小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
2020年，在疫情沖擊下，一方面企業(yè)業(yè)務(wù)受到影響，資金鏈異常緊張；另一方面下半年地方政府債務(wù)及隱性債務(wù)風(fēng)險防范與管控愈加嚴格，財政吃緊，盈利能力差且負債累累的大型國企開(kāi)始逐步爆雷。
相較于2018年民企違約潮，今年以來(lái)看似大而不倒的重量級國企開(kāi)始爆雷，從“遼寧最大國企”華晨控股到“河南能源巨頭”永煤控股，再到校企紫光集團，今年國企違約余額較2019年翻了三倍。
《小債看市》統計，今年信用債市場(chǎng)共發(fā)生155只債券違約，違約規模高達1383.16億元，規模創(chuàng )歷年來(lái)之最。
歷年來(lái)違約分布
2014年以來(lái)，國內債券違約企業(yè)數量持續上升，同時(shí)債券違約率也在攀升。
《小債看市》統計，2014年以來(lái)信用債市場(chǎng)共計發(fā)生607只債券違約，涉及214家發(fā)行人，違約規模合計4284.68億元，違約后償還293.43億元，償還率僅為7%。
下面，《小債看市》將按時(shí)間順序，根據發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)和行業(yè)，分類(lèi)盤(pán)點(diǎn)今年債務(wù)違約情況，包括但不限于境內債券違約、美元債違約、非標逾期等。
01
國企
1月10日，青海省投資集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青海省投”）由于未能支付到期的3億美元債券利息，構成實(shí)質(zhì)性違約，同時(shí)觸發(fā)另外兩筆債券的交叉違約條款，6月被債權人申請破產(chǎn)重整。
混改之后的青海省投一方面脫離了平臺屬性，不再有政府托底；另一方面青海省產(chǎn)業(yè)結構單一，其重倉投資的產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟周期影響大，但其卻對風(fēng)險認知不足。
5月18日，長(cháng)春中院裁定受理中國吉林森林工業(yè)集團有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“吉林森工集團”）司法重整申請。
考慮到法院已裁定吉林森工集團進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其旗下債券于2020年5月18日視為到期并停止計息，其無(wú)法足額兌付“15森工集MTN001”的本金及利息。
8月24日，天津市房地產(chǎn)信托集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天津房信”）無(wú)法按時(shí)償付“16房信01”本期債券利息及回售本金，涉及回售金額2億元，利息1580萬(wàn)元。
“16房信01”由天房集團提供全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)的連帶責任保證擔保，而天房集團已于2018年爆發(fā)債務(wù)危機，其已多次被債權人申請財產(chǎn)質(zhì)押保全，所持天房發(fā)展股份已全部被司法凍結或輪候凍結。
10月23日，華晨汽車(chē)集團控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華晨控股”）未能按期兌付私募債券“17華汽05”，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，11月正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
今年以來(lái)，華晨控股已有十余筆股權被凍結、法律糾紛不斷，多次被列入被執行人。其債務(wù)逾期開(kāi)始于上半年，而債務(wù)風(fēng)險惡化于8月份。
11月10日， 永城煤電控股集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永煤控股”）因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計10.32億元。
違約前，永煤控股發(fā)生重大資產(chǎn)重組，進(jìn)行了一系列資產(chǎn)無(wú)償劃轉及無(wú)償劃入，劃出化工業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的同時(shí)，還劃出了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中原銀行，令市場(chǎng)感到費解，“逃廢債”質(zhì)疑聲四起。
02
民企
1月20日，“游戲第一股”大連天神娛樂(lè )股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天神娛樂(lè )”）發(fā)生9.22億回售違約，8月被債權人申請破產(chǎn)重整。
2019年，天神娛樂(lè )“財務(wù)大洗澡”巨額商譽(yù)減值，之后又發(fā)生奪人眼球的“逼宮大戲”。（后臺回復“天神娛樂(lè )”查看原文）
