（2）經(jīng)濟水平：作為計劃單列市，寧波具有省級經(jīng)濟管理權限。2018-2020年，寧波市GDP分別是10,745.5億元、11,985.1億元和12,408.7億元，同比增速分別達到7.00%、6.80%和3.30%。2020年，寧波市GDP增速受疫情沖擊大幅放緩，但總體上寧波經(jīng)濟近三年呈現出較強韌性，實(shí)現了穩健增長(cháng)。從全國城市GDP排名來(lái)看，2020年寧波排名第12位，位次較2018年上升3位，在浙江僅次于省會(huì )杭州。按常住人口計算，2020年寧波人均GDP為131,951元，為全國人均GDP的187.50%。

（3）交通網(wǎng)絡(luò )：港口方面，寧波舟山港擁有中國最多的大型、特大型深水泊位，是一個(gè)集內河港、河口港和海港為一體的多功能、綜合性現代深水大港。2020年，寧波舟山港貨物吞吐量117,240萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.7%，位列全國第一，同時(shí)繼續保持全球第一；集裝箱吞吐量為2,872萬(wàn)標箱，同比增速4.3%，位列全國第二（僅次于上海港），同時(shí)繼續位列全球第三。鐵路公路方面，寧波市有蕭甬鐵路和甬臺溫鐵路作為主干線(xiàn)，外連浙贛線(xiàn)、滬杭線(xiàn)，接通全國鐵路網(wǎng)，并可通過(guò)杭州灣跨海大橋、杭甬高速通向上海、杭州，目前杭州灣跨海鐵路大橋已完成勘探工作，預計開(kāi)通后可將兩地高鐵運行時(shí)間縮短至1小時(shí)以?xún)?。航空方面，寧波有寧波櫟社國際機場(chǎng)，飛行區等級為4E，共有國內外航線(xiàn)143條（國內航線(xiàn)123條，其余為國際和地區航線(xiàn)），通航城市96個(gè)，受疫情影響，2020年機場(chǎng)完成旅客吞吐量897.16萬(wàn)人次，較2019年下降27.7%。

（4）戰略地位：寧波處于長(cháng)江經(jīng)濟帶東段，是“一帶一路”戰略重要出?？?，因扎實(shí)的制造業(yè)基礎和良好的航運條件，在長(cháng)三角城市群發(fā)展中特殊的戰略地位。2017年7月，寧波同泉州、沈陽(yáng)、長(cháng)春、武漢等12個(gè)城市和4個(gè)城市群一道成為“中國制造2025”首批試點(diǎn)城市（群）；2017年9月，浙江省發(fā)布《浙江省人民政府關(guān)于設立寧波“一帶一路”建設綜合試驗區的批復》，同意以寧波梅山新區為核心載體，努力建成“一帶一路”戰略樞紐城市；2019年12月，中共中央國務(wù)院印發(fā)《長(cháng)江三角洲區域一體化發(fā)展規劃綱要》，明確推動(dòng)杭州都市圈與寧波都市圈的緊密對接和分工合作，實(shí)現杭（州）紹（興）甬（寧波）一體化此外，目前浙江正加快推進(jìn)長(cháng)三角一體化發(fā)展，并計劃啟動(dòng)滬杭甬灣區經(jīng)濟創(chuàng )新區建設。作為灣區的中心城市之一，未來(lái)寧波有望加快補齊交通基礎設施“短板”（比如杭州灣跨海鐵路大橋的建設有可能提前），以實(shí)現與上海、杭州的有效鏈接，并在城市功能上形成互補。綜上，寧波未來(lái)的發(fā)展將得益于其重要的戰略地位，隨著(zhù)“一帶一路”、“杭紹甬一體化”、“滬杭甬灣區”等的推進(jìn)，寧波有望推動(dòng)其城市發(fā)展能級躍上新高度。

