作者：投資雜記

來(lái)源：投資雜記（ID:gh_a849fd3eaab7）

人偷起懶來(lái)，會(huì )一發(fā)不可收拾。其實(shí)這篇文章大部分在六月底已經(jīng)寫(xiě)好了，后來(lái)股市突然爆發(fā)，債券也沒(méi)人關(guān)注，文章就這樣爛尾了?！，F在也不打算在原來(lái)兩千余字的基礎上繼續寫(xiě)下去，感覺(jué)大家對長(cháng)文也沒(méi)啥太大興趣，直接貼幾張圖，把證據列一下。

文章是關(guān)于春華水務(wù)的。這是個(gè)正兒八經(jīng)的城投，但是因為種種原因，估值非常高，20%+，成為了高收益城投債。年內會(huì )到期三期永續中票，均是17年發(fā)行的，今年都到了行權期。這就有一個(gè)博弈的窗口。一方面公司有各種負面，新發(fā)債融資沒(méi)有可能，估值已經(jīng)反應了市場(chǎng)的擔憂(yōu)，存在一定的信用風(fēng)險；另一方面又是個(gè)濃眉大眼的城投，而且是省會(huì )城市，而且三期永續中票均是公開(kāi)債，這還是有一定信仰基礎的，畢竟城投公開(kāi)債務(wù)還沒(méi)有真正違約的。因此也比較關(guān)注，且個(gè)人認為這三期中票企業(yè)行使贖回權償債的可能性更高。后來(lái)第一期永續中票（17春華水務(wù)MTN001）兌付的過(guò)程也驗證了自己的想法，六月份爛尾的文章也是根據第一期兌付的情況來(lái)下注第二期仍將按照第一期的路徑安全兌付，二級買(mǎi)入將有不菲收益。目前第二期已經(jīng)安全兌付。當然還有第三期，8月11號公開(kāi)結果，不過(guò)目前企業(yè)已經(jīng)發(fā)了贖回該期永續中票的公告，按照之前的做法，應該這筆兌付資金也是落實(shí)好了，兌付無(wú)虞。

17春華水務(wù)MTN001遵循了“贖回公告---兌付公告---兌付”的路徑：

1、2020年3月23日發(fā)布了贖回公告

2、2020年4月10日發(fā)布了兌付公告

3、2020年4月17日正式兌付

17春華水務(wù)MTN002也是按照“贖回公告-兌付公告--兌付”這個(gè)路徑走的，現在17春華水務(wù)MTN003在7月10日發(fā)布了贖回公告，那么按照之前的套路，也是可以去下注會(huì )兌付的。當然，實(shí)際上在爛尾的文章里是有分析了一些支撐春華今年到期的三期永續中票兌付概率更大的理由。 

其實(shí)，城投有困難了，還不上錢(qián)了，有時(shí)候政府比投資者還著(zhù)急。高收益債，有兩個(gè)方向，一個(gè)是城投，一個(gè)是地產(chǎn)，里面其實(shí)是有很大挖掘空間的。這里再貼一下之前找的一些佐證：

1、19年公布的政府領(lǐng)導分工，副市長(cháng)管春華（春華主要是做水務(wù)，和這位副市長(cháng)業(yè)務(wù)對口）

2、19年應該是協(xié)調了內蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司提供45天的過(guò)橋貸款，當時(shí)應該是有資金困難了。

3、今年周轉兌付的錢(qián)應該是金融辦協(xié)調當地農商行給的，前后都跑了15次啊，真父母官！

《呼和浩特市人民政府金融工作辦公室關(guān)于2020年上半年工作總結及下半年計劃的報告》（這個(gè)文件之前網(wǎng)站還搜的到，今天上去死活找不到了，幸虧當時(shí)及時(shí)COPY出來(lái)）

“（四）積極化解債務(wù)，實(shí)施債務(wù)重組

1.協(xié)調金融機構信貸支持化債。年初針對經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區經(jīng)開(kāi)公司私募債兌付、春華水務(wù)公司中期票據兌付和國開(kāi)行棚改貸款還本付息問(wèn)題，與金谷銀行先后協(xié)調對接15次尋求化債方法、路徑。經(jīng)自治區銀保監局同意，金谷銀行向我市國有平臺公司累計投放信貸資金15.28億元，及時(shí)解決了經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區債券兌付、春華水務(wù)公司票據兌付風(fēng)險和歸還光大銀行、內蒙古銀行、浦發(fā)銀行貸款；歸還了保障房公司國開(kāi)行到期貸款本息，幫助化解金融風(fēng)險爆雷點(diǎn)?！?/p>

還是要給春華點(diǎn)贊。雖然在債券市場(chǎng)融不到錢(qián)，雖然評級展望被調負面，雖然身處網(wǎng)紅地區，但再困難咱也得剛兌！城投就是這么剛，至于錢(qián)是怎么來(lái)的，有時(shí)候并不是那么重要。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 為信仰下注