3月6日這一天極不平靜，三家公司傳出債券違約消息：“17桑德工程MTN001”、“18北大科技ABN001”和“15新華聯(lián)控MTN001”，并且這三家公司都是首次發(fā)生債券違約事件。
其中，新華聯(lián)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新華聯(lián)控股”）未能按照約定籌措足額兌付資金，“15新華聯(lián)控MTN001”不能按期足額兌付本息，已構成實(shí)質(zhì)性違約。
新華聯(lián)控股違約并非毫無(wú)征兆，2019年其已出現下屬財務(wù)公司同業(yè)拆借款逾期，以及信托公司的訴訟事項。今年在疫情影響下，諸多業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng )，發(fā)生資金鏈斷裂。（后臺回復“新華聯(lián)”查看原文）
3月，坐擁200多億資產(chǎn)，“民營(yíng)環(huán)保龍頭”桑德工程卻無(wú)法兌付5億債務(wù)。
近年來(lái)由于業(yè)績(jì)不佳、現金流大幅流出、大量資金被占用以及被PPP項目所拖累等原因，桑德工程資金鏈已經(jīng)十分緊張。
3月15日，力帆股份(601777)“16力帆02”發(fā)生5.7億本息兌付違約，隨后6月力帆股份被債權人申請破產(chǎn)重整。
以摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機起家的力帆，2003年開(kāi)始進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)，后因沉迷于模仿，不注重自主研發(fā)，進(jìn)而在技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)等方面，逐漸從諸多國產(chǎn)汽車(chē)品牌中掉隊。（后臺回復“力帆股份”查看原文）
4月23日，億達中國（3639.HK）公告稱(chēng)，截止2020年4月20日未支付2020年到期年息為6.95%的優(yōu)先票據的未償付本金5285.4萬(wàn)美元，已構成違約事件。
億達中國為中民投旗下房企，在中民投債務(wù)違約資產(chǎn)被凍結后，億達中國再融資受阻逐漸惡化。
5月18日，有投資者透露明發(fā)集團（00846.HK）2.2億美元私募債未能到期兌付，已構成違約。
根據該票據條款，明發(fā)集團有五個(gè)工作日的寬限期，以解決由于“管理或技術(shù)錯誤”導致的本金或利息未付情況。
7月2日，華訊方舟科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華訊科技”）“18華訊02”不能按期償付利息，構成實(shí)質(zhì)性違約。
從2019年下半年開(kāi)始，華訊科技股份被凍結、債務(wù)逾期、訴訟纏身、銀行賬戶(hù)被凍結。今年年初，因受貿易戰影響特別是對其的靶向絞殺，客戶(hù)回款變緩甚至出現逾期。
7月5日，泰禾集團（000732.SZ）未能兌付15億中票“17泰禾MTN001”本息，構成實(shí)質(zhì)性違約。
泰禾集團項目定位中高端，比普通住宅去化回款速度慢，并且其區域布局主要集中在一二線(xiàn)城市，受本輪房地產(chǎn)調控影響較大，2019年以來(lái)銷(xiāo)售額下滑明顯。另外泰禾的戰略失誤還在于2018年開(kāi)啟了“泰禾+”戰略進(jìn)行多元化布局。
7月21日，正通汽車(chē)（01728.HK）未能完成2021年1月到期貸款的一筆分期還款，金額達1億美元。
正通汽車(chē)流動(dòng)性危機已經(jīng)發(fā)展到比較嚴重的地步，這與其前期高舉杠桿激進(jìn)擴張不無(wú)關(guān)系。
8月31日，鐵牛集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鐵牛集團”）因不能清償到期債務(wù)向法院提出重整申請，法院已裁定受理其重整申請并已指定管理人，根據“18鐵牛01”、“18鐵牛02”募集說(shuō)明書(shū)有關(guān)約定，公司已構成違約。
從眾泰汽車(chē)到鐵牛集團，再到銅峰集團、銅峰電子，“鐵牛系”債務(wù)風(fēng)險如多米諾骨牌般依次傳導。
10月19日晚，巴安水務(wù)（300262.SZ）因可用貨幣資金有限，短期內無(wú)法完成資金回籠，無(wú)法足額支付“17巴安債”的本金及利息。
2017年下半年開(kāi)始，在國家去杠桿、銀根收縮背景下，PPP模式開(kāi)始收縮、項目清理退庫，隨后不少環(huán)保上市公司項目融資出現問(wèn)題，企業(yè)現金流周轉不靈，從而暴露債務(wù)風(fēng)險。
11月13日，成龍建設集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成龍集團”）由于公司經(jīng)營(yíng)困難，無(wú)法按期支付2億“17成龍03”到期的本息，構成違約事項。