（5）金融發(fā)展：活躍發(fā)達的民營(yíng)經(jīng)濟利好寧波的金融發(fā)展， 2020年末寧波金融機構人民幣各項存款余額23,166.7億元，同比增長(cháng)14.2%；人民幣各項貸款余額25,052.0億元，同比增長(cháng)15.1%。截至2021年6月末，寧波市共有城商行3家、農商行8家（見(jiàn)表3），同時(shí)還有1家農村信用社（象山縣農村信用合作聯(lián)社）、12家村鎮銀行（余姚通濟村鎮銀行股份有限公司、寧波市海曙國民村鎮銀行有限責任公司、寧波慈溪中銀富登村鎮銀行有限責任公司等），為當地企業(yè)、居民提供了有效的融資渠道和便捷的金融服務(wù)，其中部分銀行已在政策扶持之下逐漸將業(yè)務(wù)拓展至全國范圍。

寧波市是典型的外向型民營(yíng)經(jīng)濟驅動(dòng)型城市，以汽車(chē)制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化工、紡織等為支柱產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，近年來(lái)寧波市加快經(jīng)濟轉型升級，發(fā)展起了以港口物流、文化旅游等為主的現代服務(wù)業(yè)，受益于此2020年寧波市第三產(chǎn)業(yè)占比首次提升至50%以上（見(jiàn)表4）。

工業(yè)方面：2018-2020年寧波市規上工業(yè)增加值分別增長(cháng)6.3%、6.4%和5.2%，疫情對寧波工業(yè)企業(yè)擾動(dòng)有限，這受益于政府為復工復產(chǎn)創(chuàng )造的良好條件和企業(yè)自身較強的韌性。主要行業(yè)中，增加值總量排名前三的汽車(chē)制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增加值同比增長(cháng)6.2%、4.1%、7.6%。工業(yè)經(jīng)濟效益層面，寧波2020年規上工業(yè)整體表現出較強韌性，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)0.7%，利潤總額、利稅總額分別實(shí)現同比增長(cháng)17.7%、11.4%，且利潤、利稅的總量均位居全省首位。細分行業(yè)里，汽車(chē)制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)盈利能力較強，利潤總額分別為459億元、208.9億元，同比增長(cháng)44.7%和17.2%。外貿方面，2020年全年寧波出口總額同比增長(cháng)7.3%，全年實(shí)現進(jìn)出口額9,786.9億元，超過(guò)廣州排名全國第6，這主要得益于兩個(gè)方面的原因：一是疫情之下寧波出臺一系列政策組合拳，為區域內制造業(yè)和外貿企業(yè)的正常運營(yíng)創(chuàng )造條件、打通障礙；二是2019年寧波推出的“246”萬(wàn)千億級產(chǎn)業(yè)集群建設、“225”外貿雙萬(wàn)億行動(dòng)等政策逐步釋放積極效應，幫助制造業(yè)和外貿實(shí)現了相互促進(jìn)，從而一定程度上緩解了疫情沖。服務(wù)業(yè)方面：寧波市擁有以港口物流、文化旅游、金融等為主的服務(wù)業(yè)，疫情帶來(lái)的“宅經(jīng)濟”和“新消費”促使物流業(yè)快速發(fā)展。2020年寧波全年電子商務(wù)完成網(wǎng)絡(luò )零售額2,512億元，增長(cháng)10.9%；完成快遞業(yè)務(wù)量11.5億件，增長(cháng)19.9%；旅游總收入1,999.5億元，比上年下降14.2%。從上市公司角度來(lái)看，截至2021年10月末寧波市共有102家A股上市公司和12家香港上市公司，行業(yè)分布集中在汽車(chē)零部件、電氣設備、工業(yè)機械、化工、建筑業(yè)、家庭耐用消費品等，企業(yè)性質(zhì)上以民營(yíng)企業(yè)為主，民企數量在所有上市公司中的占比接近85%，這與寧波民營(yíng)經(jīng)濟極為活躍、發(fā)達的特征相吻合。

（1）財政收入：近年來(lái)，寧波財政收入穩健增長(cháng)，綜合財政實(shí)力在省內僅次于杭州市，且保持了較好的財政收入質(zhì)量。2020年，寧波的公共財政收入為1,510.84億元，較上年增長(cháng)2.9%，其中稅收收入1,257.02億元，占公共財政收入的比重為83.2%，雖與杭州、湖州、嘉興、金華等市相比有一定差距，但稅收收入占比總體較高，顯示寧波具備較強的經(jīng)濟增長(cháng)活力與競爭力（見(jiàn)表6）。

