作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

一、穩信貸：央行召開(kāi)金融機構貨幣信貸形勢分析座談會(huì )

（一）年內第三次與信貸有關(guān)的座談會(huì )，首次有銀保監體系的領(lǐng)導參加

1、2021年12月16日，央行召開(kāi)金融機構貨幣信貸形勢分析座談會(huì )。值得關(guān)注的是，此次座談會(huì )上，銀保監會(huì )副主席周亮也有出席。如果沒(méi)記錯的話(huà)，這應該是央行貨幣信貸形勢分析座談會(huì )上首次有銀保監會(huì )體系的領(lǐng)導參加，表明央行和銀保監會(huì )在后續貨幣信貸工作方面的聯(lián)動(dòng)將會(huì )增強。

2、同時(shí)這也是年內央行召開(kāi)的第三次與信貸有關(guān)的座談會(huì )。具體看，2021年3月22日央行在北京召開(kāi)24家主要銀行信貸結構優(yōu)化調整座談會(huì )，8月23日央行召開(kāi)金融機構貨幣信貸形勢分析座談會(huì )（參見(jiàn)央行重磅發(fā)聲）。說(shuō)明政策部門(mén)對下階段貨幣信貸工作很重視，或說(shuō)明當前的信貸工作存在比較突出的矛盾。

3、另外一個(gè)值得關(guān)注的是，參加此次座談會(huì )的銀行主要有國開(kāi)行、口行、農發(fā)行、國有六大行、中信銀行、招商銀行以及江蘇銀行等12家，江蘇銀行是唯一參加的地方性銀行，股份行中也僅有2家參加。

（二）增強信貸總量增長(cháng)的穩定性，保持企業(yè)綜合融資成本穩中有降

座談會(huì )上易綱行長(cháng)提出，要加大跨周期調節力度，保持M2與社融同名義經(jīng)濟增速基本匹配，增強信貸總量增長(cháng)的穩定性，穩步優(yōu)化信貸結構，保持企業(yè)綜合融資成本穩中有降。我們理解，這一表述的重點(diǎn)在于，當前穩信貸的關(guān)鍵在于總量，結構優(yōu)化層面需要協(xié)同、但可能沒(méi)那么迫切，而保持企業(yè)綜合融資成本穩中有降的潛臺詞則意味著(zhù)近期LPR下調的可能性較大（畢竟先前LPR新報價(jià)機制釋放的紅利已經(jīng)結束，如果不下調LPR則很難推動(dòng)融資成本下行）。

（三）實(shí)體經(jīng)濟融資需求不足，保持信貸平穩增長(cháng)仍需努力

8月23日的座談會(huì )指出“保持信貸平穩增長(cháng)仍需努力”，說(shuō)明當前信貸不平穩增長(cháng)已經(jīng)成為主要矛盾。實(shí)際上，11月的社融與信貸數據本身就已說(shuō)明這一問(wèn)題（參見(jiàn)實(shí)體融資需求偏弱）。具體看，今年11月當月，社融同比雖然多增0.47萬(wàn)億，但主要靠企業(yè)債券與政府債券托起，人民幣貸款同比則少增0.23萬(wàn)億。

（四）央行和銀保監會(huì )鼓勵信貸投向哪里？

央行和銀保監會(huì )在學(xué)習中央經(jīng)濟工作會(huì )議時(shí)已經(jīng)透露出一些蛛絲馬跡（參見(jiàn)政策部門(mén)相繼重磅發(fā)聲）。

1、做好國家重大區域發(fā)展戰略的金融支持工作，精準支持“十四五”重大項目建設和國家發(fā)展戰略實(shí)施，滿(mǎn)足基礎設施適度超前投資的資金需求。

這些可以和下面財政部政策吹風(fēng)會(huì )上的精神相呼應，即專(zhuān)項債支持（包括對應項目以及用作資本金）的領(lǐng)域也是央行和銀保監會(huì )鼓勵金融機構信貸投放的領(lǐng)域，當然對于這類(lèi)項目金融機構應可以放心大膽去做。畢竟，專(zhuān)項債匹配的項目一般需要有市場(chǎng)化的融資相配套。

2、推動(dòng)支持科技自立自強，加大制造業(yè)中長(cháng)期貸款投放力度，加強對“專(zhuān)精特新”企業(yè)的金融支持，加大對小微、科創(chuàng )、綠色發(fā)展的支持。

