（一）

節選一行兩會(huì )，在中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神學(xué)習內容里，和風(fēng)險防范相關(guān)的部分表述，分享給大家。

原文選自各機關(guān)公眾號。

其一，總基調的一致性。

人行：

堅持穩中求進(jìn)工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局。

銀保監：

堅持穩中求進(jìn)工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局。

證監:

堅持穩字當頭，堅持穩中求進(jìn)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，服務(wù)構建新發(fā)展格局。

其二，底線(xiàn)思維下的防范化解金融風(fēng)險。

人行：

堅持防范化解金融風(fēng)險。

鞏固拓展防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰成果，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險底線(xiàn)。進(jìn)一步健全宏觀(guān)審慎政策框架。

銀保監：

持之以恒防范化解金融風(fēng)險。

繼續按照穩定大局、統籌協(xié)調、分類(lèi)施策、精準拆彈的方針，積極防控重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險。

完善金融風(fēng)險處置機制，強化金融監管責任，推動(dòng)落實(shí)地方黨委政府責任，壓實(shí)機構責任和股東責任。

強化股東資質(zhì)審查，嚴格規范大股東行為，加大對違法違規股東懲戒和公開(kāi)披露力度。

堅持“一企一策”“一地一策”處置高風(fēng)險地方中小金融機構，將風(fēng)險處置與深化改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展結合起來(lái)。

堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，持續完善穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期的房地產(chǎn)長(cháng)效機制，加大對長(cháng)租房市場(chǎng)、保障性住房建設金融支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

配合做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解。嚴防高風(fēng)險影子銀行死灰復燃。穩妥處置大型實(shí)體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。

證監：

堅持底線(xiàn)思維，持續鞏固資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險防控成效。

穩妥化解債券違約風(fēng)險，對“偽私募”、“偽金交所”等風(fēng)險深入開(kāi)展整治。

其三，金融供給側結構性改革已來(lái)。

人行：

深化金融供給側結構性改革。

深化農信社改革和債券市場(chǎng)改革。加強金融基礎設施統籌監管，…，堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，穩妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加快完善住房租賃金融政策體系，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

銀保監：

持續深化金融供給側結構性改革。

持續推動(dòng)完善銀行保險機構公司治理。支持各地“一省一策”加快省聯(lián)社改革，推進(jìn)政策性銀行分類(lèi)分賬改革，規范大型銀行綜合化經(jīng)營(yíng)，建立理財公司與母公司風(fēng)險隔離機制，督促信托業(yè)回歸職能定位，強化資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置的核心功能。

鑒于個(gè)人身處國有金融機構，屬于被監管的對象，所以只學(xué)習，不評議，大家自行學(xué)習呀。

（二）

最近看了本書(shū)，黃益平《金融的價(jià)值：改革、創(chuàng )新、監管和我們的未來(lái)》。

摘錄幾段，分享給大家。

第一部分  雙軌制與金融抑制

好的改革必須滿(mǎn)足經(jīng)濟與政治的可行性要求。中國的金融改革是漸進(jìn)式，非常務(wù)實(shí)，具有典型的“雙軌制”特征。

實(shí)行雙軌制轉型策略，一方面保留了眾多的國有企業(yè)，另一方面又引入了大量的民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)。

這樣做的好處是短期內不會(huì )出現大量的破產(chǎn)和失業(yè)，保障了轉型期的經(jīng)濟穩定，同時(shí)非國有企業(yè)的介入可以大大提高生產(chǎn)力。

因此，雙軌制的做法會(huì )帶來(lái)效率損失，但總體的增長(cháng)表現非常好。

但雙軌制轉型策略造成了新的扭曲。

既然國企效率降低，要讓他們持續運行，就必須要有外部資源的支持。

問(wèn)題是改革的前20年，財政每況愈下，幾乎是捉襟見(jiàn)肘，這樣便形成了一個(gè)不對稱(chēng)的市場(chǎng)化格局，即：

產(chǎn)品市場(chǎng)基本完全放開(kāi)，但要素市場(chǎng)的扭曲卻非常普遍。

抑制性的金融政策就是要素市場(chǎng)扭曲的突出表現，包括政府對利率，匯率，資金配置、跨境資本流動(dòng)的干預和管理。

到2018年中國的金融抑制指數依然在全世界排在前列。

通過(guò)要素市場(chǎng)扭曲將大量相對低廉的資金、能源、甚至土地配置給國有企業(yè)，實(shí)際上是一種變相的補貼。

過(guò)去四十幾年，雖然也發(fā)生了不少金融風(fēng)險，但沒(méi)有發(fā)生系統性的金融危機，金融體系保持了基本的穩定，這些都說(shuō)明那些抑制性的金融政策，在支持經(jīng)濟增長(cháng)，支持金融方面十分有效，這也說(shuō)明務(wù)實(shí)的策略達到了目的。

