財視中國 作者：冠通北緯
3月份美聯(lián)儲加息靴子落地，而我國最新發(fā)布LPR卻均與上期持平，連續兩月未變，相對更為審慎。美聯(lián)儲加息和我國LPR不變，綜合來(lái)看，對私募市場(chǎng)的影響已初步可見(jiàn)。
國內外宏觀(guān)政策對私募市場(chǎng)的影響
從長(cháng)期的大趨勢來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的私募投資項目仍然是市場(chǎng)的稀缺產(chǎn)品；美國的利率政策變化導致資產(chǎn)重新定價(jià)，能夠及時(shí)調整策略的私募基金會(huì )收到青睞。
中短期來(lái)講，美聯(lián)儲的逐漸退出會(huì )對國際的風(fēng)險資產(chǎn)形成壓力，平均預期收益會(huì )下降，這幾年水漲船高的情景難以再現。接下來(lái)一段時(shí)間里，國際私募市場(chǎng)里面的個(gè)股精選、市場(chǎng)中性、短線(xiàn)CTA策略預計會(huì )有更好的相對表現。國外市場(chǎng)無(wú)論是投資工具和執行策略都非常有彈性，建議有能力的投資者積極選配。
國內方面，政府強調穩定運行，目前對于大規模的刺激政策比較謹慎，更多是通過(guò)調整稅收等手段精準扶持中小企業(yè)。這個(gè)大環(huán)境有利于精準選股的基本面投資策略和中高頻量化策略。
投資者可適當配置海外資產(chǎn)及策略，與國內組合形成強互補
國內市場(chǎng)和國際市場(chǎng)的經(jīng)濟周期很多時(shí)候是不同步的，這兩年因為疫情和政策的原因尤其如此。
從投資的角度來(lái)看，跨國際市場(chǎng)的資產(chǎn)配置是改善投資組合的風(fēng)險/回報的有效手段；即使不考慮選股和擇時(shí)等主動(dòng)策略，僅僅通過(guò)被動(dòng)的國際資產(chǎn)配置就能實(shí)現顯著(zhù)的夏普率提升?？紤]到國際市場(chǎng)比國內有更多的主動(dòng)策略，預期收益會(huì )再往上走一些。
國內投資者的海外配置比例相較于西方同行是明顯偏低的；我們非常鼓勵投資者適當配置海外資產(chǎn)和海外策略，與國內組合形成強互補的效果。2022年的大環(huán)境預計相當的復雜，比較適合投資價(jià)值股、板塊輪動(dòng)、個(gè)股長(cháng)短倉策略、波動(dòng)率策略等。
此外，美國采取緊縮政策會(huì )導致美元升值的預期，外匯資產(chǎn)將會(huì )是重點(diǎn)關(guān)注的對象。國內機構應該主動(dòng)考慮如何從這個(gè)趨勢中獲益。
冠通北緯（海南）創(chuàng )始合伙人梁迅提出，作為一家具有QDLP牌照的私募機構，其QDLP平臺為客戶(hù)打造效費比極高的海外主動(dòng)+被動(dòng)資配項目，幫助客戶(hù)以低的成本通過(guò)資產(chǎn)分散化來(lái)實(shí)現降風(fēng)險增收益的目標。
私募機構的風(fēng)險管理策略
一般情況下，黑天鵝事件是不可預測的；因為它屬于系統性風(fēng)險的一部分，事先也沒(méi)有太多的手段能夠規避。梁迅認為，機構投資者在黑天鵝事件發(fā)生后有幾個(gè)值得注意的地方。
首先，觀(guān)察當前投資組合的虧損是否顯著(zhù)大于壓力測試的結果；若然，則需要積極考慮降低凈倉位（適當平倉或者部分用期貨對沖），防止預測外的市場(chǎng)風(fēng)險因子進(jìn)一步下壓資產(chǎn)價(jià)值（黑天鵝事件一般持續一段時(shí)間）。第二，要特別注意流動(dòng)性管理，盡力避免客戶(hù)贖回所帶來(lái)的現金流壓力導致賤賣(mài)資產(chǎn)。其三，注意事件之后的范式轉移：政策變化和市場(chǎng)反應可能會(huì )導致資產(chǎn)的重新估值，需要審視和調整頭寸。
最后，梁迅特別提出，其注意到很多突發(fā)事件（比如日本東北地區地震和俄烏沖突）有比較強的區域屬性，如果事前的投資組合構建能夠充分考慮到地區分散配置，受到的沖擊會(huì )更加可控，業(yè)績(jì)曲線(xiàn)更平穩，有利于盡快度過(guò)回撤階段，回歸長(cháng)期增長(cháng)。
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