作者：債券民工在路上

來(lái)源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

呼和浩特春華水務(wù)開(kāi)發(fā)有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“春華水務(wù)“)通過(guò)公告披露自身債務(wù)逾期事件在信用債券市場(chǎng)上引起了較大的關(guān)注，大家關(guān)注的焦點(diǎn)在于春華水務(wù)是否屬于城投公司以及后續是否會(huì )引發(fā)存續債券的違約。債券民工本文從城投公司的定義開(kāi)始，探討春華水務(wù)的城投屬性問(wèn)題。

一、城投公司的定義

從實(shí)踐來(lái)看，城投公司并不是一個(gè)正式的說(shuō)法，目前在監管文件中提到城投公司概念的，只有國家發(fā)改委印發(fā)的一系列文件：《關(guān)于進(jìn)一步強化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（發(fā)改辦財金[2012]3451號）、《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》（發(fā)改辦財金[2013]957號）、《對發(fā)改辦財金[2015]1327號文件的補充說(shuō)明》（發(fā)改電[2015]353號）和《關(guān)于簡(jiǎn)化企業(yè)債券審報程序加強風(fēng)險防范和改革監管方式的意見(jiàn)》（發(fā)改辦財金[2015]3127號）。

城投公司的官方說(shuō)法是地方政府融資平臺公司，包括國務(wù)院最近就印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化預算管理制度改革的意見(jiàn)》，稱(chēng)其為“地方融資平臺公司”。針對地方政府融資平臺公司的定義，國務(wù)院、財政部和銀監會(huì )分別政策文件里做了明確界定：

1、國務(wù)院關(guān)于地方政府融資平臺公司的定義

國務(wù)院于2010年6月10日印發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國發(fā)[2010]19號），是最早對地方政府融資平臺公司概念進(jìn)行明確界定的監管文件。根據該文件，地方政府融資平臺公司是指由地方政府及其部門(mén)和機構等通過(guò)財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實(shí)體。

2、財政部關(guān)于地方政府融資平臺公司的定義

財政部與2010年7月30日印發(fā)的《關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知相關(guān)事項的通知》（財預[2010]412號）規定，融資平臺公司是指截至2010年6月30日，由地方政府及其部門(mén)和機構、所屬事業(yè)單位等通過(guò)財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實(shí)體，包括各類(lèi)綜合性投資公司，如建設投資公司、建設開(kāi)發(fā)公司、投資開(kāi)發(fā)公司等。

3、銀監會(huì )關(guān)于地方政府融資平臺公司的定義

銀監會(huì )于2010年12月16日印發(fā)的《中國銀監會(huì )關(guān)于加強融資平臺貸款風(fēng)險管理的指導意見(jiàn)》（銀監發(fā)[2010]110號），將地方政府融資平臺公司定義為：由地方政府及其部門(mén)或機構、所屬事業(yè)單位等通過(guò)財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實(shí)體。這個(gè)定義和財政部的界定基本一致。

綜合國務(wù)院、財政部和銀監會(huì )的上述監管法規，城投公司公司應該具備以下四大特征：

（1）出資人為地方政府及其下屬機構和單位；

（2）注資方式是通過(guò)財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立；

（3）主要職能是承擔政府公益性項目投融資功能；

（4）公司發(fā)展得到了政府補貼、稅收優(yōu)惠和資產(chǎn)注入等多方面的政府支持。

二、春華水務(wù)性質(zhì)界定

本文的分析是根據春華水務(wù)目前存續的最新的《呼和浩特春華水務(wù)開(kāi)發(fā)集團有限責任公司 2019 年度第三期超短期融資券募集說(shuō)明書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“募書(shū)”）相關(guān)數據。

1、春華水務(wù)的出資人

春華水務(wù)的出資人原為呼和浩特市水務(wù)局下屬的水資源管理局，后變更為呼和浩特市國資委，出資人為地方政府及其下屬機構和單位。

2、春華水務(wù)的注資方式

根據募書(shū)披露的發(fā)行人歷史沿革，春華水務(wù)的注資方式包括水資源管理局出資、注入已有和自建的城市水務(wù)資產(chǎn)和注入呼市自來(lái)水公司，屬于通過(guò)財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立。

3、發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)

 根據募書(shū)披露的內容，春華水務(wù)目前以水務(wù)為主，包含自來(lái)水、水業(yè)工程和污水處理等板塊，兼有部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。從公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，春華水務(wù)是很典型的公用事業(yè)運營(yíng)主體，在當地有著(zhù)不可替代的作用和地位。

但是需要關(guān)注的是，在2016年及以前年度，春華水務(wù)還承擔城市基礎設施建設業(yè)務(wù)，主要是負責東客站站前廣場(chǎng)及地下綜合體工程和金橋污水處理廠(chǎng)及管網(wǎng)工程項目，這兩個(gè)項目已經(jīng)在2016年結束，此后發(fā)行人不再承擔城市基礎設施建設業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)情況來(lái)判斷，春華水務(wù)比較特別，之前承擔了部分政府公益性項目投融資功能，但是自2017年起剝離了代建項目職能。也就是說(shuō)，從2017年起春華水務(wù)變成了一個(gè)單純的城市公用事業(yè)運營(yíng)主體（如果不考慮公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的話(huà)）。

4、春華水務(wù)的政府支持

根據募書(shū)披露的信息，2016-2018年度春華水務(wù)每年收到的政府補貼超過(guò)6億元，得到了政府的大力支持。

三、小結

從上文的分析可以看出，春華水務(wù)完全滿(mǎn)足城投公司定義中的三大特點(diǎn)，唯一不確定性的就是城投業(yè)務(wù)職能。春華水務(wù)從2017年起不再承擔城投業(yè)務(wù)職能，這就給公司的城投屬性界定帶來(lái)了較大的不確定性。

從個(gè)人看法來(lái)說(shuō)，傾向于春華水務(wù)不屬于城投公司范圍。因為城投公司可以承擔城市公用事業(yè)（氣熱水公交等）運營(yíng)職能，屬于城投職能的延伸。但是如果一個(gè)企業(yè)只是單純的城市公用事業(yè)運營(yíng)主體，雖然政府補貼和政府支持，也很難和城投職能掛鉤，很難界定為城投公司。

以上僅為個(gè)人看法，僅供各位債券大佬參考。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 春華水務(wù)是不是城投公司？！