為對沖疫情影響，寧波出臺一系列助力復工復產(chǎn)的扶持政策，受益于此，寧波的民營(yíng)外向型經(jīng)濟得以實(shí)現較快復蘇，從而帶動(dòng)其2020年稅收收入取得同比正增長(cháng)；受疫情影響，2020年寧波的政府型基金收入同比下降5.88%，但土地出讓收入繼續保持強勁增長(cháng)態(tài)勢?；仡檶幉ń鼛啄甑臉鞘姓{控政策：2017年寧波實(shí)行“限價(jià)、限購、限貸、限售”政策，調控趨嚴；2018-2019年寧波通過(guò)放寬落戶(hù)、出臺人才補貼等方式吸納購房人群，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸升溫；2020年寧波樓市調控先揚后抑，在疫情爆發(fā)擴散期有所放松，體現在加快商品房預售節奏，降低預售許可面積等，但疫情受控后逐步加碼調控，體現在擴大限購圈為市五區、提高二套房首付比例等，不過(guò)寧波繼續放寬落戶(hù)條件，居民購房熱情高漲，全年商品房住宅量?jì)r(jià)齊升，帶動(dòng)土地出讓金同比大幅增長(cháng)，較好緩解了疫情對政府性基金收入的拖累。寧波對上級補助收入的依賴(lài)度不高，該項收入在其財政收入中的占比一直較小。

（2）財政支出：近三年寧波市一般公共預算支出規模變動(dòng)不大，主要支出偏向教育、社保、醫療和城鄉社區等剛性支出。2020年，寧波市一般公共預算支出共計1,742.1億元，支出結構與以往年度基本一致；2020年政府性基金支出較上年變化不大，以國有土地使用權出讓相關(guān)支出為主。此外，寧波財政自給程度很高，2020年財政自給率較上年提升3.6個(gè)百分點(diǎn)至86.7%（見(jiàn)表8）。

2018-2020年寧波地方債務(wù)余額保持平穩增長(cháng)，截至2020年末，全市地方政府債務(wù)余額2,161.50億元，較2019年增長(cháng)12.5%。從債務(wù)結構來(lái)看，寧波一般債務(wù)余額1,177.60億元，專(zhuān)項債務(wù)余額983.90億元，占總債務(wù)余額比重分別為54.5%和45.5%。從償債能力和債務(wù)壓力來(lái)看，寧波市財政收入能較好覆蓋地方政府債務(wù)余額，近三年的覆蓋比率均超過(guò)130%；地方政府債務(wù)余額/公共財政收入的比率處于適當水平，近三年的平均比率為134.97%，債務(wù)壓力一般（見(jiàn)表9）。從到期債務(wù)的年度分布情況來(lái)看，2022-2024年到期的債務(wù)分別為257.78億元、245.84億元、130.26億元，占比分別為27.3%、26.0%、13.8%，未來(lái)三年內不存在某一年度大規模集中到期的情形，集中償付壓力不大。從融資空間來(lái)看，財政部下達寧波市2021年新增債務(wù)限額后（共計新增301億元，其中新增一般債務(wù)限額12億元，專(zhuān)項債務(wù)限額289億元），寧波市政府債務(wù)限額（截至9月13日，下同）達到2,728,35億元，其中一般債務(wù)1,297.87億元，專(zhuān)項債務(wù)1,430.48億元，超出2020年末政府債務(wù)余額566.87億元，因此寧波市政府后續尚有一定的融資空間。

從債務(wù)的區域分布情況來(lái)看，寧波政府債務(wù)的分布總體較為均衡。2020年，市級政府債務(wù)余額為792.78億元，占全市政府債務(wù)余額中的占比為36.7%，其他區縣（市）政府債務(wù)余額基本集中在100-150億元的區間內，在總體余額中的占比均不超過(guò)8%（見(jiàn)表10）。從償債壓力的角度來(lái)看，北侖區、鄞州區和慈溪市的政府債務(wù)余額與公共財政收入的比率分別為72.84%、79.05%和58.48%，償債壓力較小，而寧?？h、奉化區、鎮海區、象山縣的政府債務(wù)余額與公共財政收入的比率分別為206.51%、181.13%、175.85%、157.00%，償債壓力較大。從融資空間來(lái)看，截至2020年末，寧波市級、寧?？h、象山縣的政府債務(wù)余額和限額之間尚有一定距離，市六區和兩個(gè)縣級市的政府債務(wù)余額均已逼近限額，融資空間有限，高度依賴(lài)新增債務(wù)額度。

