作者：觀(guān)點(diǎn)新媒體

過(guò)去一年，對平安的投資者而言未免有點(diǎn)煎熬，公司A股股價(jià)從52周最高82.07元跌至最低42.33元，已跌出“萬(wàn)億市值企業(yè)”陣營(yíng)。

估值一路走低的原因之一，與房地產(chǎn)行業(yè)面臨調控出現資金問(wèn)題甚至爆雷不無(wú)關(guān)系，平安自然難以置身事外。

數據顯示，中國平安2021年累計實(shí)現營(yíng)收1.18萬(wàn)億元，同比減少3.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤1016.18億元，同比下降29%，主要受公司對華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計提等調整的影響。

其中，平安下半年對華夏幸福相關(guān)計提增加了73億元。

而觀(guān)點(diǎn)新媒體注意到，去年平安在信托業(yè)務(wù)上的凈利潤僅為2.29億元，同比下跌90.8%，主要受投資類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)影響。3月上旬市場(chǎng)曾傳言平安信托對龍光的一筆貸款提前收貸，但對于此類(lèi)事件，平安方面未予以回應。

剔除“黑天鵝”事件帶來(lái)的影響，中國平安強調，公司歸屬于母公司股東的營(yíng)運利潤同比增長(cháng)6.1%至1479.61億元。

營(yíng)運利潤是巴菲特談及旗下伯克希爾哈撒韋業(yè)績(jì)時(shí)所重點(diǎn)提及的，他認為這一指標更能反映公司本身的表現。

在業(yè)績(jì)會(huì )上，中國平安管理層也努力消解外界對其地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的擔憂(yōu)，強調公司核心不動(dòng)產(chǎn)的敞口5.5%，處于合理區間。

平安續稱(chēng)，公司也總結了經(jīng)驗教訓，檢視并優(yōu)化了投資風(fēng)險管理機制。

在業(yè)績(jì)會(huì )召開(kāi)后的3月18日下午，中國平安股價(jià)快速拉升，其中A股股價(jià)報收47.93元，漲幅5.34%，H股股價(jià)報收57.95港元，漲幅4.79%。

這一定程度上反映了管理層發(fā)聲對市場(chǎng)信心有所提振。

聯(lián)席CEO兼CFO姚波用“穩健增長(cháng)，持續回報，改革創(chuàng )新”總結平安過(guò)去一年整體業(yè)績(jì)時(shí)，還提及在市值管理方面公司將通過(guò)持續分紅，以及股票回購等方式傳遞信心，“我們也會(huì )做好市值管理，用好的回報來(lái)回饋股東?！?/p>

中國平安目前的壽險業(yè)務(wù)面臨著(zhù)瓶頸，姚波坦承，公司營(yíng)運利潤增長(cháng)6.1%，其中壽險業(yè)務(wù)的增長(cháng)放緩，只有3.5%。他隨即表示，其他業(yè)務(wù)如銀行、資管、科技業(yè)務(wù)利潤增速比較強勁，體現了綜合金融模式的優(yōu)勢。

而資管業(yè)務(wù)主要通過(guò)平安證券、平安信托、平安融資租賃和平安資管等公司開(kāi)展，2021年該業(yè)務(wù)實(shí)現凈利潤139.52億元，同比增長(cháng)13.5%。其中證券業(yè)務(wù)、其他資管業(yè)務(wù)分別貢獻38.29億元、98.94億元，增幅分別為23.4%、47.4%，信托業(yè)務(wù)則僅貢獻2.29億元，同比降幅90.8%。

觀(guān)點(diǎn)新媒體對比，平安信托截止去年底的資產(chǎn)管理規模為4613.12億元，較年初增長(cháng)18%，其中投資類(lèi)增長(cháng)117.7%，融資類(lèi)則下降了23.8%。去年手續費及傭金凈收入32.45億元，同比下降16.5%；導致凈利潤大幅下降的原因，是總投資收益從3.99億元變成-15.96億元。

平安在年報中提及，信托的總投資收益包括分部利潤表中的非銀行業(yè)務(wù)利息收入、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、其他業(yè)務(wù)收入中的投資性房地產(chǎn)租金收入、投資資產(chǎn)減值損失、賣(mài)出回購金融資產(chǎn)款及拆入資金利息支出。

但平安并未解釋具體是哪一項導致信托業(yè)務(wù)的投資收益虧損，從公司總體財務(wù)報表觀(guān)察，去年平安在“其他資產(chǎn)減值損失”約為145.48億元，較上年同期增加502.2%。

過(guò)往資料顯示，2019年，平安信托陸續與大發(fā)地產(chǎn)、和昌集團、正榮地產(chǎn)等簽署戰略合作，分別涉及提供授信200億元；2020年，平安信托也與中國奧園、金地等房企傳出集團或項目層面的合作，其中時(shí)任平安信托高管曾表示，中國奧園是公司的“優(yōu)質(zhì)核心客戶(hù)”。

進(jìn)入2022年，經(jīng)歷過(guò)房地產(chǎn)債務(wù)危機頻發(fā)后，平安信托轉而介入接盤(pán)了部分出險企業(yè)的項目。

