小債看市 作者：感恩贊賞你
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
2015年憑借“寶萬(wàn)之爭”一戰成名的姚振華，其掌管的“寶能系”今年以來(lái)負面消息不斷，甚至發(fā)生債務(wù)逾期。
01
近日，深圳市寶能投資集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶能集團”）被曝私募產(chǎn)品逾期，“寶能系”爆發(fā)債務(wù)危機。
7月26日，民生信托公告稱(chēng)，其發(fā)行的“民生信托·至信651號寶能投資信托貸款集合資金信托計劃”出現實(shí)質(zhì)性違約，該信托計劃本金約為20.98億元，融資人為寶能集團。
此外，“寶能系”旗下多個(gè)理財產(chǎn)品也出現逾期，其中包括面對內部員工認購的定融產(chǎn)品——天盈、天鑫、貴鑫等“員工贏(yíng)”產(chǎn)品；深圳海潤基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈2號私募投資基金”；前海世紀基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈A-001號私募投資基金”、“純債2號私募投資基金”等。
更為嚴重的是，“寶能系”旗下部分理財產(chǎn)品可能涉嫌“自融”。
其實(shí)，“寶能系”陷入危機并非沒(méi)有預兆，此前寶能汽車(chē)裁員、欠薪等負面消息滿(mǎn)天飛。
今年6月，寶能集團旗下的深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鉅盛華”）被評級機構列入信用觀(guān)察名單，隨后其存續債券頻繁異動(dòng)，多次被監管臨時(shí)停牌。
《小債看市》統計，“寶能系”旗下發(fā)債主體主要為鉅盛華和物流集團，分別存續14只和5只債券，存續規模分別為117.28億和90億。
鉅盛華存續債券到期分布
2015年憑借“寶萬(wàn)之爭”一戰成名的姚振華，其掌管的“寶能系”今年以來(lái)負面消息不斷，5600億資產(chǎn)“商業(yè)帝國”大廈將傾。
02
據官網(wǎng)介紹，寶能集團成立于2000年，已發(fā)展成為涵蓋高端制造、國際物流、綜合開(kāi)發(fā)、民生服務(wù)四大核心業(yè)務(wù)板塊的大型現代化企業(yè)集團。
鉅盛華是寶能集團旗下重要的投資控股平臺，主要從事綜合金融、綜合現代物流及調味食品等業(yè)務(wù)。
從股權結構看，寶能集團持有鉅盛華67.4%股份為其控股股東，姚振華持有寶能集團100%股份，為公司實(shí)際控制人。
截至2020年末，寶能集團已質(zhì)押80.81億股鉅盛華股份，占其所持股份數量的73.54%，可見(jiàn)其股權質(zhì)押率較高。
股權結構圖
2020年，寶能集團實(shí)現營(yíng)業(yè)收入990.46億元，實(shí)現凈利潤32.48億元；鉅盛華實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入963.62億元，同比增長(cháng)10.03%；實(shí)現歸母凈利潤52.22億元。
可以看出，作為寶能集團旗下重要的投資控股平臺，鉅盛華的盈利能力遠超大股東。
截至2020年末，寶能集團合并口徑資產(chǎn)總額為5653.03億元，總負債5061.23億元，凈資產(chǎn)為591.80億元，資產(chǎn)負債率89.5%。
截至同報告期，鉅盛華總資產(chǎn)為5259.66億元，總負債4309.75億元，凈資產(chǎn)949.91億元，資產(chǎn)負債率81.94%。
可見(jiàn)，寶能集團的財務(wù)杠桿水平“更高一籌”，存在較大杠桿風(fēng)險。
《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，鉅盛華主要以非流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的69%。
