雷猴的小號 作者：葫蘆里不賣(mài)藥
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近一年來(lái)，云南城投置業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云南城投”）從“頭”再來(lái)，董事長(cháng)職位再度換防，已經(jīng)是第三次了。
2020年6月29日，云南城投的高層再次變動(dòng)，李家龍上任公司董事長(cháng)職位。
李家龍掛帥出征，身兼數職，是云南省建設投資控股集團有限公司黨委副書(shū)記、總經(jīng)理、副董事長(cháng)，光環(huán)數圈，從領(lǐng)導層似乎可看出，一定要拯救云南城投于水火的意思。
龐大的擔保，隱形的雷
云南地區的經(jīng)濟實(shí)力在全國排行較弱，云南城投的主體評級為AA，省內城投平臺排名第22名。債券余額為133.03億元，有息債務(wù)427.07億元，總資產(chǎn)888.81億元，資產(chǎn)負債率為93.75%。
6月29日，云南城投發(fā)布對外擔保的公告。對于累計對外擔保數量，云南城投公司及子公司對外擔?？傤~約210.28億元，占公司最新一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)773.16%；
公司對全資及控股子公司提供擔?？傤~約為175.03億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的643.54%。
據DM查債通整理，發(fā)行人的評級墻中，有機構對昆明市互保嚴重的現象進(jìn)行解讀。
肩抗居高不下的資產(chǎn)負債率，云南城投的對外擔保金額也是“海納百川”，代償風(fēng)險相當于隱藏的雷，需引起投資者注意。
流通中的債券，難跨的關(guān)
據DM統計，云南城投當前有15筆存續債，總額為133.03億元，其中有12筆私募債，總存續為30億元，3筆公募債，總存續為103.3億元。
在未來(lái)償債現金流上，2020年待償本金及利息為21.72億元，2021年是云南城投的債券償還最難關(guān)卡，待償本金及利息高達48.21億元。
在DM查債通APP首頁(yè)輸入“云南城投”，即可從發(fā)行人中查到發(fā)債主體的全部資料。流通中債券亦在其中。
在流通的債券中，云南城投有106.8億元未到期債券被擔保，擔保方是云南省城市建設投資集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云南城投集團”）。
今年地方出臺文件，要求清退城投企業(yè)高成本融資。云南城投的發(fā)債成本較高，15筆債券中只有2筆票面低于7，最高票息為8.1。
高息債下，云南城投雖有云南城投集團的擔保做后盾，但債務(wù)置換的方案仍考驗著(zhù)云南政府的金融操盤(pán)能力。
業(yè)績(jì)的組成，造血的壓力
城投平臺側重于公益性事業(yè)，自身的造血能力較差，經(jīng)營(yíng)性的業(yè)務(wù)占比較少，建立城投平臺的信仰，更多焦點(diǎn)在政府的支持力度上。
看城投的發(fā)展情況，怎么少得了每年的經(jīng)營(yíng)數據？雷猴君在DM查債通APP中，搜索發(fā)行人“云南城投”，在“城投專(zhuān)題”中找到了答案。（不會(huì )的公眾號下留言加我，我手把手教你）
根據2019年報，從主營(yíng)收入中，云南城投的各類(lèi)別收入總計53.98億元；主營(yíng)外收入中，應收賬款總計16.49億元。
值得注意的是，2019年政府補助為2925萬(wàn)元，同比增加62.50%，政府支持的意愿和力度還是十分可觀(guān)的。
銀行授信，支持不斷
截至2020年3月31日，銀行授信總額為577.54億元，已使用404.91億元，未使用172.63億元。
從2019年中開(kāi)始，銀行的授信額度從615億元降至577億，跌破600億。但是未使用額度均在150億元以上，未使用額度無(wú)法覆蓋有息債務(wù)，云南城投還需開(kāi)拓其它融資渠道，讓自己安全活下來(lái)。
6月份的評級，信仰還在
在今年6月份，國內評級機構更新了對于云南城投的評級。
6月2日，中金信評對云南城投的評分為5分；
6月29日，聯(lián)合資信對云南城投評級為AA，展望為穩定。
聯(lián)合資信認為，云南城投的盈利能力一般，利潤總額受非經(jīng)常性損益影響大，債務(wù)規?？焖僭鲩L(cháng)、債務(wù)負擔重并且對外擔保規模大，這些因素疊加對公司信用水平會(huì )帶來(lái)不利影響。
另外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流入量對存續期內債券的保障能力一般。
6月18日，東方金誠發(fā)布的5月報告中提到，云南城投股權劃轉事件，表明了城投平臺和債券兌付得到的支持仍有保障，這有助于鞏固城投信仰。
東方金誠提到的“云南城投股權劃轉”事件，在6月16日云南城投也發(fā)布公告，回復了上交所關(guān)于公司重大資產(chǎn)出售的審核意見(jiàn)函。
云南城投表示，本次重組對公司存貨、投資性房地產(chǎn)等主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)存在一定影響，但不會(huì )導致重組后出現主要資產(chǎn)為現金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形。
在交易完成后，公司截至2019年12月31日，存貨426.65億元，占資產(chǎn)總額的62.06%。
對于大眾關(guān)心的支付能力，云南城投回復道，目前資金完全滿(mǎn)足云南城投集團日常經(jīng)營(yíng)需要、支付云南城投集團短期借款及一年內到期的非流動(dòng)性負債，以及支付本次重組交易對價(jià)和債務(wù)支付需求。
云南城投的熱度經(jīng)久不下，吸睛無(wú)數。尤其一線(xiàn)的吃瓜群眾紛紛關(guān)心李家龍上任后，長(cháng)袖善舞，期待盡快給云南城投摘除“貧困”的帽子。
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