小債看市 作者：感恩贊賞你
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
2019年破產(chǎn)傳聞后，如今力帆真的被債權人申請司法重整。昔日“摩托車(chē)大王”深陷債務(wù)危機，56萬(wàn)欠款成了壓倒駱駝的最后一根稻草
破產(chǎn)重整
6月29日晚，力帆股份(601777)公告稱(chēng)，債權人嘉利建橋以公司不能清償到期債務(wù)，明顯缺乏清償能力，但仍具有重整價(jià)值為由，向法院申請對公司進(jìn)行重整。
破產(chǎn)重整公告
公告顯示，力帆股份拖欠嘉利建橋56.3萬(wàn)元貨款，截至目前已逾期未付款。
力帆股份表示，重整申請能否被法院裁定受理，公司能否進(jìn)入重整程序及何時(shí)能進(jìn)入重整程序存在重大不確定性；若法院正式受理重整申請，公司將存在宣告破產(chǎn)風(fēng)險，如被宣告破產(chǎn)，公司股票將面臨被終止上市風(fēng)險。
令人唏噓的是，一家180億資產(chǎn)的上市公司已經(jīng)到了還不起56萬(wàn)債務(wù)的地步，可見(jiàn)力帆股份債務(wù)危機沉重。
力帆股份也直言，公司持續虧損、負債較高、乘用車(chē)業(yè)務(wù)下降較大、大額債務(wù)逾期、大額資產(chǎn)被凍結、涉及訴訟仲裁較多、控股股東流動(dòng)性短缺、募集資金無(wú)法歸還。
今年3月，“16力帆02”5.72億本息未能按時(shí)兌付，已構成違約。除此之外力帆還有9.31億債務(wù)已逾期。目前其債務(wù)累累，涉及的訴訟仲裁有392件，涉及金額近30億元。
6月20日，市場(chǎng)曾傳出吉利將收購力帆的消息，隨后力帆股份股票隨即應聲漲停，但當晚其便澄清道：“傳聞不實(shí)，目前沒(méi)有與第三方洽談收購或注資事宜，也未達成任何意向?！?/p>
債務(wù)危機沉重
據官網(wǎng)介紹，力帆股份成立于1992年，現已發(fā)展成為以新能源產(chǎn)業(yè)為戰略發(fā)展方向，融科研開(kāi)發(fā)、汽車(chē)、摩托車(chē)和發(fā)動(dòng)機的生產(chǎn)、銷(xiāo)售為主，并投資金融于一體的大型民營(yíng)企業(yè)。
2010年11月，力帆股份在上海證券交易所上市，這是中國首家上市A股的民營(yíng)乘用車(chē)企業(yè)。力帆已連續多年入選中國企業(yè)500強，且連續多年位居重慶市汽摩行業(yè)前列。
從股權結構上看，力帆股份的控股股東為力帆控股，持股比例為47.08%，穿透后公司實(shí)控人為尹明善。
股權結構圖
以摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機起家的力帆，2003年開(kāi)始進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)，后期因為其沉迷于模仿，不注重自主研發(fā)，進(jìn)而在技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)等方面，逐漸從諸多國產(chǎn)汽車(chē)品牌中掉隊。
縱觀(guān)力帆股份近年來(lái)業(yè)績(jì)情況，2016年其凈利潤突然大幅下滑77%，其后幾年依舊增長(cháng)疲軟，直至2019年出現歷史上首次虧損，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現金流大幅流出。
2019年，受?chē)鴥绕?chē)行業(yè)大環(huán)境以及自身資金緊張制約，力帆股份實(shí)現營(yíng)收74.5億元，同比下滑32.35%；計提資產(chǎn)減值后實(shí)現歸母凈利潤-46.82億元，同比大幅下滑1950.83%。
截至今年一季末，力帆股份總資產(chǎn)182.93億元，總負債157.19億元，凈資產(chǎn)25.75億，資產(chǎn)負債率高達85.93%。
值得注意的是，近年來(lái)力帆股份的財務(wù)杠桿水平不斷攀升，2019年資產(chǎn)負債率躍升至歷史最高位
《小債看市》分析發(fā)現，力帆控股債務(wù)結構極度不合理，流動(dòng)負債占比高達87%，流動(dòng)負債為流動(dòng)資產(chǎn)的2.5倍，短期償債風(fēng)險巨大。
截至今年一季末，力帆股份流動(dòng)負債有137.22億，主要為短期借款77.23億元，應付票據及應付賬款20.48億元，一年內到期的非流動(dòng)負債13.52億元，也就是說(shuō)其一年內需償還短期債務(wù)有90.75億元。
值得注意的是，力帆股份短期借款規模十分龐大，曾在2015-2017年間高達百億以上，不僅有短債長(cháng)投資金錯配問(wèn)題，還會(huì )增加短期償債風(fēng)
相較于短期負債，力帆股份的資金流已經(jīng)枯竭。
截至今年一季末，力帆股份賬上貨幣資金只有10.61億元，不僅較2019年年末下降50%，并且其中大部分為保證金等受限資金不可動(dòng)用，2019年年末可用資金不足3億。
在銀行授信方面，截至2019年年末力帆股份銀行授信總額為91億元，未使用授信額度僅剩3億元，可見(jiàn)其備用資金十分有限，財務(wù)彈性持續惡化。
其實(shí)，力帆股份的流動(dòng)性危機由來(lái)已久。
近年來(lái)，隨著(zhù)短債不斷攀升，力帆股份受限資金規模也較大，其可動(dòng)用資金常年無(wú)法覆蓋短期負債，再加上經(jīng)營(yíng)性現金流持續流出，力帆一直依賴(lài)于外部融資償債。