由于短債規模較大，鉅盛華流動(dòng)性明顯不足，其賬上貨幣資金有61.13億元，較2019年末大幅下降79%，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。
整體來(lái)看，鉅盛華剛性債務(wù)有865.7億元，主要以長(cháng)期有息負債為主，帶息債務(wù)比為20%。
從債權人類(lèi)型上來(lái)看，鉅盛華信托融資占比最大近300億元，且全部為擔保融資，期限多集中在1年以?xún)?，其次為銀行貸款，達263.17億元，中長(cháng)期先居多，債券和其他融資分別為186.32億和152.2億元。
從期限看，鉅盛華有息負債主要集中在一年以?xún)群?-2年，二者占比超六成，短期償債壓力較大。
在融資渠道方面，鉅盛華融資多元化，除了發(fā)債和借款，還通過(guò)租賃、應收賬款、股權、信托及股權質(zhì)押等方式融資。
在股權質(zhì)押方面，鉅盛華股權被質(zhì)押比例高，子公司前海人壽風(fēng)險管理能力有待提升，且仍面臨一定資本補充壓力。
另外，鉅盛華關(guān)聯(lián)擔保規模較高，存在一定或有負債風(fēng)險。
截至2020年末，鉅盛華對外擔保余額498.19億元，其中關(guān)聯(lián)方擔保余額431.93億元，占比86.7%。
部分銀行借款擔保
截至2020年末，鉅盛華非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)占款和資金拆借為851.29億元，大股東寶能集團在其中的占款及拆借金額高達531.02億元。
總得來(lái)看，“寶能系”債務(wù)負擔較重，財務(wù)杠桿高企；鉅盛華股權被質(zhì)押比例較高，對公司治理穩定性產(chǎn)生一定影響；短期償債壓力增大，資金鏈緊繃。
“野蠻人”姚振華
早年間，姚振華和其胞弟姚建輝靠賣(mài)菜起家，然后進(jìn)入物流、保險、地產(chǎn)等領(lǐng)域。
2000年，姚振華剛入而立之年，依靠敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)，在房地產(chǎn)領(lǐng)域大展拳腳，為日后收購深業(yè)物流、創(chuàng )辦前海人壽奠定基礎。
一直以來(lái)，姚氏兄弟行事風(fēng)格低調，直到2015年憑借“寶萬(wàn)之爭”一戰成名，被王石稱(chēng)為“野蠻人”。
2015年，鉅盛華持續增持萬(wàn)科A直至成為第一大股東，最終這場(chǎng)中國資本市場(chǎng)知名的股權爭奪戰在監管層出手后落幕。
2017年前后，入主萬(wàn)科失敗的姚振華決心投身造車(chē)事業(yè)，誓言要助力民族汽車(chē)工業(yè)崛起。
姚振華先后收購南玻集團、中炬高新、韶能股份等汽車(chē)零部件企業(yè)后，又拿下觀(guān)致汽車(chē)、長(cháng)安標致雪鐵龍控股權，前后豪擲千億元才完成對寶能汽車(chē)的基本布局。
另外，在對汽車(chē)的布局過(guò)程中，寶能始終被人質(zhì)疑借造車(chē)之名行“圈地”之實(shí)。
最終，被姚振華寄予厚望的觀(guān)致汽車(chē)銷(xiāo)量卻屢創(chuàng )新低，即便利用寶能旗下聯(lián)動(dòng)云租車(chē)業(yè)務(wù)自產(chǎn)自銷(xiāo)也不足以挽回銷(xiāo)量頹勢。
而姚振華自主研發(fā)的寶能汽車(chē)多年來(lái)更是連量產(chǎn)也做不到，部分基地甚至長(cháng)期在施工與待工狀態(tài)徘徊。
海量的資金投入，卻沒(méi)有收到預期的收益，寶能汽車(chē)逐漸陷入債務(wù)泥沼。
今年以來(lái)，“寶能系”的汽車(chē)制造板塊頻被報道陷入資金緊張，欠薪、拖欠供應商貨款傳聞不絕于耳。
2021年初，“二老板”姚建輝在集團內部公開(kāi)宣稱(chēng)，由于與姚振華“經(jīng)營(yíng)理念不和”，他將徹底退出寶能集團。
但是，業(yè)內亦有聲音猜測，兄弟二人看似因理念不合而分家，其實(shí)行的是金蟬脫殼之計。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
