靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產(chǎn)、幻方量化5家量化私募的管理規模超過(guò)百億，這是繼2015年股市異常波動(dòng)后，量化私募首次重登“百億寶座”。其中幻方量化于2015年成立，去年管理規模增長(cháng)30億，今年暴增逾60億，8月初已超過(guò)100億。

但也正因此，幻方量化于8月中旬宣布，“不晚于2019年10月31日暫停目前所有產(chǎn)品的認申購、追加，以控制管理規?！?。

宣布封盤(pán)的不止幻方量化。7月因諾資產(chǎn)發(fā)布公告，自8月1日起暫緩新增資金認申購中性策略及混合策略類(lèi)產(chǎn)品；九坤投資早在去年就開(kāi)始限制募資額度。

隨著(zhù)管理規模的快速擴張，量化私募接下來(lái)是否會(huì )迎來(lái)“封盤(pán)潮”？近兩年量化投資為何發(fā)展如此迅速？帶著(zhù)一系列問(wèn)題，財視中國與業(yè)內人士進(jìn)行了連線(xiàn)。

據悉，百億級量化私募中，明宏投資的資產(chǎn)管理規模今年增長(cháng)超過(guò)50億，靈均投資今年增長(cháng)逾30億，金锝資產(chǎn)、銳天投資的管理規模也在今年迅速達到百億級。截至2019年7月，泓信投資、九坤投資、申毅投資等3家量化私募的管理規模達到50億以上，平方和投資、因諾資產(chǎn)等16家的管理規模超過(guò)20億。

量化投資的快速發(fā)展與宏觀(guān)市場(chǎng)的變化息息相關(guān)。安誠數盈市場(chǎng)總監劉佳楠解釋道：“其實(shí)是資金沒(méi)有出處。原先投資者多投向主觀(guān)多頭，但是2018年整體大盤(pán)環(huán)境不是特別理想，然而量化對沖去年到今年始終有著(zhù)不錯的表現，加上很多信托、理財客戶(hù)有配置穩健型策略的要求，在這種情況下，量化的收益回撤比較符合此類(lèi)客戶(hù)訴求，大家就開(kāi)始嘗試量化產(chǎn)品了?！?/p>

悟空投資投研副總監江敬文認為，容量限制會(huì )促使量化私募機構開(kāi)發(fā)更多策略：“當原來(lái)某一個(gè)策略的容量達到瓶頸，機構就需要通過(guò)多策略的方式來(lái)擴展規模，所以量化機構會(huì )不斷開(kāi)發(fā)新的策略，例如現在有很多機構就在進(jìn)行基本面量化策略的開(kāi)發(fā)，以擴大容量。同時(shí)對量化私募自身的發(fā)展而言，開(kāi)發(fā)新策略也有助于機構找到突破口、再上一個(gè)臺階?！?/p>

在江敬文看來(lái)，幾家量化私募先后宣布封盤(pán)的原因之一在于策略容量的上限?！白罱獗P(pán)的主要是T0、高頻類(lèi)，從策略維度來(lái)看，收益率、規模和回撤是互相牽制的，進(jìn)行量化投資的目的是獲得更高的收益，既要保證收益又要控制回撤的話(huà)，管理規模就不能無(wú)限之地擴張，因為規模太大就很有可能沖擊策略本身的有效性、降低收益率?！?/p>

另一方面，封盤(pán)也是因為“怕失控”。眾多量化私募的管理規模都是在這兩年迅速增長(cháng)，封盤(pán)后就可以把更多的精力用于內部管理與投研團隊能力提升，既是保障客戶(hù)收益，也是在進(jìn)行風(fēng)控。

規模之外，量化私募要從多方面進(jìn)行風(fēng)控?！耙皇菙盗可系娘L(fēng)控，首先是選擇較多只數的股票，因為要分散風(fēng)險。選股之后，市值上對標的指數也不宜漂移，大小盤(pán)風(fēng)格都不能過(guò)于偏移，這是基于策略的風(fēng)控。此外還有預警止損線(xiàn)風(fēng)控，也就是根據不同產(chǎn)品的類(lèi)型，把預警止損線(xiàn)設置在比較合理的階段?！眲⒓验榻B。