截至去年底，中國平安的保險資金投資組合中，不動(dòng)產(chǎn)投資余額約2161.38億元，在總投資資產(chǎn)中占比5.5%；其中物權1006.47億元、股權568.63億元、債權586.28億元。

相比之下，去年中期該公司保險資金的房地產(chǎn)相關(guān)投資占比約4.8%。

期末平安的投資性房地產(chǎn)也達到1016.9億元，同比增長(cháng)達77.9%。去年6月28日，平安人壽收購凱德位于國內6個(gè)來(lái)福士項目60%-70%股權，對應資產(chǎn)總價(jià)值約467億元，平安擬出資不超過(guò)330億元。

中國平安CIO鄧斌對此回應，公司的不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險敞口是可控的，5.5%這個(gè)數字在合理區間，其中長(cháng)期收租為目的的不動(dòng)產(chǎn)占比超過(guò)一半。

“總體不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險敞口可控、前景可期，特別是中國經(jīng)濟進(jìn)一步發(fā)展、后疫情時(shí)代下，我們有比較好的穩健投資收益?！?/p>

2021年房地產(chǎn)債務(wù)危機頻發(fā)，相關(guān)金融機構亦不可避免遭遇“踩雷”問(wèn)題。去年8月，招商銀行便因代銷(xiāo)的“大業(yè)信托·君睿15號(九通基業(yè))項目集合資金信托計劃”實(shí)質(zhì)違約而被推向輿論中心，而該信托正是由華夏幸福所擔保。

今年1月28日，華夏幸福發(fā)布業(yè)績(jì)盈警，預計去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-331億元至-391億元。這使得外界對中國平安有了更多擔憂(yōu)，該公司對華夏幸?？偼顿Y約540億元，其中股權投資、債權投資分別為180億元、360億元。

面對華夏幸福的出險，平安實(shí)際上已于2021年中期進(jìn)行了應對，包括將對華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計提、估值調整及其他權益調整金額為359億元，對稅后歸屬于母公司股東的凈利潤影響金額為208億元，對歸母營(yíng)運利潤影響金額則為61億元。

截至去年底，平安對華夏幸福的減值計提、估值調整及權益法損益調整增至432億元，其中股權類(lèi)159億元，債權類(lèi)273億元。這意味著(zhù)對華夏幸福的相關(guān)計提已占該筆投資風(fēng)險敞口的80%，相比之下，去年上半年該比例約為66%左右，當時(shí)券商預計悲觀(guān)預期已充分釋放。

同時(shí)，考慮到華夏幸福方面的債務(wù)重組工作進(jìn)展，上述減值的投資額距離轉回或許仍有相當一段時(shí)間。

另一項導致利潤下降的原因，根據中國平安3月17日披露，則是對保險合同準備金會(huì )計估計變更進(jìn)行審議。相關(guān)變動(dòng)增加了去年底壽險及長(cháng)期健康險責任準備金225.66億元，減少稅前利潤225.66億元。

平安管理層在業(yè)績(jì)會(huì )上提及，雖然華夏幸福的投資風(fēng)險屬于偶發(fā)性個(gè)別事件，但是公司也總結了經(jīng)驗教訓，檢視并優(yōu)化了投資風(fēng)險管理機制，進(jìn)一步收緊了資金限制，并同時(shí)強化投后管理能力，全面提升風(fēng)險管理水平。

鄧斌表示，平安的投資配置是多方向的，未來(lái)會(huì )繼續堅持投資的理念，堅守底線(xiàn)。在戰略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)下，會(huì )積極關(guān)注碳中和、數字經(jīng)濟、醫療健康，以及商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、保障性租賃住房等。

他用“非常穩健”來(lái)形容平安的資產(chǎn)配置。

優(yōu)化的具體措施，或許可以對平安旗下主要平臺窺探一番。

3月9日，平安銀行提及，將持續加強房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險管控，堅持“主體、項目并重”，按照雙優(yōu)原則做好業(yè)務(wù)準入管理，并堅持貸管并重，在堅持“選好項目”基礎上，進(jìn)一步突出“管好項目”，升級資金封閉管理要求，升級線(xiàn)上化貸后管理工具，實(shí)現對客戶(hù)經(jīng)營(yíng)、項目進(jìn)度、資產(chǎn)狀態(tài)、資金流的全方位監控。

平安銀行副行長(cháng)郭世邦在次日業(yè)績(jì)會(huì )上回應華夏幸福事宜之余，還透露了涉及寶能相關(guān)產(chǎn)品代銷(xiāo)的處置情況。其表示，目前各產(chǎn)品管理人已采取了司法措施，產(chǎn)品管理人同步在推進(jìn)資產(chǎn)轉讓。

今年1月起，平安不動(dòng)產(chǎn)也進(jìn)行團隊精簡(jiǎn)及管理層調整，同時(shí)明確未來(lái)轉型的方向。按照新的戰略，平安不動(dòng)產(chǎn)擬在商辦業(yè)務(wù)、租賃住房業(yè)務(wù)、康養業(yè)務(wù)實(shí)現突破，同時(shí)不新增住宅地產(chǎn)項目。

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原標題： 觀(guān)點(diǎn)直擊 | 從華夏幸福說(shuō)起 中國平安地產(chǎn)投資檢視與優(yōu)化