二、關(guān)注專(zhuān)項債匹配區域與項目：財政部政策例行吹風(fēng)會(huì )釋放五大信號

中央經(jīng)濟工作會(huì )議提及“適當超前開(kāi)展基礎設施投資”（參見(jiàn)2021年中央經(jīng)濟工作會(huì )議釋放十大重磅信號），符合穩增長(cháng)與保就業(yè)的政策導向，也意味著(zhù)專(zhuān)項債將會(huì )在2022年發(fā)力。為此，2021年12月16日，財政部副部長(cháng)許宏才、預算司負責人兼政府債務(wù)研究和評估中心主任宋其超出席政策例行吹風(fēng)會(huì )，有以下幾個(gè)信號值得關(guān)注：

（一）今年專(zhuān)項債發(fā)行工作基本完成（集中于8月以后發(fā)行），投向較明確

2021年新增的專(zhuān)項債額度是3.65萬(wàn)億，截至12月17日已發(fā)行3.58萬(wàn)億（8月以來(lái)每月發(fā)行規模均接近或超過(guò)5000億元），全年發(fā)行工作基本完成。這些新增專(zhuān)項債，50%左右投向了交通基礎設施、市政和產(chǎn)業(yè)園區基礎設施，30%投向了保障性安居工程以及衛生健康、教育、養老、文化旅游等領(lǐng)域，另有20%投向了農林水利、能源、城鄉冷鏈物流等。

（二）已提前下達2022年新增專(zhuān)項債限額1.46萬(wàn)億，并明確分配原則

吹風(fēng)會(huì )上許副部長(cháng)透露近期財政部已向各地提前下達了2022年新增專(zhuān)項債務(wù)限額1.46萬(wàn)億元，同時(shí)12月14日財政部會(huì )同發(fā)改委專(zhuān)門(mén)召開(kāi)視頻會(huì )議，要求省級政府年底前要將提前下達的額度全部分配到市縣，額度分配要與市縣明年一季度可實(shí)施項目的情況相匹配，要與審核確認的項目相對應，基本原則如下：

1、項目資金需求多、施工條件好的地方多分，反之則適當少分。

2、向中央和省級重點(diǎn)項目多的省市傾斜。

3、向債務(wù)風(fēng)險較低的地區傾斜。

可以看出，專(zhuān)項債分配較多的地區一般說(shuō)明其項目配套情況相對較好、債務(wù)風(fēng)險不大，當然也是金融機構信貸投放時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的區域。同時(shí)，按照2021年3.65萬(wàn)億的地方政府專(zhuān)項債限額，意味著(zhù)能夠提前下達的2022年地方專(zhuān)項債限額為2.19萬(wàn)億，也即后續還有0.73萬(wàn)億的下達空間。

（三）新增專(zhuān)項債聚焦9大領(lǐng)域，且可用作10個(gè)領(lǐng)域重大項目的資本金

專(zhuān)項債不計入政府赤字、償債來(lái)源主要是項目自身產(chǎn)生的收益，因此項目篩選上，一直比較嚴格，且匹配情況比較好，當然也正因為如此，項目端有時(shí)跟不上，導致一部分專(zhuān)項債資金沒(méi)有及時(shí)使用或被挪作它用。

1、2021年9月30日，財政部與發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于申報2022年新增專(zhuān)項債券項目資金需求的通知》（財辦預（2021）209號），明確2022年專(zhuān)項債券資金繼續重點(diǎn)用于交通基礎設施、能源、農林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì )帶來(lái)、城鄉冷鏈等物流基礎設施（含糧食倉儲物流設施）、市政和產(chǎn)業(yè)園區基礎設施、國家重大戰略項目、保障性安居工程等領(lǐng)域，可以看出基本和2021年一致。

同時(shí)，此次吹風(fēng)會(huì )上財政部還特別提及要加大對水利、城市管網(wǎng)建設等重大項目的支持力度。

2、209號文還明確專(zhuān)項債券資金用于項目資本金的規模占該省份專(zhuān)項債券規模的比例上限保持25%不變，將專(zhuān)項債券用作資本金的重大項目仍為鐵路、收費公路、干線(xiàn)機場(chǎng)、內河航電樞紐和港口、城市停車(chē)場(chǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設施、城鄉電網(wǎng)、水利、城鎮污水垃圾處理、供水等10個(gè)領(lǐng)域（之前僅指四個(gè)領(lǐng)域）。