然而，2017年以來(lái)力帆股份取得借款收到的現金持續減少，償還大量債務(wù)后其籌資性現金流已由正轉負持續流出；同時(shí)2016年之后再無(wú)新債發(fā)行，種種跡象表明其外部融資遇阻，力帆最后的資金生命線(xiàn)斷了。
在外部融資方面，除了發(fā)債和借款，力帆股份還有39次租賃融資，32次應收賬款融資，1次定增以及9次股權質(zhì)押
目前，力帆股份控股股東力帆控股已質(zhì)押5.93億股，股權質(zhì)押比例為95.59%；并且股權質(zhì)押風(fēng)險較高，其中55.16%已到平倉線(xiàn)，31.66%已到預警線(xiàn)，力帆控股所持股份大部分被凍結或輪候凍結。
除此之外，力帆股份還有非流動(dòng)負債19.97億元，主要為長(cháng)期借款16.45億元，其整體有息負債有110.07億元，帶息負債比高達70%。
另外，力帆股份曾多次為子公司或關(guān)聯(lián)公司擔保，擔保數額一度超過(guò)凈資產(chǎn)，對外擔保風(fēng)險徒增。截至2019年6月末，其對外擔保金額43.89億元，占凈資產(chǎn)的67.27%。
資金鏈斷裂后，力帆股份的大量短期債務(wù)陸續到期，債權人紛至沓來(lái)，曾屢次傳出經(jīng)銷(xiāo)商維權、拖欠員工工資、工廠(chǎng)停工、訴訟纏身多次被列為被執行人等負面消息。
為了解決債務(wù)危機，力帆股份已經(jīng)多次變賣(mài)資產(chǎn)瘦身。在33億轉讓15萬(wàn)輛乘用車(chē)項目生產(chǎn)基地后，2018年其又將旗下?lián)碛腥加蛙?chē)和新能源汽車(chē)資質(zhì)的子公司以6.5億元出售給車(chē)和家。
2019年，力帆股份對部分設備進(jìn)行變價(jià)處置，計提減值準備11.31億元。同時(shí)對部分產(chǎn)品僅維持售后件供應不再生產(chǎn)，對部分產(chǎn)品的專(zhuān)用設備、開(kāi)發(fā)投入、專(zhuān)用配件計提減值。
今年年初，甚至還曝出“HAC超跑俱樂(lè )部的成員之一”尹明善兒子尹喜地，低價(jià)變賣(mài)豪車(chē)為力帆解困的消息。
總得來(lái)看，力帆股份前期大力舉債，尤其是短債長(cháng)投埋下禍根，在自身造血能力不足、外部融資遇阻下爆發(fā)流動(dòng)性危機，最終債務(wù)危機沉重無(wú)法通過(guò)自身能力解決。
“大器晚成”尹明善
1958年開(kāi)始，尹明善在勞動(dòng)農場(chǎng)度過(guò)了20個(gè)春秋。47歲時(shí)，他下海經(jīng)商創(chuàng )辦了重慶職業(yè)教育書(shū)社，并主編了《中學(xué)生一毛錢(qián)叢書(shū)》，賺到了人生第一桶金。
90年代初期的重慶，已經(jīng)成為了全國摩托車(chē)生產(chǎn)基地，擁有“嘉陵”、“建設”等家喻戶(hù)曉的摩托車(chē)整車(chē)企業(yè)。
1992年，54歲的尹明善拿著(zhù)之前做生意攢下的20萬(wàn)投入摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機的研發(fā)生產(chǎn)，創(chuàng )立力帆集團。
據悉，尹明善僅僅用了9年時(shí)間就售出184萬(wàn)臺發(fā)動(dòng)機，在摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機領(lǐng)域做到了全球第一。
2003年，尹明善兼并重慶專(zhuān)用汽車(chē)廠(chǎng)，決定進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)。
同年，力帆以3800萬(wàn)元的價(jià)格， 成功將“云南紅塔足球俱樂(lè )部”收至旗下，成為重慶第一家搞足球的車(chē)企。
“如果以前我是被生活的潮水裹挾著(zhù)向前，那么現在，我該做自己真正的事業(yè)，手持長(cháng)矛，向命運的風(fēng)車(chē)挑戰了?！币魃飘敃r(shí)說(shuō)。
2010年11月，力帆股份在上交所成功上市，成為中國首家上市A股的民營(yíng)乘用車(chē)企業(yè)。
但是，后來(lái)力帆在汽車(chē)領(lǐng)域發(fā)展不暢，又被取消新能源汽車(chē)補助資格，2017年之后公司發(fā)展更是每況愈下。
2017年，已經(jīng)79歲的尹明善宣布退休，但面對現實(shí)挑戰，退居二線(xiàn)的尹明善不得不重新出山并拋出了“三板斧”，其中就包括調整公司策略，將日薄西山的摩托車(chē)業(yè)務(wù)重新放在第一位置上。
但是，“想吃回頭草”的力帆猛然發(fā)現，在摩托車(chē)領(lǐng)域它已被競爭對手遠遠超越。
在經(jīng)歷了2016年騙補風(fēng)波、2018年純電動(dòng)汽車(chē)650EV自燃事件、2019年與兄弟公司盼達租車(chē)的債務(wù)訴訟后，力帆品牌重創(chuàng )元氣大傷。
甚至2019年，力帆曾一度被傳言破產(chǎn)重整，但事后遭到了力帆的澄清。同時(shí)，尹明善家族身家也縮水不少，2019年其以40億元位列《2019年胡潤百富榜》第1025位。
一年后，一語(yǔ)成讖力帆終將走向破產(chǎn)重整之路，曾經(jīng)有多么輝煌，如今就有多落魄。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