雙軌制改革或不對稱(chēng)市場(chǎng)化可能造成的最大問(wèn)題是留下一大堆改革的半拉子工程。

有些政策實(shí)施相當長(cháng)時(shí)間以后，會(huì )形成很強的利益集團，甚至成為進(jìn)一步改革的障礙。

第二部分  金融體系的風(fēng)險

長(cháng)期以來(lái)政府干預金融體系依靠政府兜底來(lái)維持金融穩定，只要一出現風(fēng)險，政府就會(huì )出手幫助穩定局面。

亞洲金融危機期間，我國商業(yè)銀行的不良貸款比例超過(guò)了30%，但沒(méi)有發(fā)生擠兌，就是因為存款人對政府的信用有信心，后來(lái)也是政府幫助注資、沖抵壞賬、推動(dòng)上市，完成了轉型過(guò)程。

現在金融風(fēng)險四處冒頭，處置金融風(fēng)險的手段也迫切需要從政府轉向市場(chǎng)，特別是監管。

但問(wèn)題是一旦真的出現問(wèn)題，決策部門(mén)就開(kāi)始擔心引發(fā)系統性風(fēng)險，最終都是以各級政府出手收場(chǎng)。這樣，金融體系的市場(chǎng)化改革就遇到一個(gè)比較高的門(mén)檻，短期內很難跨過(guò)去。

總體來(lái)看，以前中國金融體系的穩定主要依靠?jì)蓚€(gè)因素：

一是經(jīng)濟長(cháng)期高速增長(cháng)，這樣可以在發(fā)展中解決問(wèn)題。

二是政府隱性擔保，即使銀行出了問(wèn)題也沒(méi)關(guān)系，有政府兜底。

中國現在的系統性風(fēng)險高，原因是多方面的：

其一，增長(cháng)速度下來(lái)了，再加上產(chǎn)業(yè)要更新?lián)Q代，意味著(zhù)微觀(guān)層面很多企業(yè)的資產(chǎn)負債表惡化了，所以容易出現金融風(fēng)險。

其二，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代意味著(zhù)相當一部分企業(yè)都要被淘汰，在這個(gè)過(guò)程中也可能引發(fā)新的金融風(fēng)險，這是增長(cháng)速度持續下行必然導致的結果。

其三，杠桿率太高了，也就是市場(chǎng)上的錢(qián)真的太多了。

中國的貨幣供應有一個(gè)特殊的加速機制，源于政府的兜底行為，哪兒出了問(wèn)題，政府就出面拖住，政府沒(méi)有資金又要去托，怎么辦呢？只能請央行幫忙，貨幣供應量就上來(lái)了。

最后是金融監管體制。

過(guò)去的監管體制是一行三會(huì )，各管一攤?？瓷先ニ钠桨朔€，各司其職，但是實(shí)踐中交叉業(yè)務(wù)變得越來(lái)越多，監管容易缺位。

第三部分  金融體系的改革

中國的金融體系要進(jìn)行改革，最重要的因素在于中國經(jīng)濟增長(cháng)的模式改變了，從依靠投入型增長(cháng)模式，變?yōu)橐揽縿?chuàng )新驅動(dòng)的增長(cháng)模式。

曾經(jīng)有專(zhuān)家設想，讓老百姓把一部分錢(qián)從銀行拿出來(lái)，投到股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)：

這樣既可以幫助居民提高投資回報，又可以幫助國家發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，是件一舉兩得的事情。

但結果出乎預料。

一部分錢(qián)從銀行出來(lái)之后并沒(méi)有去資本市場(chǎng)，而是去了影子銀行和數字金融市場(chǎng)。

這背后的原因很多，但根本原因還是中國資本市場(chǎng)沒(méi)有形成足夠的吸引力：

一個(gè)金融部門(mén)，既不能有效滿(mǎn)足企業(yè)的融資需求，又不能很好的滿(mǎn)足居民的投資需求，顯然是有問(wèn)題的。

大致先摘錄這么多，推薦大家自行閱讀全書(shū)。簡(jiǎn)言之：

雙軌制和金融抑制在過(guò)去幾十年是行之有效的，具有歷史功績(jì)的。

但隨著(zhù)中國經(jīng)濟由投資推動(dòng)型向創(chuàng )新推動(dòng)型轉變，傳統的金融體系、監管思路和業(yè)務(wù)方向也要隨之變化。

讓我們重溫一下開(kāi)頭，一行兩會(huì )的未來(lái)監管總基調：

“堅持穩中求進(jìn)工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局?！?/p>

貫徹新發(fā)展理念，構建新發(fā)展格局。

作為投資崗位的業(yè)務(wù)人員，新發(fā)展究竟指什么，怎么去實(shí)現新發(fā)展，是我們急迫且必須思考的問(wèn)題。