（四）明確專(zhuān)項債券負面投向清單，2022年起要對專(zhuān)項債券實(shí)行穿透監管

1、即嚴禁將專(zhuān)項債用于各類(lèi)樓堂館所、形象工程、政績(jì)工程以及各類(lèi)非公益性資本支出項目，同時(shí)在高風(fēng)險地區、債務(wù)風(fēng)險指標相對較高的地位，明確不得將專(zhuān)項債用于非必要的建設項目（已有具體清單）。

許副部長(cháng)表示今年還以債務(wù)風(fēng)險較高地區為重點(diǎn)，對全國57個(gè)市和72個(gè)縣開(kāi)展了專(zhuān)項檢查。

2、吹風(fēng)會(huì )還明確要對專(zhuān)項債券實(shí)行穿透式監測，即自2022年1月1日起開(kāi)始推動(dòng)，以便及時(shí)掌握資金使用、項目建設進(jìn)度以及運營(yíng)管理等情況。

（五）對隱性債務(wù)著(zhù)墨較多

考慮到連續兩年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議均有提及隱性債務(wù)，此次吹風(fēng)會(huì )上財政部也對隱性債務(wù)問(wèn)題給予了重點(diǎn)說(shuō)明。

1、基本原則沒(méi)變，關(guān)注“實(shí)現債務(wù)人、債權人合理分擔風(fēng)險”這一表述

（1）加強各部門(mén)之間協(xié)同監管（包括財政部、央行與銀保監等），統一認識、統一口徑、統一監管，這意味著(zhù)隱性債務(wù)的整治不是某一個(gè)部門(mén)的事情。

（2）堅決遏制隱性債務(wù)增量，決不允許新增隱性債務(wù)上新項目、鋪新攤子，嚴堵違法違規舉債融資的“后門(mén)”，管控新增項目融資項目的金融“閘門(mén)”。

（3）堅持中央不救助、“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”原則，實(shí)現債務(wù)人、債權人合理分擔風(fēng)險，防范“處置風(fēng)險的風(fēng)險”。

這里提及的“實(shí)現債務(wù)人、債權人合理分擔風(fēng)險”比較值得關(guān)注，意味著(zhù)一些隱性債務(wù)如果得不到化解，則債權人也需要分擔風(fēng)險。

2、終極目標是實(shí)現全國范圍全面消除隱性債務(wù)

這個(gè)任務(wù)是一貫的，沒(méi)有變。目前已有廣東和上海兩個(gè)地區開(kāi)展了“無(wú)隱性債務(wù)”試點(diǎn)工作，我們理解這一試點(diǎn)是財政部在推動(dòng)地方政府做的，路徑應該是通過(guò)償還置換的方式（即通過(guò)新增地方債券償還存量隱性債務(wù)）。具體看，2021年10月9日，廣東召開(kāi)常務(wù)會(huì )議研究該省全域無(wú)隱債試點(diǎn)工作；2021年10月25日，上海召開(kāi)市政府常務(wù)會(huì )議明確，正式啟動(dòng)“全域無(wú)隱性債務(wù)”試點(diǎn)工作。

3、繼續整頓隱性債務(wù)，防止地方國企與事業(yè)單位“平臺化”

（1）糾正政府投資基金、PPP、政府購買(mǎi)服務(wù)當中的一些不規范行為。

（2）嚴禁新設融資平臺公司，規范融資平臺公司融資信息披露，妥善處理融資平臺公司債務(wù)和資產(chǎn)，防止地方國企和事業(yè)單位“平臺化”。

當然，除以上三大點(diǎn)外，還有以下幾個(gè)要點(diǎn)值得關(guān)注：

（1）有記者（路透社）問(wèn)起全國隱性債務(wù)的存量規模有多大時(shí)？財政部沒(méi)有正面回答，即沒(méi)有披露相關(guān)數字。

（2）局部地區的地方政府債務(wù)風(fēng)險不容忽視，還存在隱性債務(wù)問(wèn)題。

（3）拿中央債務(wù)來(lái)置換地方債務(wù)要審慎研究，目前沒(méi)有這樣的安排（國外雖然有實(shí)踐、但效果并不好）。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“任博宏觀(guān)倫道”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 央行和財政部最新發(fā)聲