截至2021年10月末，寧波共有62家發(fā)債城投公司（以本文甄選標準作為依據）。從主體信用級別來(lái)看，AAA級共4家，AA+級共24家，AA級共32家，還有2家未披露其主體級別。從所屬區域來(lái)看，寧波市級共11家，象山縣8家，余姚市7家，奉化區和慈溪市各有6家，鄞州區、北侖區和寧?？h各有5家，海曙區、江北區和鎮海區各有3家（見(jiàn)表11）。受制于區域經(jīng)濟財政實(shí)力水平和資源協(xié)調能力，寧波的區縣級城投公司中沒(méi)有AAA級高等級主體，但卻不乏AA+級和AA級主體，區縣級城投公司數量在全部AA+級主體和全部AA級主體中的占比分別達到91.67%和84.38%。

從債券市場(chǎng)活躍度來(lái)看，寧波的城投公司發(fā)債總體上較為活躍，目前存量債規模在50億元以上的有15家，存量債規模在10億元及以上的有37家。其中，寧波城投、寧波開(kāi)投和寧波交投的累計發(fā)債規模超200億元，目前存續債規模均值在100億元以上；寧海城投、余姚城投、寧波經(jīng)開(kāi)區控股、寧波舜通集團等8家城投公司的累計發(fā)債規模均超100億元，目前存續債規模均值接近80億元。此外，有2家城投公司目前存續債為0，在2018年及以前所發(fā)債券到期之后未再進(jìn)行發(fā)債融資，分別是寧波東投和象島資本（原“象山國資”）。由于寧波城投公司數量較多，不便全部列示，故下表僅列出存量債規模前十的城投公司。

從債市凈融資的情況來(lái)看，近幾年寧波市城投公司的新發(fā)債券規模均高于到期償債規模，呈現凈融資狀態(tài)，且凈融資額總體呈擴大態(tài)勢（見(jiàn)表13）。這一方面得益于整體偏暖的市場(chǎng)環(huán)境，2018-2020年我國城投債發(fā)行市場(chǎng)逐年升溫，其中2019年發(fā)行規模和發(fā)行只數分別同比增長(cháng)37%和44%，2020年發(fā)行規模和發(fā)行只數分別同比增長(cháng)24%和31%；另一方面，這主要得益于寧波較強的經(jīng)濟財政實(shí)力和良好的區域信用環(huán)境，2021年以來(lái)城投行業(yè)監管趨緊，城投債發(fā)行端降溫顯著(zhù)，但信用分化加劇，機構“抱團”優(yōu)質(zhì)區域城投債，因此寧波城投公司憑借著(zhù)強區域的背書(shū)，仍保持較高水平的凈融資。

總體來(lái)看，目前寧波市相關(guān)城投公司在債券市場(chǎng)上活躍度較高，債券市場(chǎng)發(fā)行規模和凈融資額總體上呈穩步增長(cháng)態(tài)勢。從寧波“十四五”規劃來(lái)看，寧波將在2021-2025年間深入落實(shí)長(cháng)三角一體化、浙江大灣區建設等區域重大戰略，進(jìn)一步優(yōu)化市域城鎮發(fā)展格局，尤其是提升“兩翼”水平，促進(jìn)慈溪城區、余姚城區和前灣新區相向融合發(fā)展，推進(jìn)寧海、象山城鎮化補短板強弱項，繼續調整優(yōu)化市鎮節點(diǎn)布局，建成省級美麗城鎮40個(gè)以上，并力爭于2020年實(shí)現常住人口城鎮化率80%、地區生產(chǎn)總值1.7萬(wàn)億元、年均增長(cháng)6.5%左右、人均生產(chǎn)總值17萬(wàn)元的經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展目標。綜上，我們認為：下一階段，寧波的區域經(jīng)濟財政實(shí)力有望進(jìn)一步提升，在保持債務(wù)負擔可控、信用環(huán)境良好的前提下，寧波所轄城投公司在債券市場(chǎng)上的活躍度還會(huì )繼續提升。