作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

一個(gè)月之內，三家曾經(jīng)AAA高信用債券相繼違約，“國企信仰”、“校企信仰”、“AAA信仰”不斷受到強烈沖擊。

11月20日，沈陽(yáng)市中級人民法院裁定受理債權人對華晨汽車(chē)集團控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華晨控股”）重整申請，標志著(zhù)這家車(chē)企正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

法院裁定稱(chēng)，華晨控股存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形，具備企業(yè)破產(chǎn)法規定的破產(chǎn)原因。但同時(shí)其具有挽救的價(jià)值和可能，具有重整的必要性和可行性。

一個(gè)月前，華晨控股首次發(fā)生債券違約，隨后被債權人申請破產(chǎn)重整。

10月23日，華晨控股因未能按期兌付私募債券“17華汽05”，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。（后臺回復“華晨控股”查看原文）

隨后，華晨控股主體及旗下相關(guān)債項信用評級多次被降低，大公國際和東方金誠最終將其信用評級從最初的AAA級一路調低至CCC級。

信用評級

11月13日， 華晨控股被債權人申請破產(chǎn)重整，申請人為格致汽車(chē)科技股份有限公司，案號為（2020）遼01破申27號。

破產(chǎn)重整信息

值得注意的是，華晨控股破產(chǎn)重整，是否會(huì )影響到寶馬對其的收購交易呢？

2018年4月，中國政府宣布將放寬中國汽車(chē)業(yè)外國投資者股比限制，將于2022年開(kāi)放中國乘用車(chē)市場(chǎng)。隨后華晨控股與寶馬公司達成協(xié)議，36億歐元轉讓華晨寶馬25%擁有權給后者，同時(shí)延長(cháng)合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)期限到2040年。

上述交易交割將于2022年條件允許后完成，交易完成后華晨控股將喪失對華晨寶馬的控制權。

近日，寶馬在一封郵件中稱(chēng)，對于寶馬而言，目前沒(méi)有跡象顯示，此前合同的效力會(huì )因華晨母公司目前的情況而受到限制，而華晨寶馬的運營(yíng)業(yè)務(wù)也不會(huì )因華晨方面的債務(wù)而受到影響。

據最新數據統計，華晨控股已構成債務(wù)違約金額合計65億元，逾期利息金額合計1.44億元。

截至今年二季末，華晨控股總資產(chǎn)為1933.25億元，總負債1328.44億元，資產(chǎn)負債率68.72%，扣除商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)后資產(chǎn)負債率為71.4%。

《小債看市》統計，目前華晨控股存續債券13只，存續規模162億元，存續債券規模龐大，更為重要的是破產(chǎn)重整后其超1300億負債將如何化解？

11月10日， 永城煤電控股集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永煤控股”）因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，構成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計10.32億元。（后臺回復“永煤控股”查看原文）

隨后，中誠信國際將永煤控股主體和相關(guān)債項信用等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀(guān)察名單。

值得注意的是，中誠信國際斷崖式下調評級不僅受到市場(chǎng)質(zhì)疑，還因涉嫌違反相關(guān)規定遭自律調查。

信用評級

令人意想不到的是，永煤控股違約，在信用債市場(chǎng)掀起滔天巨浪。

隨后，河南廳局級財經(jīng)官員回應永煤控股違約稱(chēng)，政府要支持企業(yè)走出低谷，肯定不存在逃廢債的問(wèn)題；政府不會(huì )支持企業(yè)逃廢債，這不符合市場(chǎng)規律，但是也不會(huì )無(wú)原則地幫。

這一輪以AAA國企為代表的債務(wù)違約，多在投資者意料之外

據相關(guān)約定，永煤控股可獲得發(fā)生觸發(fā)交叉違約條款之后10個(gè)工作日的寬限期，若無(wú)法在該期限內對債務(wù)進(jìn)行足額償還，公司或將面臨很大的交叉違約風(fēng)險。

違約一周后，豫能化集團和永煤控股與投資者溝通“20永煤SCP003”及即將到期的兩期債券本金展期問(wèn)題，但目前部分債權人并不同意展期方案，這也意味著(zhù)265億豫能化及永煤債券或觸發(fā)交叉違約。

