西政資本 說(shuō)一下施工單位的生存現狀與目前的業(yè)務(wù)機會(huì )。
受經(jīng)濟及房地產(chǎn)行業(yè)持續下行的影響，民營(yíng)施工單位目前岌岌可危，一方面是市場(chǎng)上的項目少，承接工程的競爭大，資金壓力、經(jīng)營(yíng)管理難度也更大；另一方面是經(jīng)濟不景氣，各行各業(yè)都生存艱難，即便能接到工程也不一定能順利回款。
房地產(chǎn)行業(yè)自2021年下半年進(jìn)入集中爆雷潮以來(lái)，上下游企業(yè)基本都深陷泥潭，尤其是施工單位，截止當前，一大批民營(yíng)施工單位已被恒大等爆雷房企拖死，幾家中字頭的施工單位也頻頻傳出大幅裁員甚至欠薪的消息。
市場(chǎng)方面預計，今年第四季度還將出現大面積的施工單位裁員、降薪現象，另外今年破產(chǎn)、停業(yè)、倒閉的施工單位也將達到高峰，行業(yè)方面甚至擔心形勢繼續惡化的話(huà)民營(yíng)施工單位將和民營(yíng)房企一樣所剩無(wú)幾。
相比之下，國央企施工單位的日子則好過(guò)很多，不過(guò)也還是有明顯的分化。我們在《城中村改造項目的融資放開(kāi)了》一文中有提到，受房地產(chǎn)市場(chǎng)的拖累，中字頭等大型央國企施工單位目前主要將精力放在了“保交樓”等項目上，因此對新業(yè)務(wù)、新項目的拓展力度并不明顯；而在新能源及儲能大發(fā)展的背景下，電投、能建、電建等能源電力施工單位的施工業(yè)務(wù)拓展則格外迅猛，包括房建、基建以及目前中央和地方大力支持的城市更新與城中村改造業(yè)務(wù)方向。
10月24日，新華社報道稱(chēng)，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬(wàn)億元，增發(fā)的國債全部通過(guò)轉移支付方式安排給地方，并最終用于災后重建等地方基建項目。地方政府債務(wù)風(fēng)險化解方面，“一攬子化債方案”已正式落地，截至10月24日，全國已有27個(gè)省市披露特殊再融資債券發(fā)行計劃，規模合計10126.7958億元，城投債券和城投非標融資（尤其是涉及政府隱債的部分）的償還工作目前也已順利開(kāi)展。
市場(chǎng)方面認為，目前超過(guò)1萬(wàn)億的特殊再融資債券的發(fā)行將大大降低地方政府及城投平臺的債務(wù)壓力，在此情況下，增發(fā)的1萬(wàn)億國債也能更順利地進(jìn)入基建投資并拉升經(jīng)濟，因此對于國央企施工單位來(lái)說(shuō)，目前屬于難得的業(yè)務(wù)紅利期，即便是民營(yíng)施工單位也能在分包等領(lǐng)域分到一杯羹。
市場(chǎng)方面更利好的消息在于，以廣州為代表的城市已大力放開(kāi)了基建領(lǐng)域中社會(huì )資本和民間資金的參與（具體可參考廣州10月19日發(fā)布的《廣州市進(jìn)一步促進(jìn)民間投資高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施》），包括城投平臺的非標融資也出現了實(shí)質(zhì)性的放松。
對于基建投資以及目前中央到地方重點(diǎn)支持的城中村改造項目來(lái)說(shuō)，地方國企和城投平臺依舊充當著(zhù)主導的角色，其中國央企施工單位的介入不可或缺，不過(guò)除了本次1萬(wàn)億國債、地方專(zhuān)項債、政府引導基金之外的其他更多資金需求則主要得靠社會(huì )資本的支持。
就最近的市場(chǎng)動(dòng)向而言，我們切實(shí)地感受到了市場(chǎng)各方對基建投資的參與熱度，比如我們目前重點(diǎn)在做的“投資機構+城投平臺+國央企施工單位”一起捆綁的“F+EPC”業(yè)務(wù)，尤其是片區更新、傳統基礎設施、城中村改造、EOD等領(lǐng)域的項目投資，銀行、信托等主流機構的參與熱情都非常高。
更準確地說(shuō)，我們認為今年的年底大概率會(huì )成為城投非標業(yè)務(wù)的爆發(fā)期，一是因為四季度1萬(wàn)億國債的落地急需社會(huì )資本的同步參與（比如廣州的表態(tài)），二是因為11月份開(kāi)始城投平臺基本都會(huì )停止發(fā)債工作，并等到明年1月份再集中發(fā)債，因此目前全國各地城投平臺存在更強烈的銀行、信托、私募、保理、融資租賃等方向的非標融資需求，我們最近在“F+EPC”與融資租賃業(yè)務(wù)方面的迅猛增長(cháng)也充分說(shuō)明了這點(diǎn)。
很多同行比較擔心，因本次增發(fā)1萬(wàn)億國債的消息出來(lái)后，市場(chǎng)反應平平，包括市場(chǎng)方面還很擔心基建過(guò)剩的問(wèn)題，因此對目前的經(jīng)濟底、市場(chǎng)底以及相關(guān)的投資機會(huì )依舊沒(méi)有足夠的信心。
我們認為，在1萬(wàn)億國債以及超過(guò)1萬(wàn)億特殊再融資債券的加持下，至少城投平臺中短期內的爆雷風(fēng)險是大幅緩解的，因此就當前的經(jīng)濟形勢而言，做城投類(lèi)的業(yè)務(wù)并綁著(zhù)國央企施工單位一起進(jìn)入，至少在投資風(fēng)險方面相比房地產(chǎn)會(huì )更可控一些。當然，經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)如果能夠更快地好轉，則城投融資業(yè)務(wù)肯定更香。
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