2019年11月，成龍集團70%股權以1萬(wàn)元價(jià)格轉讓給中機文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（云南）有限公司，變身為央企控股子公司的成龍集團，在就在違約前兩天又發(fā)生實(shí)控人變更，中機文化全身而退，實(shí)控人又變更為劉美產(chǎn)。
11月23日，寧夏遠高實(shí)業(yè)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遠高集團”）旗下“18遠高01”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，主承銷(xiāo)商華西證券已成立應急風(fēng)險領(lǐng)導小組。
知情人士透露，主承方面已經(jīng)有派人進(jìn)場(chǎng)，但公司實(shí)控人和相關(guān)負責人并沒(méi)有正面應對。
12月14日，上清所公告稱(chēng)，截至日終仍未收到鴻達興業(yè)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鴻達興業(yè)集團”）旗下“20鴻達興業(yè)SCP001”的付息兌付資金，暫無(wú)法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息兌付工作。
03
校企
3月6日，北京北大科技園建設開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北大科技園”）未能按期足額支付“18北大科技ABN001優(yōu)先級”16.57回售資金，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。
2019年末，方正集團債務(wù)違約，隨后被申請破產(chǎn)重整，“北大科技園”屬于其旗下地產(chǎn)物業(yè)板塊，校企債務(wù)風(fēng)險不斷釋放。
11月16日，紫光集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫光集團”）“17紫光PPN005”持有人會(huì )議表決結果無(wú)效，未形成有效決議，展期方案未獲通過(guò)。
這意味著(zhù)，紫光集團“17紫光PPN005”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，繼方正集團后，又一家大型校企陷入債務(wù)危機。
03
城投
今年3月，“遵義最大城投”遵義市新區建投集團有限公司1.7億資管產(chǎn)品逾期，受新冠病毒疫情影響，其債券、銀行、信托及交易所融資的主要渠道嚴重受挫，原計劃融資資金到位時(shí)間存在極大不確定性。
8月，汝州市溫泉水生態(tài)投資建設有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“汝州溫投”）發(fā)生7000萬(wàn)非標逾期事件，此前由于流動(dòng)資金緊張，其已申請延期三個(gè)月付息。
早在2019年末，汝州溫投的流動(dòng)性已經(jīng)枯竭，今年年初又遭遇新冠疫情，其再融資計劃遇阻，銀行貸款和信托盡調無(wú)法正常開(kāi)展，觸發(fā)利息和本金逾期。
8月17日，吉林市鐵路投資開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“吉林鐵投”）旗下“15吉林鐵投PPN002”發(fā)生技術(shù)性違約。
由于當地銀行手續流程臨時(shí)調整，導致資金在當日17點(diǎn)前未完成資金劃付至上清所。
2019年末以來(lái)，貴州水城經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區基礎設施有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“水城經(jīng)開(kāi)”）已多次發(fā)生非標逾期事件。
無(wú)奈之下，先融資管將水城經(jīng)開(kāi)和水城高科告上法庭，要求就尚未清償的信托貸款本金、利息、逾期利息、違約金及律師費承擔連帶清償責任。
10月，大連星海灣金融商務(wù)區投資管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“星海灣投資”），發(fā)生非標產(chǎn)品逾期事件。
據悉，星海灣投資涉及與廈門(mén)國際信托涉及金融借款合同糾紛。據裁判文書(shū)顯示，星海灣投資和星海實(shí)業(yè)均作為被執行人，執行標的為1.95億元。
10月28日，一張沈陽(yáng)盛京能源發(fā)展集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛京能源”）“18沈公用PPN001”未能按期足額支付本息的公告在債圈瘋傳，一時(shí)間“首家城投違約”的討論甚囂塵上。
最終，這場(chǎng)風(fēng)波以擔保公司代償收場(chǎng)，“技術(shù)性違約”再添一例，“城投信仰”再次得到加持。
展望2021年，信用債整體到期壓力較大，信用風(fēng)險也呈現出向國企蔓延的趨勢。但有專(zhuān)家預測這一輪債券違約，可能在2021年上半年基本結束。
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