《小債看市》統計，目前永煤控股存續債券23只，存量規模234.1億元；豫能化集團存續21只債券，規模261.3億元。

據最新消息，永煤控股給出了修改后的方案，與之前直接展期270天的條款相比，此次永煤表示可以先償付5%的本金，剩余本金展期。

十個(gè)工作日的寬限期大限將至，豫能化及永煤能否觸發(fā)265億債務(wù)交叉違約，《小債看市》將持續跟蹤。

截至今年三季末，永煤控股總負債1343.95億元，資產(chǎn)負債率77.84%；豫能化集團總負債2154.76億元，資產(chǎn)負債率81.55%，豫能化的債務(wù)情況更加沉重。

值得注意的是，此輪信用債風(fēng)波中，監管表現十分積極，針對永煤違約事件，交易商協(xié)會(huì )連續兩天通告中介機構違規行為，同時(shí)發(fā)布文件劍指債券結構化發(fā)行。

11月16日，紫光集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫光集團”）“17紫光PPN005”持有人會(huì )議表決結果無(wú)效，未形成有效決議，展期方案未獲通過(guò)。

這意味著(zhù)紫光集團“17紫光PPN005”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，同時(shí)這也是紫光集團首次債券違約。（后臺回復“永煤控股”查看原文）

繼方正集團后，又一家大型校企陷入債務(wù)危機。

值得注意的是，紫光集團違約后，母公司清華控股旗下債券出現暴跌并多次臨停，“17紫光PPN005”違約可能引發(fā)紫光集團和清華控股交叉違約。

紫光集團陷入債務(wù)危機，源于今年10月放棄贖回永續債，市場(chǎng)對其財務(wù)狀況及償付能力的擔憂(yōu)加劇，隨后旗下多只債券暴跌，被上交所多次臨停。

不久，中誠信國際將紫光集團主體和相關(guān)債項信用等級由AAA調降至AA，并繼續列入可能降級的觀(guān)察名單。

信用評級

近年來(lái)，紫光集團一系列大手筆的并購為今天的債務(wù)爆雷埋下隱患。

2017年，紫光集團獲得總額高達1500億元的投融資支持，從此進(jìn)入并購爆發(fā)期。先后收購hnaix威爾泰（002058.SZ）、西部證券（002673.SZ）、祥龍電業(yè)、英力特等數十家公司。

芯片實(shí)力提高的同時(shí)，紫光集團的財務(wù)狀況卻每況愈下。

截止今年9月末，紫光總資產(chǎn)3007.53億元，總負債2106.86億元，資產(chǎn)負債率70.05%；存續境內債12只，存續規模174億元，兌付期主要集中于2021年。

2018年以來(lái)，隨著(zhù)校企體制改革的推進(jìn)，紫光集團開(kāi)始重組，同時(shí)逐步出售子公司股權，尋求戰投更是其近兩年頻繁運作籌錢(qián)的一個(gè)方式。

然而，市場(chǎng)對紫光集團的重組進(jìn)程和引入戰投并不看好，不斷拋售債券，在二級市場(chǎng)引發(fā)暴跌。

一個(gè)月之內，三家曾經(jīng)AAA高信用債券相繼違約，“國企信仰”、“校企信仰”不斷受到強烈沖擊。

一方面，今年前三季度由于疫情融資環(huán)境有所改善，信用風(fēng)險暴露較去年同期放緩，但第四季度信用債違約風(fēng)險卻加速到來(lái)。

另一方面，與2018年民企違約潮不同的是，今年以來(lái)大型國企、龍頭企業(yè)、高信用債券接連出現違約，除了發(fā)債主體受到市場(chǎng)質(zhì)疑，評級機構也面臨著(zhù)巨大市場(chǎng)壓力，同時(shí)參與發(fā)行的金融機構也面臨被監管調查風(fēng)險。

隨著(zhù)近期違約事件發(fā)生，投資者對于信用風(fēng)險的重視程度將提升，信用研究體系隨之變化，未來(lái)信用風(fēng)險定價(jià)將更為市場(chǎng)化。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 三雷連環(huán)爆！華晨正式破產(chǎn)重組，永煤或觸發(fā)265億交叉違約