江敬文指出，量化私募機構的關(guān)注點(diǎn)不同，風(fēng)控體系也會(huì )有所區別：“以悟空投資為例，首先是針對技術(shù)層面進(jìn)行風(fēng)控，設計一系列量化指標來(lái)跟蹤整個(gè)組合。其次，我們會(huì )關(guān)注很多基本面的內容，要考慮宏觀(guān)政策、海外市場(chǎng)變化是否會(huì )造成系統性沖擊，因此會(huì )把一些定性層面的因素放入風(fēng)控體系?！?/p>

財視中國還注意到，一些10億級別的量化私募開(kāi)始得到更多關(guān)注。江敬文告訴財視中國，“小而美”型量化私募自有其優(yōu)勢：“有些客戶(hù)資金屬性較長(cháng)、或者能容忍較大的波動(dòng)率，這就需要適當調整策略甚至定制策略，而這類(lèi)私募是可以根據客戶(hù)的要求、屬性來(lái)設計相應策略的。接下來(lái)如果最終發(fā)現這些量化私募的業(yè)績(jì)數據較好，那么一定會(huì )引來(lái)大量市場(chǎng)關(guān)注，如目前的幾家百億級公司，兩三年前規模較小、關(guān)注度也不高，隨著(zhù)規模迅速擴張，自然而然引起了較高關(guān)注?！?/p>

不過(guò)，盡管量化私募今年發(fā)展迅猛，但根據私募排排網(wǎng)的數據，目前全國二級私募約9000家，以量化策略為主的公司在300家左右，占比不到4%，管理資產(chǎn)的總規模約2000億，在整個(gè)二級私募的管理規模中占比不足10%。

劉佳楠認為，當前市場(chǎng)上確實(shí)存在一些制約量化私募發(fā)展的因素?！艾F在中國市場(chǎng)上的對沖工具較少，例如做中性策略需要用股指期貨來(lái)對沖，但我國的股指期貨尚未恢復常態(tài)化交易，不能完全發(fā)揮對沖工具的作用。但是，我們對未來(lái)的量化產(chǎn)品有更高的期待，比如公募的融資融券出來(lái)后可以做股票多空策略，公募500ETF也有助于量化進(jìn)一步發(fā)展，未來(lái)如果300及500ETF期權上市，可以促進(jìn)量化衍生出更多的策略?！?/p>

可見(jiàn)，量化私募要獲得進(jìn)一步發(fā)展，需要宏觀(guān)層面出臺更多利好政策，一方面推出更多工具，增加策略操作的靈活性，另一方面能提升市場(chǎng)活躍度，增加交易機會(huì )。同時(shí)，更多工具能帶來(lái)更多策略，對于分散風(fēng)險、擴大容量、保障收益以及滿(mǎn)足客戶(hù)的個(gè)性化需求都大有助益。

新工具依托于宏觀(guān)政策，但設計多樣化策略除了靠工具助推，借鑒同行特別是頭部機構的經(jīng)驗，同樣有助于新策略的開(kāi)發(fā)。當然，還可以參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗。

海外量化私募發(fā)展強勁。相關(guān)數據顯示，目前全球對沖基金產(chǎn)品總數超過(guò)8200只，管理資產(chǎn)合計約3.1萬(wàn)億美元，其中量化基金管理規模占總管理規模30%左右；全球前十大對沖基金公司中，量化相關(guān)基金占8席，其中9月落戶(hù)我國的Two Sigma，2008年管理規模還只有46億美元，到2018年已超過(guò)500億美元，躋身全球頂尖量化基金之列。

相較而言，量化基金更在意對回撤、風(fēng)險的把握，在保障收益上也頗具優(yōu)勢。例如吉姆·西蒙斯創(chuàng )建的文藝復興科技，從1988年到2018年，平均年化收益66.1%，扣除各種費用后也高達39.1%，交易收益合計超過(guò)1000億美元，比歷史上任何一家對沖基金都多；還有橋水基金，在2018年對沖基金行業(yè)普遍虧損的情況下，旗艦基金Pure Alpha全年正回報達到14.6%。

從海外經(jīng)驗來(lái)看，量化私募空間廣闊。在我國，量化私募還處于發(fā)展初步階段，因此成熟的海外經(jīng)驗、國際視角具有較高的借鑒價(jià)值。